食品饮料行业周报：股东大会反馈稳健，啤酒旺季氛围渐起

投资逻辑： 股东大会反馈： 1）泸州老窖股东大会交流反馈：1、需求端：短期内对于中产体系存在压力，上层消费还在升级，平民大众而言消费比较稳定。2、渠道端：今年库存相对比过去高一些，有一定库存，但整体可控，不存在压货。3、战略端：之前市场布局宽度足够，下一步只需加强深度。坚定不移推动老窖的品牌，品牌引领、品质为基、文化为魂。2）酒鬼酒股东大会交流反馈：十四五目标出于谨慎性未披露具体的数字，去年未达到年初规划目标。对中秋国庆持乐观态度，动销4-6月（特别是湖南省红坛）实现正增长，今年以来婚宴市场增长显著。市场情况超预期，比较看重市场良性（库存、批价、客户状态、消费者培育）。 3）古井股东会反馈：后200亿稳中进取、战略清晰，聚焦白酒主业不放松。1、产能规划已成型，增发的50e项目会在明年9-10月全面投产，使产能达到一线水平。2、产品上，坚持古20+，做全国化、次高端战略。3、利润率23年规划有较大提升：1）产品结构变化；2）费用投放方式变化、效率提升；3）费用管控模式变化（重规划，降随量）。 白酒：Q2已收官，动销逐月环比有所提升，7-8月步入白酒淡季，升学宴需求会有所释放，商务需求稳定修复。我们 在强调板块底部配置机会，对下半年的量价走势可更乐观，大部分酒企顺利时间过半、任务过半。目前仍优选确定性&性价比兼顾的高端及赛道龙头，加大对次高端弹性品种的关注。 啤酒：我们认为，6月以来已进入厄尔尼诺状态，气温升高将带动啤酒消费氛围（青啤6月销量超预期），预计今年旺 季仍有不错的天气。在去年基数偏高的背景下，龙头公司6月经营稳健（6月华润量降1%、青啤低个位数量增、重啤微增），彰显了啤酒需求的强韧性。后续建议重点关注高端化、成本改善、费用控制带来的利润释放。我们预计龙头Q2收入普遍有中大个位数增长（青啤量+2-3%；重啤量增中个位数、ASP增速快于Q1），利润端增幅在双位数；H1华润、青啤利润增速在20%+。 餐饮链：端午消费情绪不减，消费力修复在途。端午假期各地餐饮消费延续清明、五一等小长假的旺盛趋势，其中上 海、四川等地数据显示餐饮消费额较19年基本持平，但拆分量价来看，以武汉为代表的重点餐厅人均消费金额略有下降。再结合全国旅游消费数据，端午节客单价走弱，仅恢复至19年同期的85.9%，低于五一假期89.6%。我们认为消费参与主体增加代表大众消费情绪高涨，后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。 休闲食品：关注小零食板块超预期可能性，近期估值调整具备性价比。受益于新渠道&新产品你放量，各家基本上月 销环比改善。目前零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张速度略超预期，如零食很忙近期已开店超3000家。由于去年Q2基数较低，预计Q2收入/利润增速仍表现亮眼，建议持续关注年内超预期可能性。 调味品：Q2受餐饮恢复不及预期&谨慎应对库存影响，月度环比改善动力较弱。其中传统调味品动销较为平淡，复合 调味品受益于龙虾料上市表现相对占优。我们认为后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周专题：食饮重点公司股东大会反馈3 二、本周行情回顾5 三、食品饮料行业数据更新8 四、公司公告与事件汇总9 4.1公司公告精选9 4.2行业要闻10 4.3近期上市公司重要事项10 五、风险提示10 图表目录 图表1：多数地区餐饮消费基本修复至19年同期水平4 图表2：本周行情5 图表3：周度申万一级行业涨跌幅5 图表4：当周食品饮料子板块涨跌幅6 图表5：申万食品饮料指数行情6 图表6：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP106 图表7：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP206 