建材行业周报：家具促消费政策落地，具备信号意义

家具促消费政策落地，具备信号意义 建材行业周报20230627-20230702 核心结论 1）水泥：本周全国水泥市场价格382.5元/吨，环比-1.84%，同比 -11.4%。本周全国水泥库容比78.3%，环比+1.5pct，同比+4.19pct。水泥 出货率55.4%，环比-0.7pct，同比-8.0pct。 2）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1961.58元/吨，较上周均价（2004.22 分析师 李华丰S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券研究报告 行业周报|建筑材料 2023年07月03日 元/吨）下跌42.64元/吨，跌幅2.13%，环比跌幅扩大0.60pct。库存总量 为5314万重量箱，较上期库存增加154万重量箱，增幅2.98%，库存天 数约26.10天，较上周增加0.56天。 3）储能：本周储能行业新招标储能（不含抽水蓄能）项目122MW （264.4MWh）。本周光热招标无新增。 本周投资策略地产产业链： 地产数据方面，1）重点城市层面，6月新房成交面积同比-36.4%，增速由正转负；二手房成交面积同比+1.83%，增速明显放缓。2）企业层面，6 月，TOP100房企实现销售操盘金额5267.4亿元，环比+8.5%，同比-28.1%。上半年百强房企格局继续分化，央国企及部分优质民企韧性较强，从不同梯队房企销售门槛值的变化来看，2023年1-6月TOP10房企的销售操盘金额门槛同比增长15.3%，TOP100仅同比+1.8%。 政策方面，家居促消费政策落地。6月29日，国常会审议通过《关于促进家具消费的若干措施》，提出要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网 络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。未来家居有望成为促消费的重要抓手之一，预计板块信心将有所恢复。 建议关注三条主线：1）优质白马，多轮地产沉浮充分验证管理层卓越能力，如伟星、雨虹等；2）商业模式有创新的企业，如江山欧派、欧派家居、皮阿诺等；3）有成长性的细分赛道系统门窗、高级定制等，如森鹰窗 业等。 水泥板块：目前水泥板块PB估值处于历史底部，建议关注海螺水泥等。储能：随光热储能发展提速，建议关注光热玻璃生产企业安彩高科、耀皮玻璃（收购大连艾杰旭）；保温材料陶纤龙头鲁阳节能。光伏、风电需求旺 盛，储能需求有望持续增长，建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬（铁铬液流电池电解液）量产的振华股份。 玻纤：无碱玻璃纤维纱均价4352元/吨，周环比持平；中碱玻璃纤维纱均 价为5350元/吨，周环比持平；缠绕直接纱均价4125元/吨，周环比持 平；电子纱均价7800元/吨，周环比持平。 风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。 建筑材料：618大促收官，新零售、新渠道增速亮眼—建材行业周报20230619-202306252023-06-26 建筑材料：低估值+政策预期好转，继续看好修复行情—建材行业周报20230612-202306182023-06-19 建筑材料：低估值+政策预期，继续看好修复行情—建材行业周报20230605-20230610 2023-06-11 索引 内容目录 一、投资主线4 水泥板块：4 地产产业链：4 玻璃：6 玻纤：6 其他细分领域：7 二、建议关注标的7 振华股份：整合初见成效，铸就全球铬盐龙头7 鲁阳节能：量价齐升，低估陶纤龙头有潜力7 东方雨虹：城河持续拓宽，全渠道、多品类凸显成长性7 江山欧派：新零售板块发展迅猛，份额加速提升8 坚朗五金：扩品类、稳渠道，集成化经营优势凸显8 