江苏白酒巡游系列报告之一：探秘苏南、苏北龙头白酒格局与升级路径

白酒Ⅱ 行业研究/行业专题 江苏白酒巡游系列报告之一:探秘苏南、苏北龙头白酒格局与升级路径 2023-06-30 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 南京：全国白酒看江苏，江苏白酒看南京 南京地区是江苏白酒市场的领跑者，长久以来作为华东白酒市场的 行业指数与沪深300走势比较 6/229/2212/223/236/23 10% -1% -11% -22% -33% -44% 白酒Ⅱ沪深300 消费高地，南京具备极强的向外辐射作用。具备市场容量大、消费群体广、饮酒氛围浓、消费档次高的特点，且兼具“地产酒强势+外来品牌包容”的双重特征。据我们测算，2022年南京白酒市场在94亿元左右，十四�末有望突破110亿元。分价格带来看，以梦之蓝、国缘为代表的地产品牌，主要覆盖主流价格带区间，外来品牌一方面呈现割据态势（茅�泸牢牢占据高端市场，水晶剑/臻酿八号等瓜分底部次高端市场），另一方面又陷入混战格局（智慧舍得/井台/年份原浆/外来酱酒等局部起势，�粮春/金银剑南等分食中端酒市场）。 苏州：外来品牌更显群雄逐鹿 苏州市为江苏省人口第一大市，发达的二产基础与地理优势吸引了大量的外来务工人口，同时也造就了海纳百川的独特白酒市场。苏州地区整体价格带分布和南京地区类似，属于“地产酒+外来名品”兼而有之的大格局，但苏州地区外来名酒品类更多、竞争更为激烈，洋河、今世缘等地产酒占比相对南京更小；另外，苏州市区和郊县也形成了相对独立的用酒习惯。今年苏州同样呈现“两头旺中间弱”的白酒消费格局，但渠道同时反馈，二季度以来宴席场景恢复积极，商务活动的前置场景高档餐厅包厢也预订火爆，显示了苏州地区较强的消费爆发力和经济活动热度。 徐州：地产酒高地“易守可攻” 徐州地区作为苏北人口和经济的第一大市，也是白酒消费大市。徐州仍具备较强的苏北特质，一是整体价格带较苏南有较大差距，但由于经济相对领先，因此在宴席等场景也出现了一定高端化分化趋势；二是地产品牌强势，在主流的100-300元价格带上，洋河、今世缘占比超过一半；三是消费者追求较苏南有所不同，徐州地区目前由价格锚定到品牌锚定阶段，而苏南地区则在品牌之上更加追求品质要求。苏北市场长期以来被认为具有“地产强势、易守难攻”的特点，我们认为徐州白酒提出了进军这类地产高地的解决思路。一是做好产品聚焦，二是做好业务人员体系搭建与培训。 三大城市消费升级路径探究 我们通过对宴席、聚饮、商务三大白酒消费场景进行量价拆分，分析未来消费升级的具体路径。南京白酒市场主要在价格方面有较大增长空间，看好高端商务持续升级；苏州白酒市场主要在价格方面有一定增长空间，频次变化不大，看好紧随南京稳步提升；徐州白酒市场在 价格和频次方面均有一定增长，看好商务提频、聚饮提质。 风险提示 消费复苏斜率放缓，CPI长期不及预期，食品安全事件 推荐公司盈利预测与评级： EPS（元） PE 公司 评级 2022A2023E2024E2022A2023E2024E 今世缘2.012.503.1225.3621.6017.28买入 洋河股份6.237.569.0225.7817.4514.63买入 资料来源：wind，华安证券研究所，截至2023年6月29日 正文目录 1江苏白酒结构突出，引领全国消费升级5 1.1经济实力奠定白酒大省，消费结构优势突出5 1.2苏酒双雄占据主导，省内升级节奏全国领先7 1.3省内南北差异大，苏南引领600+元升级10 2南京篇：全国白酒看江苏，江苏白酒看南京12 2.1百亿市场竞争激烈，地产品牌强势之下亦现包容态度12 2.2消费升级路径探究：看好高端商务持续升级14 3苏州篇：外来品牌更显群雄逐鹿16 3.1高档、中档价格带差异较大16 3.2消费升级路径：看好紧随南京稳步提升18 4徐州篇：地产酒高地“易守可攻”20 