公司深度研究报告：中远集团数字化转型载体，掘金航运数据广阔价值

智慧航运领先企业，数智赋能企业转型。公司是全国第一大海运企业中远海运集团旗下科技与数字化载体，深耕智慧交通、智慧航运和智慧物流三大领域（2022年分别占比68%、16%和16%），2018-2022年，公司的营业收入从9.8亿元增长至17.5亿元，复合增速16%，归母净利润从0.83亿元增长至1.82亿元，复合增速22%。我们认为，随着海运数字化蓬勃发展，公司背靠股东雄厚资源与丰富数据，发展前景广阔。 政策推动叠加技术成熟，中远集团以公司为载体打造全球供应链平台。 国家政策驱动先进技术与运输业深度融合，助力智慧航运持续发展，叠加高通量卫星的成功研发降低航运通讯成本，航运数字化高速发展正当时。 中远集团是我国最大的海上航运企业，截止2023年6月30日，船队规模为294万TEU/465艘，在全球排名前列。2022年确立推进全球数字化供应链平台建设为战略目标，力争打造世界一流的全球综合物流供应链服务生态，公司或为核心载体。 智慧航运：用数据连通海运供应链，推进数据要素潜能挖掘。基于集团丰富的业务数据库，公司数字化产品覆盖集团全部船舶，保障船队的安全行驶与降本增效。依托集团丰富数据中台，公司“船视宝”平台系列产品，具有智能调度、碳排放测算等多场景功能。我们认为，公司从丰富的业务数据中研发出智能数字产品，可以反向提供更加优质的数据与服务，形成良好的数据闭环，已经积累形成丰富、成熟、高价值的数据资产。 投资建议：公司是全国第一大海运集团旗下数字化服务商，2023年集团内部需求旺盛。海运数据是全球贸易与经济的重要参考，数据价值空间广阔。 预计2023-2025年收入21.1/25.4/30.6亿元，归母净利润为2.2/2.8/3.6亿元，对应PE估值44/35/28倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：数字化转型推进不及预期；研发不及预期；市场竞争加剧 1智慧航运领先企业，数智赋能企业转型 1.1依托集团强大支持，卓越科技方案提供者 中远海运集团旗下科技和数字化载体。公司成立于2001年，于2010年5月在深圳证券交易所成功挂牌上市，是中国远洋海运集团旗下的科技公司，深耕智慧交通、智慧航运和智慧物流三大领域，通过数据中台和业务中台建设，构建面向行业的基础数字化平台产品，为客户提供数字化和智能化解决方案，推进平台型、产品型转型。 图1.公司发展历程 背靠全球最大综合航运企业，利润体量过千亿。自2010年起中国远洋海运集团成为了公司最大股东，并通过中国海运集团、上海船舶运输科学研究所有限公司合计持有公司49.93%的股份，并由国务院国资委实际控制。中国远洋集团作为全球排名前列的航运集团，旗下主要的一级子公司为中国远洋运输有限公司，2021年末资产规模5,287.36亿元，收入3,978.84亿元，利润1,100.73亿元。2022年末，中国远洋海运集团经营船队综合运力11382万载重吨/1394艘，排名世界第一。其中，集装箱船队规模302万TEU/487艘，居世界前列；干散货船队运力4514万载重吨/437艘，油、气船队运力2918万载重吨/228艘，杂货特种船队587万载重吨/175艘，均居世界第一。 图2.公司股权结构图（截至2022Q4） 1.2围绕集团“3+4”战略，积极布局产业生态 围绕集团“3+4”产业生态，打造高质量发展的第二增长曲线。中远海运集团形成以航运、港口、物流等为基础和核心产业，以航运金融、装备制造、增值服务、数字化创新为赋能和增值产业，中远海科依托集团的“3+4”产业生态，积极开拓智慧航运和智慧物流业务，加大了船视宝平台、数据集成平台、航运管理平台、税务平台等平台型数据业务服务的推广力度，并成功签订了中远海运特运数字航运平台、中远海运散运数据集成分析平台等重要项目合同。 图3.中远集团“3+4”产业生态 全面布局智慧交通、智慧航运和智慧物流三大领域。