石油化工行业6月动态报告：油价延续震荡，看好周期弹性与成长

油价延续震荡，看好周期弹性与成长 ——6月动态报告 石油化工 推荐(维持评级) 核心观点： 6月油价重心窄幅回落供给端，6月4日OPEC+宣布将2023年已达成的减产协议延长至年底，并且同意2024年将原油产量目标下调约140万桶/日至4046.3万桶/日。此外，沙特计划7月在自愿减产的基础上额外再 减产100万桶/日，且该减产措施可考虑延长。需求端，疫情扰动减弱， 中国原油消费需求正逐步恢复；尽管6月美联储暂停加息，但市场担心年内美联储再度加息，欧美经济衰退预期仍存，原油消费增速仍受压制。库存端，截至6月23日当周，美国商业原油库存量为4.54亿桶，较过去 �年处于中性水平。据EIA6月报告预计，23Q3全球石油供需平衡表有望迎来去库，原油市场供需压力或有所缓和。整体来看，OPEC+减产给予油价底部支撑，但海外经济衰退担忧压制油价上行空间，预计近期油价中高位震荡运行，Brent原油运行区间参考75-85美元/桶。Brent和WTI6月均价分别为74.98、70.35美元/桶，环比跌幅分别为0.95%、1.85%。 1-5月我国原油需求稳步回升，同比增长5.1%1-5月，我国加工原油 3.0亿吨，同比增长9.8%；原油产量0.9亿吨，同比增长2.4%；原油进口 2.3亿吨，同比增长6.2%；原油表观消费量3.2亿吨，同比增长5.1%；对外依存度72.4%，维持高位。 1-5月我国天然气需求稳步回升，同比增长4.3%1-5月，我国天然气表观消费量1593亿方，同比增长4.3%；产量973亿方，同比增长5.3%；进口天然气643亿方，同比增长3.3%，；对外依存度39.0%，窄幅回升。 1-5月我国成品油需求显著回升，同比增长11.1%1-5月，我国成品油产量17236万吨，同比增加16.2%；成品油出口1816万吨，同比增加75.7%，主要系1-2月出口利润较为可观，企业积极消化出口配额。成品油表观消 费量15435万吨，同比增长11.1%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化2.8%、51.3%、13.1%。 投资建议年初至今，石油化工行业收益率6.2%，表现优于整个市场；排在109个二级子行业的第43位。截至6月30日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为23.7x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注 内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份 （002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、呈和科技（688625.SH）等。 核心组合（6月30日） 分析师 任文坡 ：8610-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001研究助理：翟启迪 市场表现2023.6.30 沪深300石油化工 20 15 10 5 23-01 23-01 23-02 23-02 23-03 23-03 23-03 23-04 23-04 23-05 23-05 23-06 23-06 23-06 0 -5 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价宽幅震荡，看好周期弹性与成长_20230531 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价中高位运行，看好周期弹性与成长_20230505 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价中高位运行，看好内需修复下龙头标的表现 _20230330 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价中高位运行，看好内需修复下龙头标的表现 _20230303 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价中高 （年初至今） （年初至今） （TTM） 002768.SZ 国恩股份 -15.77% -22.21% 10.13 002648.SZ 卫星化学 -3.48% -9.92% 22.42 688625.SH 呈和科技 -19.89% -26.32% 26.09 股票代码股票简称 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 累计涨幅 相对收益率 市盈率PE 位运行，看好盈利修复下成长性标的表现 _20230131 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价中高位运行，看好内需修复预期下行业盈利表现 _20221231 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心回落，看好内需修复预期下行业盈利表现 _20221203 行业动态报告●石油化工 2023年7月2日 风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品 景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 目录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉2 （一）石油和化工行业上市公司499家，占全部A股9.6%2 （二）石油和化工行业总市值8.16万亿，占全部A股8.8%3 二、我国经济逐步复苏，石油化工行业竞争加剧4 （一）我国经济持续复苏，能源消费低速增长4 （二）油价显著影响行业盈利，预计2023年中高位运行7 （三）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力9 （四）行业产能持续扩张，市场面临激烈竞争压力12 （🖂）石油化工行业财务指标分析12 三、我国石油化工行业步入成熟期，市场格局将重塑13 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化13 （二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压14 （三）多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展14 （四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间15 四、行业面临的问题及建议16 （一）存在主要问题16 （二）建议及对策17 �、石油化工行业在资本市场中的发展情况18 （一）行业收益率表现18 （二）行业估值表现18 （三）行业成长性分析19 六、投资策略及推荐标的20 （一）投资策略20 （二）推荐组合表现20 七、风险提示21 插图目录22 表格目录22 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 我国石油和化工行业是以石油、天然气、煤炭等为原料生产满足人们生产生活需求的各种产品，是我国重要的支柱产业之一。