4.1苏北白酒领先高地，地产品牌领风骚20 4.2消费升级路径：看好商务提频、聚饮提质22 5投资建议24 5.1今世缘24 5.2洋河股份24 风险提示：24 图表目录 图表1江苏人均经济全国领先（元）5 图表2江苏社零消费比例疫后凸显韧性5 图表3江苏白酒规模&价格带全国领先6 图表4中度白酒为江苏消费主流度数6 图表5江苏浓香（江淮）认可度高6 图表6江淮浓香绵甜特点突出6 图表7江苏白酒结构领先全国7 图表8江苏白酒结构领先安徽省7 图表9江苏省白酒规模（亿元）7 图表10江苏白酒产量及增速7 图表11江苏省内主要白酒品牌占比8 图表12江苏省内各价格带及主要白酒品牌（每瓶）9 图表13江苏省主流白酒价格带升级趋势（元）10 图表14江苏省各地级市白酒规模测算（亿元）11 图表15江苏省各地级市2016-2025年白酒规模测算11 图表16省内各市情况与主要次高端品牌12 图表17南京高铁站丰富的白酒广告13 图表18南京市白酒规模（亿元）13 图表19南京市白酒主要消费价格带分布14 图表20南京市常住人口（万人）15 图表21南京市性别结构与实际饮酒人口（万人）15 图表22南京市人均用酒消费场景拆分（2022年）15 图表23南京市人均用酒消费场景拆分（2025年）16 图表24苏州市白酒主要消费价格带分布17 图表25苏州市区特色产品5年陈/10年陈17 图表26苏州部分郊县毗邻上海，市区辐射作用弱17 图表27“喜相逢·茅台1935”文化之旅苏州站18 图表28�粮液“姑苏爱情周”苏州站18 图表29苏州市常住人口（万人）19 图表30苏州市性别结构与实际饮酒人口（万人）19 图表31苏州市人均用酒消费场景拆分（2022年）19 图表32苏州市人均用酒消费场景拆分（2025年）20 图表33徐州市白酒主要消费价格带分布21 图表34徐州地区用酒处于品牌锚定阶段21 图表35古井贡酒60周年感恩之旅徐州站21 图表36徐州市常住人口（万人）22 图表37徐州市性别结构与实际饮酒人口（万人）22 图表38徐州市人均用酒消费场景拆分（2022年）23 图表39徐州市人均用酒消费场景拆分（2025年）23 1江苏白酒结构突出，引领全国消费升级 1.1经济实力奠定白酒大省，消费结构优势突出 省内经济全国长期领先，疫后消费能力凸显比较优势。江苏作为东部沿海发达省份，经济总量长期保持领先优势，其所属13个地级市均为全国百强地级市。人均方面同样亮眼，2022年江苏省人均GDP约为20774美元，连续14年居各省（区）之首，并且远超世界银行规定的高收入国家人均GDP标准13205美元；同时，江苏全体居民人均可支配收入达49862元，位列全国各省（区）第二。领先的经济实力也带来了旺盛的消费环境，面对公共卫生事件带来的外部冲击，江苏消费能力凸显韧性，全省社零占全国社零比例由8.5%迅速提升至9.7%，年社零总额超4.2万 亿。 图表1江苏人均经济全国领先（元）图表2江苏社零消费比例疫后凸显韧性 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022202120202019201820172016201520142013 江苏人均GDP中国人均GDP江苏人均可支配收入中国人均可支配收入 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 江苏社零总额（亿元；右轴）占全国社零比例 200020022004200620082010201220142016201820202022 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 省内主流价格带高、偏好低度绵柔浓香、商务用酒需求大。经济富庶导致省内白酒消费价格带较高，当前江苏省整体白酒消费价格带逐步400元以上跃升，超过安徽、河南、山东等主要白酒消费省份。