6月PMI数据点评：景气度有望持续改善

2023年6月30日 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部 吴进辉 wujh@cspengyuan.com 赵云蛟 zhaoyj@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元” 微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 景气度有望持续改善—6月PMI数据点评 主要内容： 6月30日，统计局公布制造业采购经理指数。6月PMI指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平小幅改善但仍然连续三个月位于临界点50%以下。供给重返扩张区间，需求端较弱。原材料采购价格连续三个月回落之后首次转为上升，考虑到原材料采购价格指数与PPI的相关性，预计PPI底部区间逐步形成。原材料库存和产成品库存继续下降，5月工业企业产成品存货同比3.2%，今年以来连续三个月回落，加速去库存。 总结来看，6月PMI数据反映当前经济在偏弱的基本面下呈现小幅回升态势，后续景气度有望持续改善，但经济内生动能较弱，需求不足，信心和预期有待提升，经济修复的高度有待观察。根据央行最新公布的二季度问卷调查报告显示，居民收入预期和信心有所下降，储蓄继续增加，未来房价预期下降，但消费有所改善。国常会提出要出台一系列政策组合拳来巩固经济回稳向上的态势，预计消费和地产等方面仍有一定增量政策，关注政策的实际效果和上半年GDP，紧盯7月底政治局会议。汇率短期贬值有压力，预计双向波动影响有限。市场方面，PPI底部将形成，企业盈利逐步改善，关注结构性和景气度恢复趋势较好的板块；债券仍可趋势性做多；REITs市场底部徘徊。 图表1：6月PMI数据及分项变化（单位：%） 资料来源：iFind中证鹏元整理 6月，制造业采购经理指数PMI指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点，2021年和2022年同期环比分别下降0.1个百分点和上升0.6个百分点，制造业景气水平小幅改善但仍然连续三个月位于临界点50%以下。非制造业相对制造业仍具备一定修复弹性，相比上月有所回落但保持在荣枯线水平以上。非制造业商务活动指数下降1.3个百分点至53.2%；综合PMI产出指数下降0.6个百分点至52.3%。 图表26月制造业PMI指标分项对比 资料来源：iFind中证鹏元 图表36月制造业PMI小幅回升，连续三个月低于50% 资料来源：iFind中证鹏元 供需方面：生产指数和需求指数小幅回升，供给重返扩张区间，需求端较弱。生产指数和新订单指数分别为50.3%和48.6%，分别较上月上升0.7个百分点和0.3个百分点。采购量指数下降0.1个百分点至48.9%，供货商配送时间指数环比下降0.1个百分点至50.4%，反映配送时间缩短。生产指数重返扩张区间，反映经济供给水平有所改善，需求有所回升但仍处收缩区间，生产端略好于需求端。生产经营活动预期指数小幅回落，下降0.7个百分点至53.4%，制造业投资信心有所回落但仍处临界线以上。 因制造业在工业中的重要地位，制造业PMI生产指数（本质是环比指标）与工业增加值环比走势具有一定相关性，6月PMI生产指数为50.3%，较前值小幅上升，预计本月工业增加值也有小幅上升空间。 图表4生产指数重返扩张区间 资料来源：iFind中证鹏元 图表5需求端新订单指数有所回升但仍低于50% 资料来源：iFind中证鹏元 图表6PMI生产分项&工业增加值季调环比相关性较好 资料来源：iFind中证鹏元 价格方面：连续三个月回落后首次上升，PPI底部区间逐步形成。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.0%和43.9%，比上月上升4.2和2.3个百分点。原材料采购价格和出厂价格指数继三个月连续回落之后首次转为上升，并且上升幅度较大。考虑到原材料采购价格指数与PPI的相关性，预计PPI底部区间逐步形成。 图表7原材料购进价格上升幅度较大，与PPI相关性较好 资料来源：iFind中证鹏元 库存方面：原材料库存和产成品库存继续下降，制造业仍在去库存。原材料库存指数和产成品库存指数分别为47.4%和46.1%，较上月分别下降0.2个百分点和2.8个百分点。5月，工业企业产成品存货同比3.2%，较前值回落2.7个百分点，今年以来连续三个月回落，加速去库存。 图表8制造业企业继续去库存 资料来源：iFind中证鹏元 % 工业企业:产成品存货:同比 图表9工业企业在加速去库存 25 20 15 10 5 0 -5 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：iFind中证鹏元 进出口方面：进出口均持续下滑。