图表8：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）7 图表9：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）8 图表10：白酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表11：高端酒批价走势（元/瓶）8 图表12：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）9 图表13：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）9 图表14：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）9 图表15：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）9 图表16：近期上市公司重要事项10 一、周专题：食饮重点公司股东大会反馈 白酒板块1）泸州老窖股东大会交流反馈 需求端：短期内对于中产体系存在压力，上层消费还在升级，平民大众而言消费比较稳定。上半年存在需求回补，今年下半年到明年上半年相对困难，但对优秀企业来讲是历史性的机会。 渠道端：今年库存相对比过去高一些，有一定库存，但整体可控，不存在压货。一直倡导老窖要稳定、持续、健康的发展，在良性的基础上能跑多快跑多快，4-5月份数据整体表现非常良性。五码关联上线后解决了最底层的源数据问题，4月开始新产品铺货，大约国窖1573扫码率5%，泸州老窖系扫码率超过20%，每月都在提升。 战略端：之前市场布局宽度足够，下一步只需加强深度。坚定不移推动老窖的品牌，品牌引领、品质为基、文化为魂；团队销售的策划能力、执行能力不可同日而语，这些年团队很努力，没有太多弱点，经销商也在共同成长。近两年经济若没有断崖式下滑会按既定方针，保持20%的增长；团队1000多人发展到9000人，是未来的核心资源。 2）酒鬼酒股东大会交流反馈 十四五目标出于谨慎性未披露具体的数字，去年未达到年初规划目标。对中秋国庆持乐观态度，动销4-6月（特别是湖南省红坛）实现正增长，今年以来婚宴市场增长显著。市场情况超预期，比较看重市场良性（库存、批价、客户状态、消费者培育）。 费用改革效果显现，后续需坚持落地。从原先的招商模式转变为消费者培育的模式，做好消费者培育，在有消费基础的市场做深做细。公司自22年下半年开始费用改革，初期由于公司将费用从投向经销商端（渠道费用率从之前的20-25%下降到3-7%）。渠道的随货费用转变为消费者培育，投入增加，促进动销，客户满意度提升。从措施上公司强调“聚焦”：聚焦窜货管理/低价销售客户管理/团队执行力等，内参聚焦湖南、酒鬼聚焦湖南、河南等核心市场。 市场营销人员数量不断扩张，深度全国化持续进行。深度全国化包含湖南市场与做强基地市场的战略一致，湖南销售远没有达到天花板。集中湖南、河南、山东、广东等市场。湖南的市占率在客户培育、团购、渠道建设方面都有很大的提升空间。2023年各类措施（湖南做精做透，名酒进名企）进行落地。 品牌的角度，内参、酒鬼和湘泉，完善产品结构的角度，湘泉承担部分增长压力，区域市场的角度，调整区域覆盖，集中资源去做好优势市场，拓展渠道的形态。高端方面内参品牌是重点，转化为消费者驱动的公司，去年对意见领袖进行开发维护转化效果不错，内参的核心是价格，价在量先，未来将会先做价格的提升，再追求量的增长。次高端渠道是核心问题，BC联动，从经销商走到C端，从C端到消费者的真实消费。 公司持有长期主义，通过各类品鉴会等活动，推动消费者接触，产能不断增加，明年2.28万吨，规划产能储能和包装的问题。激励方面，Q2开始调整团队阶段性考核指标，保证今年团队的收入同比不下滑或者有提升。公司底蕴深厚，在阶段性市场强调婚宴的重要性。 3）古井股东会反馈 1、后200亿：会向更高目标迈进，稳中进取、战略清晰：①聚焦白酒主业不放松；②发展养生保健酒；③开拓威士忌业务。 1）这几年产区、储能发生大变化，目前产能规划已成型，具备后200e的支撑。