江苏作为白酒消费大省，省内消费者心智较为成熟，消费需求较为明确，送礼聚餐讲面子、自斟自饮求实惠，一定程度上造成100-300元价格带需求相对较少的现象。从消费习惯来看，江苏居民饮酒量大且偏好42-46°中度白酒，主流香型以香气和口感较为委婉的江淮浓香为主，具有棉柔淡 雅、适口性好的特点。从消费场景来看，由于江苏民营经济相对活跃（2021年江苏民营经济占GDP比重为57.3%，对全省GDP增长贡献率为63.1%），因此商务用酒需求占比较高，间接也带动了主流价格带的持续攀升。 图表3江苏白酒规模&价格带全国领先图表4中度白酒为江苏消费主流度数 800 白酒市场规模（亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 山东 河南 江苏 安徽 浙江上海 0100200300400500 主流价格带（元） 高度酒（52°及以上）中度酒（42~46°） 低度酒（39°及以下） 其他（40~42°） 资料来源：渠道调研，华安证券研究所资料来源：酒说，华安证券研究所 图表5江苏浓香（江淮）认可度高图表6江淮浓香绵甜特点突出 馥郁香兼香芝麻香凤香清香酱香浓香 0%20%40%60%80%100% 资料来源：酒说，华安证券研究所资料来源：白酒迷，华安证券研究所 江苏白酒市场量减价增，结构升级全国领先。2016-2022年，江苏省内白酒市场总量规模稳步扩容，从2016年的260亿元提升到2022年的560亿元以上，�年CAGR达13.6%，实现了翻倍增长。结构方面，江苏白酒亦优势突出，省内高端 /次高端/中端/低端白酒占比为20%/22%/40%/18%，300元以上价格带占比接近一半，100元以上价格带占比超80%，对比全国高端/次高端/中端/低端白酒结构占比分别为19%/10%/33%/38%，江苏白酒消费结构更向头部集中，对比同为东部白酒重镇的安徽省，在次高端及低端的结构占比依然优势明显。产量方面，江苏白酒生产绝对规模于2016年见顶（106.9万千升），近年来保持20万千升左右，可比增速 于2013年开始进入少增及负增长区间，整体节奏与全国白酒产量基本一致。综合来看，江苏省内白酒市场结构优化、量减价增的趋势十分明显，并在次高端及以上价格带消费处于全国领先位置。我们认为，江苏凭借出众的经济实力和消费能力，白酒消费结构档次整体较高，伴随省内消费升级，中高端与次高端市场或将持续扩大，中低端产品将持续面临压缩困境。 全国 江苏 高端次高端中高端低端 高端次高端中高端低端 安徽 江苏 资料来源：产业信息网，华安证券研究所资料来源：立鼎产业研究，华安证券研究所 图表9江苏省白酒规模（亿元）图表10江苏白酒产量及增速 2016 2018 2019 2021 2022 600 550 500 450 400 350 300 250 200 120 100 80 60 40 20 0 产量（万千升）同比（右轴） 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 资料来源：酒说，酒业家，华安证券研究所资料来源：江苏省统计局，华安证券研究所 1.2苏酒双雄占据主导，省内升级节奏全国领先 苏酒龙头与全国性名酒割据江苏白酒市场。江苏省市场格局较为稳定，洋河、今世缘作为地产龙头表现强势，双寡头主要垄断次高端市场，合计市占率45%左右，其他地产酒品牌表现相对平淡。省内外来品牌份额主要分为两派，一是全国性名酒，包括茅台、�粮液、国窖1573、剑南春等，主要占据高端及小部分次高端市场，二 是安徽系地产名酒，包括古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等，由于地理位置临近存在一定渗透份额，合计市占率不足10%。此外牛栏山、玻汾等全国性光瓶酒也享有一定低线份额。江苏白酒市场品牌众多，消费者对品牌整体包容性较强，但区域名酒洋河、今世缘等凭借省内多年运作积累的品