库存由降转增，盈利改善仍持续

本周行情回顾（06.26-06.30）： 中信钢铁指数报收1549.41点，上涨2.18%，跑赢沪深300指数2.74pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 重点领域分析： 供给持续回升，库存去化至同期低位。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量均回升； 国内247家钢厂高炉产能利用率为92.0%，环比+0.4pct，同比+4.4pct，91家电弧炉产能利用率为54.4%，环比+0.8pct，同比+5.7pct，五大品种钢材周产量为940.7万吨，环比+0.8%，同比-0.8%；本周钢厂利润略有收缩，长短流程持续复产，日均铁水产量周增1.0万吨至246.9万吨，钢材产量增加幅度较上周有所收窄，周内原料价格走强压制扩产速度； 库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1126.4万吨，环比+1.6%，同比-25.3%，钢厂库存为454.3万吨，环比+4.4%，同比-29.3%；本周钢材总库存环比增加2.3%，环比上周+4.4pct，库存由降转增主要受前周端午节备货以及终端需求下滑等因素影响，当前中间环节库存仍处于过去四年同期最低位附近；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为904.5万吨，环比-6.3%，同比-11.2%，其中螺纹钢周表观消费255.8万吨，环比-14.2%，同比-20.9%，本周五大钢材表需显著下滑，较去年同期持续偏弱，螺纹钢需求环比大幅下跌，建材成交周均值环比增加6.7%；本周钢材价格平稳运行，铁矿现货价格逐步走强，主流钢材品种长流程即期毛利小幅回落，但仍处于阶段高位水平，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为64.1%，较上周回升3.9pct，结合前期焦炭价格偏弱推动近一个月来吨钢毛利持续好转，后续钢厂盈利有望显著改善。 粗钢产量旬环比回升，六月钢铁PMI环比回升。根据中钢协数据，2023年6月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产226.27万吨，环比增长1.42%，同口径相比去年同期增长0.21%，据此估算本旬全国日产粗钢295.27万吨，环比增长1.11%；根据中国物流信息中心，2023年6月份钢铁PMI为49.9%，环比上升14.7个百分点，结束了连续3个月的环比下降态势，钢市运行有所回升，分项指数变化显示，钢铁需求阶段性释放，钢企生产有所回升，供需两端均有改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-5月国内火电投资完成额为258亿元，同比增长11.9%，核电投资完成额269亿元，同比增长66.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给增速下降，库存由降转增，仍处于阶段性低位，表需显著下滑，近期原料持续偏弱已带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材、常宝股份，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份； 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量持续回升 本周钢厂利润略有收缩，长短流程持续复产，日均铁水产量周增1.0万吨至246.9万吨，钢材产量增加幅度较上周有所收窄，周内原料价格走强压制扩产速度。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为92.0%，环比+0.4pct，同比+4.4pct。 唐山高炉产能利用率为76.5%，环比+1.3pct，同比+2.2pct。 91家电弧炉产能利用率为54.4%，环比+0.8pct，同比+5.7pct。 五大品种钢材周产量为940.7万吨，环比+0.8%，同比-0.8%。 螺纹钢周度产量为276.5万吨，环比+1.2%，同比+2.5%。 热卷周度产量为311.1万吨，环比+0.8%，同比-4.5%。 根据中钢协数据，2023年6月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产226.27万吨，环比增长1.42%，同口径相比去年同期增长0.21%，据此估算本旬全国日产粗钢295.27万吨，环比增长1.11%；根据中国物流信息中心，2023年6月份钢铁PMI为49.9%，环比上升14.7个百分点，结束了连续3个月的环比下降态势，钢市运行有所回升，分项指数变化显示，钢铁需求阶段性释放，钢企生产有所回升，供需两端均有改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存由降转增 本周钢材总库存环比增加2.3%，环比上周+4.4pct，库存由降转增主要受前周端午节备货以及终端需求下滑等因素影响，当前中间环节库存仍处于过去四年同期最低位附近。 五大品种钢材周社会库存为1126.4万吨，环比+1.6%，同比-25.3%。 螺纹钢周社会库存540.4万吨，环比+1.9%，同比-33.1%。 热卷周社会库存272.6万吨，环比+3.0%，同比+1.0%。 五大品种钢材钢厂库存回升： 五大品种钢材周钢厂库存为454.3万吨，环比+4.4%，同比-29.3%。 