产区升级包括：酿造遗址公园+生态酿造。现在园区在提高精益生产、增加投料；增发的50e项目会在明年9-10月全面投产，使产能达到一线水平。 2）产品上，坚持古20+，做全国化、次高端战略。古30在2年前就在谋划，口感、香型、 包装都做了战略储备，现在已推出，但重点还是在古20上。年30是文创产品，是不同香型（烤麦香），不作为主力推广。 2、23年收入规划增速在20%，利润增速30%多，因为：1）产品结构变化；2）费用投放方式变化、效率增加；3）费用管控模式变化（在重规划，降随量）。 3、制度选择：深度分销和大商制是综合考虑厂家、商家的能力，根据品牌、团队、市场发展阶段来调整。 4、次高端：现阶段长期坚定的战略，坚定扛起古20大旗。目前古20推出后，近3年发 展符合预期。今年受消费降档影响，行业次高端发展放缓，长期次高端未来扩容是大趋势，省内次高端价位有很大提升空间；省外有全国化布局，区域板块有侧重，实现点面块的布局。 5、分价格带看：省内是全价位、全产品线布局，每个价位上都有很大规模。 古20、古16都是次高端的主要代表。今年古16表现亮眼，是打造的婚庆婚宴版的主导产品，红色瓶子、16大顺，价位也非常适中，品质也有保证。 古5、献礼、古8适合城区、农村的大众消费、春节走亲访友，多年持续精耕。 光瓶酒现在有怀旧版（瓷瓶），最近已专门成立组织，面向全国销售竞聘老总，产品招商在布局。 省外在100-200元左右同样在布局，但和略有区隔，省外加入了中国香系列。 6、渠道：有数字化营销，后面有平台可看到开瓶，库存目前合理，价格倒挂不存在。 4）板块观点 Q2已收官，动销逐月环比有所提升，7-8月步入白酒淡季，升学宴需求会有所释放，商务需求稳定修复。我们在强调板块底部配置机会，对下半年的量价走势可更乐观，大部分酒企顺利时间过半、任务过半。目前仍优选确定性&性价比兼顾的高端（茅台、老窖、五粮液）及赛道龙头（洋河等），加大对次高端弹性思路的关注（酒鬼酒、舍得、老白干等）。 啤酒 我们认为，6月以来已进入厄尔尼诺状态，气温升高将带动啤酒有良好的消费氛围（青啤6月销量超预期）。在去年基数偏高的背景下，龙头公司6月经营稳健，彰显了啤酒需求的强韧性。后续建议重点关注高端化、成本改善、费用控制带来的利润释放。我们预计龙头Q2收入普遍有中大个位数增长，利润端增幅在双位数；H1华润、青啤利润增速在20%+。 华润：预计6月销量下滑1%左右（对比21年增长4-5%），Q2销量+1%，H1销量+4-5%。青啤：6月量增低个位数，Q2销量+2-3%，H1销量+6%。 重啤：6月销量微增；Q2销量中个位数增长，吨价增速快于Q1（提价贡献）。6月非现饮渠道占比依旧高于现饮，中档和低档比高档增速快，高档中疆外乌苏下滑、嘉士伯和1664增长，疆内乌苏预计有个位数增长。 燕京：Q2销量增长中个位数多，H1U8量增40%多。 餐饮链： 端午消费情绪不减，消费力修复在途。端午假期各地餐饮消费延续清明、五一等小长假的旺盛趋势，其中上海、四川等地数据显示餐饮消费额较19年基本持平，但拆分量价来看，以武汉为代表的重点餐厅人均消费金额略有下降。再结合全国旅游消费数据，端午节客单价走弱，仅恢复至19年同期的85.9%，低于五一假期89.6%。我们认为消费参与主体增加代表大众消费情绪高涨，后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。 图表1：多数地区餐饮消费基本修复至19年同期水平 地区2023年6月21日-23日餐饮消费情况 全市线下餐饮业支付金额27.8亿元，同比2022年节日同期增长104.4%；上海35个重点商圈的线下客流总量达到1372万人次， 上海 同比2022年节日同期增长1.5倍，基本与2019年节日同期(2019年6月6日至8日)持平。 武汉重点餐厅上座率是去年同期的116%；人均消费金额有所下降，估测在90%左右。 全省149家重点餐饮企业实现营业额4.6亿元，较去年同期增长37.1%。成都二、三圈层乡村旅游餐饮企业营收同比增长20%，监 四川