伟星新材：PPR零售领导者，新品类加速推进9 三、本周股价表现9 四、本周重要数据11 五、重点子行业周度跟踪14 家居建材618活动跟踪14 水泥行业周度跟踪15 玻璃行业周度跟踪17 储能行业周度跟踪18 光热行业周度跟踪18 六、风险提示19 图表目录 图1：重点公司22Q4-23Q1业绩增速汇总5 图2：重点公司盈利预测汇总（2023/7/2）6 图3：原油价格（元/吨）12 图4：动力煤价格（元/吨）12 图5：液化天然气价格（元/吨）12 图6：纯碱价格（元/吨）12 图7：聚丙烯期货收盘价格（元/吨）12 图8：聚氯乙烯期货收盘价格（元/吨）13 图9：HPDE市场价格（元/吨）13 图10：丙烯酸市场价格（元/吨）13 图11：钛白粉市场价格（元/吨）13 图12：石油沥青价格（元/吨）13 图13：TDI市场价格（元/吨）13 图14：冷轧卷板市场价格（元/吨）14 图15：环氧乙烷市场价格（元/吨）14 图16：水泥行业PE(相对全部A股)15 图17：水泥行业PB(相对全部A股)15 图18：全国水泥价格（元/吨）15 图19：全国水泥库存15 图20：华北水泥价格（元/吨）16 图21：东北水泥价格（元/吨）16 图22：华东水泥价格（元/吨）16 图23：中南水泥价格（元/吨）16 图24：西南水泥价格（元/吨）16 图25：西北水泥价格（元/吨）16 图26：全国水泥出货量（%）17 图27：全国熟料库存17 图28：全国玻璃均价（元/吨）17 图29：平板玻璃实际产能增速图17 图30：平板玻璃存货同比增速18 图31：纯碱价格（元/吨）18 表1：重点公司股价表现9 表2：陆港通北上资金持股占流通A股比例10 表3：南下资金持股占港股总数比例11 表4：原燃料价格及变动情况11 表5：本周新招标储能项目18 表6：本周光热招标进展18 表7：本周光热中标进展19 一、投资主线 水泥板块： 稳增长支撑下半年需求，高股息凸显价值。从需求端来看，目前处于政策密集发布时间，地产行业基本面逐步回升，开年以来基建专项债前置且加速发行，未来随着地产回暖和专项债形成实物工作有望支撑水泥需求。供给端，新增产能严控，错峰生产常态化，新增有限。市场端，复盘以往政策稳增长期间，水泥板块相对于沪深300大都能实现超额收益，目前处于新一轮稳增长政策周期的前期阶段，处于较好的布局时点。估值端看，行业与龙头估值处于历史底部，龙头公司股息率处于A股前列，具备长期投资价值。建议关注海螺水泥、华新水泥。 地产产业链： 零售市场：渠道再迭代，整装大家居开启新篇章，企业增长或分化。新房销售回落叠加翻新、二手房占比上升，家装零售市场规模呈现上升趋势。我们认为消费者流量将继续呈现小B化特征，家装行业是典型的服务型产业，整装公司凭借一站式解决客户需求获得消费者青睐，且近两年疫情等突发原因让其效率优势更加明显，发展速度进一步加快，而且我们已经观察部分优秀的整装公司通过管理效率的提升有效解决了过往外延复制扩张存在的困难和障碍取得阶段性成功，同时以欧派、索菲亚为代表的定制龙头开辟独立整装大家居渠道，有望进一步加速未来消费者流量小B化，我们认为零售市场迎来渠道再迭代，新渠道或加速企业增长分化。 工程市场：中小产能被动出清，龙头集中度有望持续提升。2021年下半年至今，受疫情与情绪双重压制，地产市场持续低迷。多城在“因城施策”指导方针下限售、限购政策出现宽松。房地产“去金融化”持续，行业过剩产能加速出清，房地产市场集中度有望持续提升。受此影响，和房企具有良好稳定合作关系的头部建材企业有望借此进一步提升市占率。近期政府大力推进的保障性租赁住房也有望为具有产品、产能、品牌、渠道优势的头部建材企业贡献更大市场空间。 我们建议关注伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、东鹏控股、欧派家居、索菲亚、王力安防等。 