踔厉深耕起重机，跃马扬帆迈新篇

公司深度报告 证券研究报告 踔厉深耕起重机，跃马扬帆迈新篇 法兰泰克 （603966.SH ）深度报告 分析师：吕卓阳 SAC编号：S1050523060001 投资评级：买入（维持）报告日期：2023年07月01日 公司是国内欧式起重机龙头。 公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。随着国内外起重机市场蓬勃发展，桥门式起重机行业集中度提升，中高端桥门式起重机的渗透率进一步攀升。公司作为欧式起重机龙头市占率稳定上升。 公司智能化物料搬运设备不断拓宽下游行业应用。 公司自动化，智能化物料搬运设备成功在多个下游行业表现亮眼。凭借空中搬运机器人帮助白酒企业实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，应用前景可观。 公司通过顶吊式换电站切入换电重卡新赛道。 随着节能减排政策的推动，新能源重卡市占率在重卡市场整体不景气的情况下逆势上升，电动重卡占据市场。同时，政策转向更有优势的换电模式，换电重卡蓄势待发，销量占纯电重卡市场的一半以上。换电站建设有望驶入快车道，2025年换电市场规模或达587.11亿元。 盈利预测：公司作为欧式起重机龙头的竞争格局良好，同时顶吊式自动化重载搬运场景扩展到换电站，新添业 绩增长点，公司的中长期发展值得期待。预计2023-2025年的净利润分别为2.70、3.52、4.50亿元，EPS分别为0.90、1.17、1.50元，当前股价对应PE分别为14/11/8倍，维持“买入”评级。 下游需求不及预期；原材料价格波动； 新增业务利润率与销量不及预期；疫情反复 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,870 2,382 3,066 3,941 增长率（%） 17.7% 27.4% 28.7% 28.5% 归母净利润（百万元） 203 270 352 450 增长率（%） 9.7% 33.0% 30.3% 27.6% 摊薄每股收益（元） 0.68 0.90 1.17 1.50 ROE（%） 14.0% 16.7% 19.2% 21.2% 资料来源：wind，华鑫证券研究所整理 01深耕起重机行业，内外业务携头并进 •法兰泰克重工股份有限公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。公司以欧式起重机为基础，围绕高端智能化、绿色标准化、全生命周期服务的战略方向展开布局，不断加大研发投入力度，优化公司产品结构，开拓应用场景，打造创新驱动高质量发展的引擎，推动公司进一步提升综合竞争力。 •公司主要有起重机、电动葫芦、传动设备和工程机械部件等业务板块。公司实现了核心技术突破和拥有核心部件制造能力，产品遍及全球50多个国家和地区，广泛应用于二十多个专业领域，服务全球中高端客户超过5000家。 图：公司发展历程 阶段一：2002-2006 阶段二：2007-2011阶段三：2012年-2016年 阶段四：2017年-至今 创业期 •2002年，公司成立于上海的张江高新科技工业园，规模仅有10余人，主要为客户提供起重机整体解决方案，制造环节外包，不具备自制能力。 发展期 •2007年，随着公司规模的发展，公司决定自建工厂，投资法兰泰克起重机械（苏州）有限公司，正式步入制造业。 •2010年，2011年，公司通用桥式起重机、通用门式起重机分别荣获高新技术产品。 积累期 •2012年法兰泰克改制成立，引入战略投资者；并购诺威起重设备（苏州）有限公司；三期制造车间投入使用，总生产面积30000平方米。 •2015，公司成为中国重机协会桥机专委会副理事长单位；投资成立苏州一桥传动设备有限公司。投资成立法兰泰克 （苏州）智能装备有限公司。 成长期 •2017年公司上市,进入了新的阶段。 •2018年，法兰泰克耗资4亿收购奥地利特种起重机巨头voithcrane。 •2019年，法兰泰克收购杭州国电大力工程有限公司。 •2020年，通过发行可转债募集资 金3.3亿元发展智能高空作业平台项目。 •2022年，设立上海绿电湾能源科技有限公司，从事新能源换电业务。 资料来源：wind、公司官网、中国企业家木兰汇公众号，华鑫证券研究所整理 金红萍 实际控制人 陶峰华 50%50% •公司股权集中。公司实际控制人金红萍、陶峰华夫妇分别直接持有公司22.71%、13.97%的股份，并且通过上海志享投资管理有限公司间接持有13%的股份。 上海志享投资管理有限公司 22.71%13.00% 13.97% 沈菊林 1.36% 其他股东 48.96% 电动葫芦、起重机零部件的研发、制造和销售 水利、水电施工设备相关起重机械等设备的设计研究与产品开发 法兰泰克重工股份有限公司 从事新能源换电业务 100%100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%90%75% 诺威起重设备(苏州)有限公司 杭州国电大力机电工程有限公司 法兰泰克(苏州)智能装备有限公司 法兰泰克起重设备(深圳)有限公司 法兰泰克(苏州)工程设备有限公司 法蘭泰克國際有限公司 EUROCRANE(SINGAPORE)HOLDINGPTE.LTD. 法兰泰克(常州)工程机械有限公司 法兰泰克(安徽)装备科技有限公司 法兰泰克(徐州)起重机械有限公司 上海绿电湾能源科技有限公司 诺威起重设备(湖州)有限公司 100%60% 100% 100%49% 杭州民诚机电工程有限公司 苏州一桥传动设备有限公司 EUROCRANEAustria100% RVHRVB 100% Viothcrane 100% 特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务 南通绿电湾能源科技有限公司 南京领锐汽车技术研究院有限公司 表：公司部分高管人员履历表 姓名 现任职务 主要工作经历 陶峰华 公司董事长兼总经理 先后就职于上海振华重工（集团）股份有限公司、德马格起重机械（上海）有限公司。2002年开始创业，2007年创立法兰泰克起重机械（苏州）有限公司，担任董事总经理；2012年法兰泰克完成股份制改造后担任公司董事总经理，2021年8月起担任公司董事长、总经理至今。 袁秀峰 公司副董事长兼副总经理 先后就职于南京起重机械总厂有限公司、德马格起重机械（上海）有限公司、江苏省特种设备安全监督检验研究院；2007年担任法兰泰克起重机械（苏州）有限公司技术总监；自2012年起，任公司副总经理兼技术总监，2021年8月起担任公司副董事长、副总经理至今。 徐珽 公司董事兼副总经理 先后就职于光华科隆集团、香港海翔有限公司、德马格起重机械（上海）有限公司；2008年担任诺威起重设备（苏州）有限公司销售总监，2012年起任公司董事、副总经理至今。 王文艺 公司董事兼副总经理 先后就职于武汉港迪电气有限公司、无锡工力工程机械厂；2009年入职公司，2021年8月起担任公司董事、副总经理至今。 •公司管理层深耕行业多年。公司管理团队均是机械行业技术、管理等方面的资深专业人士，且有着丰富的一线实战与管理经验，有助于把握起重行业的发展趋势，制定合适的公司发展战略。 自动化起重机行业先锋 专注于定制化的特种起重机 在欧洲拥有广泛且稳定的客户群 公司提供业内领先的 自公动司化提、供智业能内化领的先物的料自搬动运化解、决智方能案化，的能物 料搬运解决方案，能够帮助客户在高度集 约化的厂区内高效搬运物料、大大减少人 工，提升客户工厂运行效率，产品能够更行好效的率满，足产未品来能工够厂更自 好动的化满、足智未能来化工、厂无自人动化化的、发智展能方化向、。无人 化的发展方向。 电磁吸盘起重机自动化起重机门式起重机 堆垛起重机真空吸盘起重机冶金起重机 料卷起重机自动化管片吊机自动化可伸缩钢板搬运机 •收购欧洲高端起重机品牌Viothcrane，实现产品技术的全面提升。