螺纹钢周钢厂库存203.5万吨，环比+5.6%，同比-39.0%。 热卷周钢厂库存88.5万吨，环比+3.5%，同比-4.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费显著下滑 本周五大钢材表需显著下滑，较去年同期持续偏弱，螺纹钢表需环比大幅下跌，建材成交周均值环比增加6.7%。 五大品种钢材周表观消费为904.5万吨，环比-6.3%，同比-11.2%。 螺纹钢周表观消费255.8万吨，环比-14.2%，同比-20.9%。 热卷周表观消费300.2万吨，环比-3.8%，同比-8.5%。 建材成交环比走弱： 截至6月30日，本周建筑钢材成交量均值为15.20万吨，环比前一周+6.7%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格回落 铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅上涨，澳巴发运环比增加，到港量略有回升，疏港量跟随铁水产量提升，铁矿港口库存继续小幅去化；近期铁矿到港高位叠加铁水产量高位，供需两旺格局维持，预计随着后续粗钢产量调控、外矿发运增加以及终端需求偏弱延续，中期铁矿价格难有持续上涨行情。 普氏62%品位进口矿价格指数113.50美元/吨，周环比+1.0%，同比+3.3%。 澳洲铁矿发运量1671.2万吨，环比-11.6%，同比-10.7%。 巴西铁矿发运量813.2万吨，环比+25.5%，同比+7.5%。 北方港口铁矿到港量1103.1万吨，环比+6.9%，同比+5.2%。 45港口铁矿日均疏港量308.3万吨，环比+1.5%，同比+8.9%。 45港口铁矿港口库存1.27亿吨，环比-0.4%，同比+0.9%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比+1天，同比-7天。 焦炭方面：本周焦炭现货平稳运行，第一轮提涨尚未落地，独立焦企产能利用率小幅下降，加总库存小幅回升，焦企亏损局面延续，继续关注钢材终端需求恢复情况以及近期焦煤进口形势的变动。 天津港准一级冶金焦报价为1940元/吨，周环比持平，同比-39.6%。 全国230家独立样本焦企产能利用率75.0%，周环比-0.9pct，同比-2.6pct。 焦炭加总库存918.2万吨，周环比+1.6%，同比-2.9%。 焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比持平，同比-0.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格平稳运行，即期吨钢毛利略有下滑 现货价格方面：本周钢材现货价格涨跌互现，持续偏弱的表需与底部成交量压制淡季钢价表现，近期钢厂复产持续，供需矛盾再度显现，期现价格短期或持续偏弱运行。 Myspic综合钢价指数为143.5，周环比持平，同比-12.0%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3760元/吨，周环比持平，同比-11.3%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3770元/吨，周环比-0.5%，同比-13.3%。 本周五螺纹钢现货基差为49元/吨，周环比-55元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3940元/吨，周环比+0.8%，同比-10.7%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3870元/吨，周环比持平，同比-12.0%。 本周五热轧卷板现货基差45元/吨，周环比-39元/吨。 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利略有回落，但处于阶段性偏高水平，原料滞后三周吨钢毛利小幅下行；电炉方面，废钢价格持平上周，短流程吨钢毛利变动不大。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3867元/吨与4093元/吨，毛利分别为-97元/吨与-223元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3783元/吨与4009元/吨，毛利分别为-13元/吨与-139元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2580元/吨，周环比持平，同比-10.7%。 短流程螺纹即期现货成本为4082.8元/吨，毛利为-272.8元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3202.06点，上涨0.13%，沪深300指数报收3842.45点，下跌0.56%。 中信钢铁指数报收1549.41点，上涨2.18%，跑赢沪深300指数2.74p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有45家上涨。 涨幅前五：抚顺特钢、盛德鑫泰、武进不锈、友发集团、中钢天源，涨幅分别为14.6%、9.9%、8.1%、7.0%、6.8%。 跌幅前五：*ST西钢、永兴材料、鄂尔多斯、八一钢铁、杭钢股份，跌幅分别为-1.9%、-1.3%、-1.2%、-0.7%、-0.7%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