半年报业绩预告超预期，医保与电子票据打开向上空间

中科江南（301153） 计算机/公司点评 半年报业绩预告超预期，医保与电子票据打开向上空间 2023-07-2 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）74.96 近12个月最高/最低（元）95.3/24.3 总股本（百万股）194.40 流通股本（百万股）127.33 流通股比例（%）65.5 总市值（亿元）145.72 流通市值（亿元）95.45 公司价格与沪深300走势比较 270% 220% 170% 120% 70% 20% -30% 沪深300中科江南 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_财政信息化领军，乘政策东风加速发展》2023-01-19 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_2022年业绩表现亮眼，财政IT高景气有望持续》2023-03-30 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_一季报业绩超预期，行业电子化有望加速发展》2023-04-20 中科江南于7月2日发布2023年半年度业绩预告。2023年1月1日 至2023年6月30日公司实现归母净利润9200-11000万元，同比增长51-81%；扣非归母净利润8400-10000万元，同比增长50-79%。 单Q2实现归母净利润7979-9779万元，同比增长29-58%;扣非归母净利润7484-9084万元，同比增长28-55%。 传统业务国库集中支付与预算管理一体化业务快速发展 在传统业务方面，1）国库集中支付电子化稳健增长，主要受益于信创、国密升级、对标改造、数字人民币改造等； 2）财政预算管理一体化业务快速发展，一方面，预算管理一体化业务的产品化程度不断提升，提升了开发效率并降低了开发成本；另一方面，一期项目积极上线，二期项目开展建设，公司营收及利润水平提升。 医保数据要素催化，有望成为公司新的增长极 2023年6月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》。其中拟定了六大合作领域包括：通过基本医保和商业健康保险历史数据汇总分析的信息共享，支持商业健康保险针对特定地区、特定人群开发产品，满足人民群众个性化的健康保障需求；通过基本医保和商业健康保险在定点医药机构支付结算情况的信息共享，支持商业健康保险提高理赔处理时效为人民群众提供快速理赔结算服务等。医保数据要素相关政策相继发布，明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。 根据2022年年报，公司中标了国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目，并且在医保领域进行积极探索和试点，我们认为，随着医保数据要素打通，公司现有业务与商保契合点众多，有望成为公司新的业务增长极。 会计电子凭证进入深化试点阶段，公司业务范畴有望进一步扩大 2023年4月，财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，推进电子凭证会计数据标准深化试点，推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理，助力解决企事业单位电子凭证“接收难、入账难、归档难”问题和数字化转型。公司积极参与本次电子凭证会计数据标准深化试点，是八家电子凭证开具分发平台之一，同时还是深化试点服务保障单位。展望未来，随着电子会计凭证打通，将进一步扩大公司的业务范畴。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.3/15.6/19.1亿元，同比增长35%/26%/23%；实现归母净利润3.2/4.2/5.3亿元，同比增长25%/29%/27%，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 913 1,234 1,555 1,908 收入同比(%) 23.7% 35.1% 26.0% 22.7% 归属母公司净利润 259 324 419 532 净利润同比(%) 65.7% 25.5% 29.2% 26.9% 毛利率(%) 58.4% 58.2% 58.3% 58.4% ROE(%) 24.6% 15.0% 14.0% 15.4% 每股收益(元) 2.39 1.67 2.16 2.74 P/E 44.46 44.92 34.75 27.39 P/B 7.44 5.24 4.56 3.91 EV/EBITDA 42.44 36.94 28.10 20.67 资料来源：Wind，华安证券研究所 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,190 3,826 4,288 5,260 营业收入 913 1,234 1,555 1,908 现金 1,374 2,755 3,041 3,728 营业成本 379 516 649 793 应收账款 179 283 300 415 营业税金及附加 5 7 9 11 其他应收款 10 14 17 21 销售费用 88 124 155 182 预付账款 30 41 52 63 管理费用 201 279 336 393 存货 54 65 84 99 财务费用 (17) (31) (43) (51) 其他流动资产 543 734 879 1,031 资产减值损失 5 7 8 10 非流动资产 36 48 62 82 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 4 4 4 4 投资净收益 15 5 2 1 固定资产 3 3 2 2 营业利润 285 358 467 595 无形资产 1 1 1 1 营业外收入 1 2 0 0 其他非流动资产 29 41 56 76 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,226 3,874 4,351 5,342 利润总额 286 360 467 595 流动负债 670 1,078 1,127 1,574 所得税 24 31 40 51 短期借款 4 0 0 0 净利润 261 330 427 545 应付账款 531 896 898 1,294 少数股东损益 3 5 8 13 其他流动负债 134 182 229 280 归属母公司净利润 259 324 419 532 非流动负债 3 3 3 3 EBITDA 271 330 424 545 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.39 1.67 2.16 2.74 其他非流动负债3 3 3 3 负债合计 673 1,081 1,131 1,577 主要财务比率 少数股东权益 8 14 22 34 会计年度20222023E2024E2025E 股本 108 194 194 194 成长能力 资本公积 843 1,516 1,744 2,034 营业收入 23.66% 35.14% 26.03% 22.73% 留存收益 595 1,069 1,260 1,502 营业利润 68.83% 25.70% 30.36% 27.42% 归属母公司股东权益 1,545 2,779 3,198 3,731 归属于母公司净利润 65.68% 25.48% 29.24% 26.90% 负债和股东权益 2,226 3,874 4,351 5,342 获利能力毛利率(%) 58.44% 58.16% 58.27% 58.45% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 28.32% 26.30% 26.97% 27.88% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 24.62% 15.00% 14.03% 15.36% 经营活动现金流 225 439 241 636 ROIC(%) 25.31% 37.55% 127.94% 152.35% 净利润 261 330 427 545 偿债能力 折旧摊销 1 0 0 0 资产负债率(%) 30.22% 27.91% 25.99% 29.52% 财务费用 (17) (31) (43) (51) 净负债比率(%) -88.16% -98.64% -94.44% -99.03% 投资损失 (15) (5) (2) (1) 流动比率 3.27 3.55 3.80 3.34 营运资金变动 (15) 145 (141) 142 速动比率 3.19 3.49 3.73 3.28 其他经营现金流 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (163) 5 2 1 总资产周转率 0.53 0.40 0.38 0.39 资本支出 (3) 0 0 0 应收账款周转率 5.34 5.34 5.34 5.34 长期投资 (168) 5 2 1 应付账款周转率 0.72 0.72 0.72 0.72 其他投资现金流 8 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 727 936 43 51 每股收益(最新摊薄) 2.39 1.67 2.16 2.74 短期借款 (0) (4) 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.09 2.26 1.24 3.27 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 14.31 14.30 16.45 19.19 普通股增加 0 909 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 44.5 44.9 34.8 27.4 其他筹资现金流 728 31 43 51 P/B 7.4 5.2 4.6 3.9 现金净增加额 790 1,381 286 687 EV/EBITDA 42.44 36.94 28.10 20.67 资料来源：Wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：傅晓烺，上海外国语大学硕士，主要覆盖工业软件、服务器行业，2022年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书