2018年，公司出资4,900万欧元收购奥地利RVH和RVB两家公司100%股权，最终实现对Voithcrane100%控股。通过此次收购，使公司快速获得历史悠久的高附加值品牌和领先成熟的技术，在全球高端特种起重机市场占有一席之地。公司实现在起重机和物料搬运解决方案的自动化、智能化、安全化、经济化、专业化等方面的全面提升，进一步扩大在中高端起重机和物料搬运设备市场的原有优势。 资料来源：公司官网、公司公告，华鑫证券研究所整理 我国水电资源储备充裕，目前装机及发电量稳居世界首位，发展前景广阔。国电大力是国内水利、水电施工设备的专业供应与服务商，深耕细分行业多年，拥有缆索起重机及其关键零部件的核心技术，其产品性能优良，成为大中型水电项目重要的缆索起重机供应商。 缆索起重机布料机及供料线系统 近年完成的缆索起重机项目 主要产品 西藏加查水电站缆索起重机 技术优势客户与项目优势 云南乌东德水电站缆索起重机 核心竞争力 在缆索起重机等领域积累了丰厚的技术和工程实践经验，拥有多项相关发明及专利。 少数对布料机及供料线系统进行了全面深入研究及工程实践的单位。 为白鹤滩、乌东德等国内知名大型水电项目定制了多台缆索起重机。 得到了三峡集团、葛洲坝集团等国内有能力开展大中型水利水电企业开发能力的大型企业的认可。 •收购水利水电领域重要设备供应商，拓展下游应用领域。2019年8月，公司收购国电大力75%股权；2020年，公司收购剩余25%股权，国电大力成为全资子公司。公司收购国电大力股权可以快速进入水利水电领域，有利于行业资源的高效整合，丰富公司业务结构，进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户，继而提升上市公司盈利水平和综合竞争实力。 资料来源：wind、公司公告、国电大力官网，华鑫证券研究所整理 1.5积极向多行业提供物料搬运解决方案 起重机相关产品和服务 20 22 年营收占88. 87 % 隧道盾构 主营业务营收 细分业务 应用场景 下游企业 金属 造纸 水利水电 桥、门式起重机 19年营收占比：63.08% 电动葫芦 19年营收占比：11.01% 零配件及服务 19年营收占比：5.53% 结构件 高空作业平台 工程机械部件 20 22 年营收占11. 09 % 智能酿造 •公司主要为下游提供智能物料搬运系统解决方案。公司提供的重载物料搬运解决方案广泛应用于食品加工、新能源汽车、装备制造、造纸、轨道交通、水利水电、国防军工、船舶、钢铁、环保、清洁能源、科研院所等二十多个行业，产品遍及全球50多个国家和地区。 资料来源：公司官网、国电大力官网、公司公告、wind，华鑫证券研究所整理 产品名称 产品介绍 产品特点 应用行业 最大起重量 桥式起重机 性能优越，结构紧凑，自重轻，安全可靠和运行高效，能够满足各种工况;可以使得客户减少厂房的整体投资、提高生产效率、减少日常维护、节省运营能源消耗，取得更好的投资回报。 桥式起重机（桥式行车）技术先进、安全可靠、易于维护、绿色节能 桥式起重机应用于仓储物流、精密加工、金属制造、风电、汽车制造、轨道交通、工程机械 600吨 门式起重机 适用于堆场及厂房内无牛腿支撑的场合，形式分为半龙门式起重机和龙门式起重机。它的金属结构像门形框架，承载主梁下安装两条支脚，可以直接在地面的轨道上行走，主梁两端可以具有外伸悬臂梁。 门式起重机（门式行车）技术先进、安全可靠、易于维护、绿色节能 门式起重机应用于仓储物流、精密加工、金属制造、风电、汽车制造、轨道交通、工程机械 400吨 旋臂吊起重机 产品型号齐全，可满足客户在起升重量、旋转角度、臂长和功能等多方面的特殊要求,广泛应用于工位上的物料运输，尤其适用于较小的作业区间，可极大缩短搬运时间和提高工作效率。 旋臂吊安装简便、定位精准、操作轻松、性价比高 旋臂吊应用于仓储物流、精密加工、金属制造、汽车制造、轨道交通、工程机械、隧道盾构 10吨 柔性梁起重机 采用模块化设计，所有的部件均采用标准化部件