公司是国内智能交通和智慧物流的先驱，提供全面解决方案和服务，涵盖城市交通ETC、交通应急系统、数字化仓储信息等领域；同时，公司致力于将智能航运领域打造为公司高质量发展的第二增长曲线。作为领先的航运科技企业，依托全球最大综合航运企业中远海运集团的股东优势，拥有海量业务数据与实践经验，未来可以为航运企业提供智能化航运解决方案。 图4.公司业务经营范围 持续打造数字化产品，坚持推陈出新。公司持续致力于推进航运数字化产品的创新和发展。1）旗下的“船视宝”平台系列产品初具规模，并通过加速集成调度宝、安全宝、场景宝等工具，不断提升产品功能和用户体验。2）积极推动船舶主动安全系统的研发，已完成了船舶态势感知系统的开发，包括态势预测、AR增强瞭望、智能避碰和辅助靠离泊等功能模块。3）在智慧公路领域，数字化运营平台和智能路网管控技术得到了广泛应用。 图5.部分数字化产品功能示意图 聚焦自主研发，重视数字化创新。近年来，公司坚定实施创新驱动发展战略，成立了专门的创新机构--研发创新中心。在2021年，公司入选上海市“浦东新区大企业开放创新中心计划”（GOI）。该计划贯彻落实《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》的重要举措。推动企业研发从封闭转向开放的新型载体。促进公司加快以船舶、港口、航线为创新研究对象，以数据、算力、算法为创新资源要素进行研发，以打造面向行业的数字化平台产品，助力打造融合技术、数据和业务的数字化产业新生态。 图6.上海浦东新区对GOI政策扶持对象以及内容 1.3核心业务稳中向好，智慧航运高速增长 营业收入稳步增长，经营态势持续向好。从2018-2022年，公司的营业收入从9.8亿元增长至17.5亿元，复合增长率达到16%，2022年营收同比增长3%，主要是由于宏观因素扰动。在归母净利润方面，从2018年到2022年，归母净利润从0.83亿元增长至1.82亿元，复合增速22%，扣非净利润从0.55亿元增长至1.61亿元，复合增速31%。我们认为，随着海运数字化蓬勃发展，公司背靠股东雄厚资源与丰富数据，发展前景广阔。 图7.公司营业收入（亿元）（2018-2023年Q1） 图8.归母和扣非净利润（亿元）（2018-2023年Q1） 智慧交通营收占比稳定超过六成，智慧航运业务营收占比逐步提高。2020-2022年，公司综合毛利率分别为17.34%/19.21%/20.42%，主要得益于高毛利率的智慧航运业务占比提升，以及智慧物流业务外协劳务成本下降。 图9.公司分业务营业收入占比（2018-2022） 图10.公司分业务毛利率（2018-2022） 持续加大研发投入，技术创新成果卓著。公司对研发持续投入，2022年研发费用为0.59亿元，研发费用率为3.38%。在研发人员方面公司共有476名研发人员，约占总人数的60%，其中76人具有硕士及博士学历。在研发成果方面，2022年中远海科获得了6项国家和省部级科研项目的批准，并申请受理了56项发明专利，获得了8项发明专利授权和16项软件著作权证书。 图11.公司研发费用（亿元）（2018-2022） 图12.公司研发人员数量（个）（2020-2022） 公司经营效率稳步提升。公司销售费用率从2018年的2.93%下降至2022年的1.48%，而管理费用率从2018年的7.31%下降至2022年的5.49%，主要受益于公司将业务重心逐步转向集团服务的智慧航运业务，在收入快速增长的同时，费用维持稳定。我们认为，海运数字化高景气正处于早期阶段，公司未来在集团海量数字化需求推动下，有望继续提升经营效率，进而提升盈利能力。 图13.公司期间费用率（2018年-2023年Q1） 2智慧航运：用数据连通海运供应链，降本增效需求广阔 2.1政策发力、贸易复苏、通信成本下降，推动智慧海运蓬勃发展 政策驱动先进技术与运输业深度融合，助力智慧航运可持续发展。