图1：重点公司22Q4-23Q1业绩增速汇总 资料来源：iFind，西部证券研发中心 图2：重点公司盈利预测汇总（2023/7/2） 资料来源：iFind，西部证券研发中心。 玻璃： 成本支撑价格，看好节能新规带来扩容。从供给端看，政策严控新增有限，冷修复产成边际影响主要因素，根据过往投产情况看，17-24年为行业冷修的高峰期，加之目前处于在高成本低需求的背景下，产线冷修有望加速，供需有望匹配。从需求端看，政策放松信号不断颁布，地产政策的加速放松有助于支撑行业基本面，支撑玻璃需求。政策端，建筑节能新规落地，在更高的节能标准下，玻璃与节能玻璃的需求有望双双被提振，带来百亿增量市场。建议关注旗滨集团。 玻纤： 出口增长，对冲产能高增，行业有望持续景气。看粗纱，风电景气，出口旺盛，对冲产能高增。供给端，22年全年新增供给约73万吨，23年新增59万吨；需求端看，22年全年新增需求约71.6万吨，23年新增57.4万吨，其中出口量显著提升22-23分别增加44.1/31.7万吨。整体看，玻纤粗纱供需匹配度高，22全年价格压力较小，或在下半年产能投产高峰期时，价格有所承压，但有望凭借加大出口来平稳价格，23年则有望维持 全年景气。 看细纱，产能高增，需求稳增，价格压力较大。供给端，22年全年新增供给约26万吨，23年增加20万吨；需求端，22年全年新增需求约21.7万吨，23年增加19.4万吨。整 体看，细纱22年产能投放较多，需求增量相对较少，供大于需，价格压力较大，而从目前价格数据看，一季度的投产高峰带来细纱价格的下行，全年价格也有所承压。23年，细纱供需匹配较好，有望逐步消化22年投产带来的影响，价格有望逐步回暖。建议关注中国巨石、长海股份。 其他细分领域： 建议关注，受益高能耗节能改造的陶瓷纤维龙头鲁阳节能、铬盐行业寡头振华股份。 二、建议关注标的 振华股份：整合初见成效，铸就全球铬盐龙头 1）作为少数已掌握无钙焙烧工艺的企业之一，公司产品已由单一的铬盐逐步成长为以铬盐系列为核心，布局维生素K3、超细氢氧化铝等铬盐延伸产品，并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用的综合型化学制造公司。未来随着公司不断优化产品结构，公司业绩有望迎来稳步增长。 2）公司产品下游应用多样化，其中表面处理、涂料和人造革等行业为国内主要需求，目前三大行业整体保持稳步增长，较好的支撑铬盐需求。而近来新能源汽车发展趋势带动下，表面处理领域的电工钢需求强劲，进一步带动作为其表面涂层材料的铬盐产品需求。 3）公司收购民丰化工后，公司市占率提升，行业格局改善，未来公司定价权提升有望提高产品价格，同时改善企业ROE。同时，公司在经营方面利用上市公司平台优化民丰成本和费用结构，在技术方面实现双方的优势互补，整合效果初显。 鲁阳节能：量价齐升，低估陶纤龙头有潜力 1）公司是中国制造业的典范，陶瓷纤维在汽车、家电等偏消费领域的拓展和岩棉的高速成长使得未来几年公司的周期性弱化、成长性增强。 2）满产满销，收入端稳健增长。22年末公司产能达51万吨，同比+3万吨，全年产量 /销量48.5/49.7万吨，产能利用率95.1%，产销率102.4%。规划产能中，23年3月，内蒙一期4万吨产线已投产，二期8万吨产线已通过董事会审议，未来产能稳步扩张将有望带动产销量及收入稳健增长。 3）与奇耐合作更进一步，获得MX技术及3类产品经销权，“新鲁阳”值得期待。公司与奇耐新签订2项协议：1）《主经销协议》，奇耐授予鲁阳非独家经销权，目前授权范 围为3类产品，后续经双方同意可增加其他产品；2）《合作协议》，奇耐将其所拥有的相关产品项下的技术、商标授予鲁阳用于生产和在销售地区销售该产品，目前获许可技术为MX技术，用于生产MX产品（耐热陶纤特制的高性能隔热材料），后续经双方同意可增加其他知识产权。 东方雨虹：城河持续拓宽，全渠道、多品类凸显成长性 1）东方雨虹定位建材综合服务商。公司形成以建筑防水为基础，民用建材、节能保温、 特种砂浆、建筑涂料、非织造布、建筑修缮为延伸的综合产品服务体系。2005年至今，公司年营