北交所个股研究系列报告：消费品检验检测企业研究

1 天纺标（871753.BJ） 北交所个股研究系列报告：消费品检验检测企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2公司产品 1.3财务分析 2 1.1主营业务 质检服务行业的技术服务提供者，拥有CNAS、CAL、CMA等检测资质 天纺标检测认证股份有限公司（简称天纺标）成立于2014年4月15日，2017年8月14日在新三板挂牌，2022年10月31日北交所上市。 公司主营业务涉及纺织品、服装、防护用品、鞋类、箱包、毛绒玩具等产品的质量检测和技术咨询，在针织产品及面料功能性测试方面在国内具有一定的影响力。公司收入主要来自于消费品检测（以纺织品为主），2019年至2022年消费品检测收入占比分别为92%、66.20%、85.80%和82.29%。2020年医疗器械检测收入占比为28.4%，2021年至2022年该产品收入占比降至5%左右。近三年公司消费品检测业务毛利率呈下降趋势，2022年毛利率为52.71%，较2020年下降10.52个百分点。 公司的销售模式主要为直销模式、经销模式。公司客户多为国内外知名品牌商，如安踏、李宁、爱慕、安莉芳、恒源祥、华歌尔、纳通医疗、美润医疗等，且主要集中在江浙沪、珠三角、京津等地区。2020年至2022年公司前五大客户收入占比合计分别为10.65%、19.64%和15.98%，不存在集中度较高风险。 产品 2019年 2020年 2021年 2022年 工业用品检测 0.09% 0.43% 1.28% 1.50% 消费品检测 92.00% 66.20% 85.80% 82.29% 医疗器械检测 0.00% 28.40% 5.09% 5.18% 其它业务 7.91% 4.96% 7.84% 11.03% 产品 2019年 2020年 2021年 2022年 工业用品检测 -651.97 -59.55 -13.33 26.38 消费品检测 57.92 63.23 59.70 52.71 医疗器械检测 78.56 74.32 65.49 图表1：公司收入构成图表2：公司各产品毛利率（%） 图表3：2020-2022年公司前五大客户情况（万元） 2020年 2021年 2022年 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 上海一津测试技术 1,009.75 5.99% 一津合计 1,381.55 8.86% 一津 1,212.40 8.5% 客户1 245.86 1.46% 北京有竹居网络技术 978.30 6.27% 北京有竹居网络技术 490.51 3.44% 西安国联质量检测技术 203.56 1.21% 李宁合计 264.15 1.69% 天津铜牛信息科技 197.48 1.38% 客户2 172.16 1.02% 江苏京东信息技术 246.15 1.58% 三立人(深圳)科技 192.14 1.35% 上海海关工业品与原材料检测技术中心 163.41 0.97% 天津铜牛信息科技 192.66 1.24% 纽亦华贸易(上海) 186.66 1.31% 合计 1,794.73 10.65% 合计 3,062.82 19.64% 合计 2,279.19 15.98% 1.2公司产品 公司主要提供消费品、医疗器械和工业品检测服务 图表4：公司主要产品简介 类别 检测产品 类别 检测产品 消费品 服装及家用纺织品：床上用织物制品、日用织物制品、服装、服饰、帽子、纤维蚕丝纱线制品、地毯、特种纺织品及制品、羽绒羽毛及其制品等 医疗器械 口罩：PM2.5防护口罩、儿童口罩、防护型口罩、呼吸防护装置、聚氨酯海绵口罩、抗菌抗病毒口罩、抗菌口罩、医用口罩、针织口罩等。 鞋类产品：皮革鞋靴、纺织鞋面、鞋垫、运动鞋等儿童用品：儿童服装、儿童配饰、儿童鞋、儿童用纸制品等 医用辅料及防护用品：一次性使用非灭菌橡胶外科手套、一次性使用聚氯乙烯医用检查手套、一次性使用灭菌橡胶外科手套、一次性使用普通防护服、一次性使用医用防护帽、一次性使用医用防护鞋套、化学防护服、急性创面用敷贴、手术衣等。 玩具：毛绒、布制玩具、玩具填充物文教体育用品：学生用品、学生书袋、笔袋、校服、校园鞋等家用电器及电器附件：电子电气产品 体温计 家具及建筑装饰装修材料：家具、藤家具等。 工业品 建筑及装饰材料：家具、建筑材料或制品、电线电缆、橡胶、塑料、电工电子、汽车内饰等。 卫生用品：卫生纸、纸巾纸、擦手纸、本色生活用纸、湿巾、女性成人卫生用品等交通用具及相关产品：头部防护装备等食品相关产品：食品接触材料等 产业用纺织品等 日用杂品：箱包、皮革毛皮、饰品、伞、雨衣雨披、拉链、橡胶、涂层类产品等 瓦楞纸板、纸箱等 数据来源：公司公告、亿渡数据整理 1.3财务分析(1) 近两年公司收入和净利润下降，销售毛利率和净利率下降 2018年至2022年，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为11.69%和12.24%。2021年公司收入下降8.36%，主要因为公司医疗器械检测业务收入下降。2022年公司收入下降8.54%，主要因为检测收入减少。2021年公司净利润下降36.82%，主要因为营业收入下降，公司IPO辅导期管理费用上涨，同时研发费用和财务费用上升。2022年公司净利润下降11.67%，主要因为营业收入下降，研发费用增加。 近三年公司毛利率和净利率呈持续下降趋势，2022年公司毛利率为53.98%，较2020年下降11.8个百分点。2022年公司净利率为23.07%，较2020年下降11.57个百分点。 