中国石油和化学工业联合会数据显示，2022年我国石油和化工行业实现营业收入16.56万亿元，同比增长14.4%，创历史新高；实现利润总额1.13万亿元，同比下降2.8%，基本保持历史高位。 石油和化学工业关系到国民经济命脉，大到工业、农业、交通、国防，小到每个人的衣食住用行，都离不开石油和化学工业。如，飞机、汽车、轮船、拖拉机、锅炉的燃料，金属加工、各类机械运转都需要用到的各类润滑材料，铺设公路用的沥青；高铁、汽车、建筑、家电等行业也都要用到来自石油和化工行业的塑料、橡胶制品；工业上或者家里用的天然气，农业用到的地膜、农药、化肥，纺织行业使用的化纤原料，玻璃制品生产用到的纯碱也是来自该行业；等等。石油和化工行业产业链长、涉及面广、产品众多，且上下游关联非常紧密。依据中信证券行业分类，我们将整个石油和化工产业链分为9个子行业，包括石油开采、石油化工、煤炭化工、农用化工、化学纤维、化学原料、塑料及制品、橡胶及制品、其他化学制品。其中，石油化工行业处于整个产业链的中游，与上下游关联非常紧密。 石油化工是指以石油和低碳烷烃（乙烷、丙烷等）为原料，生产油品（汽油、煤油、柴油、燃料油、润滑油、石蜡、沥青等）和石化产品（“三烯”、“三苯”、合成树脂、合成橡胶等）的加工工业。化肥、碱等产品，以及通过“三烯”、“三苯”生产的其他品种的一些精细化学品，习惯上已经不属于石油化工的范畴。考虑到石油化工行业处在整个产业链的中游环节，且整个产业链细分子行业众多，各细分子行业景气影响因素不一、表现各异，本报告重点围绕石油化工行业进行阐述和分析，适当向产业链两端延伸。 （一）石油和化工行业上市公司499家，占全部A股9.6% 截至6月30日，我国石油和化工行业共有499家上市公司，占到全部A股的9.6%，在A股市场位居前二。其中，石油化工行业有32家上市公司，占我国石油和化工行业的6.4%、占全部A股0.62%。 图1：石油和化工行业个股占比 13% 4%1%6%2% 12% 4% 12% 46% 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工农用化工化学纤维化学原料 其他化学制品Ⅱ塑料及制品 橡胶及制品 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）石油和化工行业总市值8.16万亿，占全部A股8.8% 截至6月30日，我国石油和化工行业总市值8.16万亿，全部A股总市值93.27万亿，占到全部A股的8.8%。其中，石油化工行业总市值为1.28万亿，占整个石油和化学工业15.7%、占全部A股1.4%。 图2：石油和化工行业总市值占比 6%3% 28% 29% 16% 7%2%8%1% 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工农用化工化学纤维化学原料其他化学制品Ⅱ塑料及制品橡胶及制品 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在流通A股市值方面，我国石油和化工行业流通市值6.09万亿，全部A股流通市值71.17万亿，占到全部A股的8.6%。其中，石油化工行业流通市值为1.08万亿，占整个石油和化学工业17.7%、占全部A股1.5%。 图3：石油和化工行业流通A股市值占比 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工农用化工化学纤维化学原料其他化学制品Ⅱ塑料及制品橡胶及制品 6%3% 22% 30% 18% 7%2%10%2% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在平均市值方面，我国石油和化工行业平均市值164亿，同期全部A股平均市值179亿。其中，石油化工行业平均市值为401亿，主要系中国石化市值较高所致。 图4：石油和化工行业平均市值（亿元） 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工 农用化工化学纤维化学原料 9314 401 110904 10470108 3841 其他化学制品Ⅱ塑料及制品橡胶及制品 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、我国经济逐步复苏，石油化工行业竞争加剧 影响石油化工行业景气度的因素众多，主要驱动因素包括宏观经济运行/政策法规、能源消费、油价、产能投放、主要产品需求等。 （一）我国经济持续复苏，能源消费低速增长 1.23Q1经济增长环比加快，经济运行开局良好 国家统计数据显示，初步核算，一季度，我国GDP为284997亿元，按不变价格计算，比上年同期增长4.5%，增速较上个季度加快1.6个百分点，经济总体保持恢复向好态势。分产业看，第一产业增加值11575亿元，增长3.7%；第二产业增加值107947亿元，同比增长3.3%；第三产业增加值165475亿元，同比增长5.4%。 图5：我国国内生产总值（GDP）及同比增速 GDP（亿元）GDP同比增速（右轴） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.我国能源消费低速增长，油气对外依存保持高位 能源消费通常被视为经济发展的同步指标，与工业化进程密切相关。随着我国经济持续增长，我国能源消费亦呈现增长之势，但于2012年开始增速显著下降。随着我国进入后工业时代及供给侧结构性改革的持续推进，能源消费与经济发展相关性正在趋弱。近些年我国能源消费已然步入低速增长模式。预计未来几年，我国经济中速增长仍将推动能源消费低速上涨，但表现分化，其中天然气需求依然保持较高增速，石油需求增速趋于放缓、煤炭需求则基本持平。 图6：我国能源消费及同比增速 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 能