2022年发布的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，5G、物联网、云计算和人工智能等先进技术与交通运输深度融合。同时，《做好跨周期调节进一步稳外贸的意见》，鼓励组织中小微外贸企业与航运企业直接对接。此外，《国家综合立体交通网规划纲要》中强调了致力于建设功能完备和陆海空统筹的运输网络。这些政策措施旨在促进航运行业与先进技术的融合，提升运输网络的智能化水平，拓展国际海运物流网络，加快发展邮轮经济，构建高效、互联互通的国际航运体系。 图14.智慧航运相关政策 后疫情时代全球贸易复苏、运价压力逐步消退，航运业数字化支出潜力大。2021-2022年运价指数持续攀升，主要原因分为1）从需求来看，全球经济持续复苏，国际贸易迅速恢复增长；2）从供给来看，受疫情影响船舶运转效率明显下滑，各国加大了港口输入型疫情防控力度，延长了船舶在港停泊时间，降低了集装箱供应链周转效率。自2022-2023年，由于海运需求减少，运力过剩，运价指数呈现震荡下降趋势。我们预计2023年后运价指数将随着全球供应链恢复常态而缓慢下降，并且航运企业将通过采购数字化工具来提升船舶管理效率，实现降本增效。 图15.2017年至2023年4月运价指数 高通量卫星的成功研发降低航运通讯成本。航天科技的进步降低了卫星研制、量产和发射的成本。过去，传统的通信卫星受限于有效载荷重量、转发器数量、电源供应、信号波段和频率等，信号宝贵，价格极高，卫星电话收费大约10美元/分钟。2023年3月份，中国首颗超百G容量的Ka频段高通量卫星——中星26号卫星成功定点，开启我国卫星互联网服务新时代。高通量卫星的发生成功降低了卫星通信资费，催生出海上运输无时无刻的互联网接入和大数据需求。我们认为，作为世界贸易与实体经济活动的主要载体之一，航运产业有大量亟待降本增效的环节，数据交互成本的下降有望加速产业的数字化转型。 图16.卫星互联网发展阶段 2.2中远海运集团推进数字化转型，公司有望成为核心载体 集团推进全球数字化供应链平台建设，打造世界一流的全球综合物流供应链服务生态。2022年12月6日，中远海运集团召开主题研讨会，推进集团全球数字化供应链平台建设这一重大战略目标，为集团“打造世界一流的全球综合物流供应链服务生态”的目标而奋斗。集团党组书记、董事长万敏作总结发言，重点阐述了集团构建数字化供应链体系的重要意义。我们认为，海运产业存在大量亟待数字化降本增效场景，以换单场景为例，传统需要数十小时的工作，在数字化助力下可做到十分钟内完成，效果显著。 图17.中远海运电子换单应用 中远海运集团航运能力居世界前列，是我国最大的海上航运企业。根据Alphaliner最新数据显示，截止2023年6月30日，中远海运集团船队规模为293万TEU/463艘，在全球排名前列；中远海运集团在全球拥有56个投资码头，其中49个为集装箱码头，并在航运、码头、物流、航运金融、修造船等上下游产业链形成了较为完整的产业结构体系。 图18.世界海上航运企业集装箱船队规模（截止2023年6月） 2023年集团内部技术服务需求金额增长超100%。截至2022年12月31日，中国远洋海运集团经营船队综合运力达到11384万载重吨/1394艘，位居全国第一，超大规模的海运业务体量，衍生出海量需求。公司作为集团旗下核心数字化转型提供方，已经为集团打造多个信息化解决方案。根据公司公告，2023年集团内部对公司数字化服务需求金额增长108%。我们认为，目前海运数字化仍处于发展初期，随着场景逐步加深，数字化、智能化有望从集团一级向分支部门/机构、指定航线甚至单个船只上不断深化打造，需求空间广阔。 图19.中远海科航运信息化解决方案 图20.公司向关联方提供劳务、 销售商品金额(2018- 2.3发挥航运海量数据潜力，推进数据要素潜能挖掘 智能化产品覆盖订单、装卸、航运等全流程。利用中远海运集团丰富的业务数据库，公司为集团已经建设包括智慧航运中的航运数据中台建设，港口中的桥吊远程控制、智能化监控等，并且已经覆盖集团全部船舶，保障船队的安全形势与降