新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和47.0%，比上月分别下降 0.8个百分点和1.6个百分点。新出口订单指数和进口指数自4月跌破临界线以来，连续3月位于临界线以下，与出口同比增速有一定相关性，预计出口增速仍有下降压力。 图表10进出口持续回落 资料来源：iFind中证鹏元 图表11出口当月同比&新出口订单相关性较好，预计出口同比增速仍继续回落 资料来源：iFind中证鹏元 非制造业PMI：非制造业PMI有所回落，建筑业景气度仍较高。6月份，非制造业商务活动指数为53.2%，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点但总体扩张有所放缓。建筑业商务活动指数为55.7%，比上月下降2.5个百分点，服务业商务活动指数降至52.8%，比上月回落1个百分点。整体而言，6月非制造业的恢复性增长也有所放缓。 图表12非制造业PMI小幅回落，处于历史平均水平，仍维持扩张区间 资料来源：iFind中证鹏元 图表13 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 资料来源：iFind 图表14 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2009-06 央行二季度储户调查问卷：储蓄仍在增加，消费小幅增加，投资减少 % 中证鹏元 居民收入感受和信心指数下滑 % 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 更多消费占比 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 更多投资占比 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 更多储蓄占比（右） 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 专题研究 65 60 55 50 45 40 35 30 2023-06 收入感受指数 收入信心指数 资料来源：iFind 中证鹏元 请务必阅读正文之后的免责声明 8 % 预期房价"上升"的比例 图表15居民预期房价上升比例下滑，位于历史7%分位数的低点 40 35 30 25 20 15 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 10 资料来源：iFind中证鹏元 总结来看，6月PMI数据综合反映当前经济在偏弱的基本面下呈现小幅回升态势，但经济内生动能较弱，需求不足，信心和预期有待提升。根据央行最新公布的《第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，居民收入预期和信心有所下降，储蓄继续增加，未来房价预期下降，但消费有所改善。国常会提出要出台一系列政策组合拳来巩固经济回稳向上的态势，预计消费和地产等方面仍有一定增量政策，关注政策的实际效果和季度GDP，紧盯7月底政治局会议。汇率短期贬值有压力，预计双向波动影响有限。市场方面，PPI底部将形成，企业盈利逐步改善，关注结构性和景气度恢复较好的板块；债券仍可趋势性做多；REITs市场底部徘徊。 免责声明 本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“本公司”）提供，旨为派发给本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳 北京 上海 地址：深圳市深南大道7008号 地址：北京市朝阳区建国路世茂 地址：上海市浦东新区民生路1299 阳光高尔夫大厦（银座国际）三 大厦C座23层 号丁香国际商业中心西塔9楼903 楼 室 电话：0755-82872897 电话：010-66216006 总机：021-51035670 传真：0755-82872090 传真：010-66212002 传真：021-51917360 湖南 江苏 四川 地址：湖南省长沙市雨花区湘府 地址：南京市建邺区江东中路 地址：成都市高新区天府大道北段 东路200号华坤时代2603 108号万达西地贰街区商务区15幢610室 869号数字经济大厦5层5006号 电话：0731-84285466 电话：025-87781291 电话：028-82000210 传真：0731-84285455 传真：025-87781295 山东 陕西 香港 地址：山东自由贸易试验区济南 地址：西安高新区唐延路22号 地址：香港中环皇后大道中39号 片区经十路华润中心SOHO办 金辉国际广场902室 丰盛创建大厦10楼1002室 公楼1单元4315室总机：0531-88813809 电话：029-88626679 电话：+85236158343 传真：0531-88813810 传真：029-88626679 传真：+85235966140