2020年至2022年公司期间费用率上升，2022年公司期间费用率为35.89%，较2021年下降1.81个百分点，较2020年上涨了6.6个百分点。 1.70 1.56 1.43 1.04 1.17 0.27 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 营业收入(亿元) 营业收入同比增长率(%) -8.54 -8.36 27.31 12.01 45.49 7.56 图表5：公司收入情况 图表7：公司毛利率与净利率（%） 图表6：公司净利润情况 5,895.67 3,725.01 3,290.43 2,416.66 2,264.13 333.42 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 净利润(万元) 净利润同比增长率（%） -36.82% -6.31% 30.84% -11.67% 160.39% 75.85% 图表8：公司期间费用率（%） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 19.36 23.07 23.14 23.88 34.64 53.98 56.51 58.45 65.78 58.35 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 29.29 35.03 35.89 36.24 37.70 1.3财务分析(2) 公司研发费用较高，收现比较高，主营业务回款情况较好 2018年至2022年平均研发费用为839.87万元，平均研发费用率为6.1%。公司研发项目主要为智能识别关键技术研究及自动化测试系统，检测方法升级，检测设备，新的检测方法，标准制订与修订等。截至2022年12月31日，公司拥有58项专利，其中发明专利7项。 从公司的资产周转情况来看，公司存货周转天数较短，2018年至2022年的平均水平为2.48天。公司应收账款周转天数也较短，2018年至2022年的平均水平为77.5天，公司应收账款周转效率较高。 从公司的现金流情况来看，公司经营活动产生的现金流量净额总体上较高，2018年至2022年平均水平为4,027.15万元。公司收现比较高，2018年至2022年的平均水平为105.62%，主营业务回款良好。 1,057.21 900.20 962.01 656.08 623.84 5.29 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 研发费用(万元) 研发费用/营业总收入(%) 6.17 7.41 5.33 6.28 77.31 73.72 82.65 92.16 61.67 2.79 2.85 2.13 1.77 2.86 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表9：公司研发费用情况图表10：公司资产周转情况 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 102.82 103.07 104.84 107.05 110.33 5,844.60 4,746.23 4,468.29 2,547.71 2,528.92 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表11：公司收现比情况图表12：公司经营活动现金流量净额情况（万元） 检验检测行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2检验检测行业发展情况 2.3消费品检测行业发展情况 2.4医疗器械检测行业发展情况 2.5工业品检测行业发展情况 2.6行业竞争格局 7 2.1所属行业及产业链 检测行业的发展是一个由市场需求为拉力，由技术进步为推力的不断创新的过程 公司主营业务涉及纺织品、服装、防护用品、鞋类、箱包、毛绒玩具等产品的质量检测和技术咨询。根据《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司所属行业为“M74专业技术服务业”；根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“科学研究和技术服务业（M）—专业技术服务业（M74）—质检技术服务（M745）”。公司具体的细分行业为检验检测行业。 检验检测行业是指检验检测机构接受政府监管机构、生产商或产品用户的委托，通过专业技术手段及仪器设备在相应标准及技术规范等条件下对鉴定的样品质量、安全、性能、环保等方面指标进行检验检测并出具检验检测报告，从而评定是否符合政府、行业和用户在质量、安全、性能等方面的标准和要求。 检验检测行业上游主要涉及相应的检验检测硬件设备及智能控制系统等软件服务，同时还包括第三方检测需要用到的化学试剂、耗材等。上游供应充足，竞争充分。 检验检测行业下游主要是各级政府监管部门及各类产品或服务的市场交易主体（生产商、贸易商等），客户涉及领域较为广泛，涵盖环保业、汽车、建筑业、制造业、交通运输业、餐饮业、零售业等众多行业。 中游行业 国有控股检测机构 民营检测机构 国外认证检测机构在华分支机构 下游行业 环保业汽车 建筑业制造业 交通运输业餐饮业 终端消费 工业使用 军工航天 医疗极寒 日常使用 上游行业 仪器设备 智能控制系统 化学试剂耗材 图表13：检验检测行业产业链 2.2检验检测行业发展情况 2022年底中国检验检测机构数量达到52,769家，服务产值达到 4,275.84亿元 根据国家市场监督总局数据，全球检验检测行业市场规模由2016年的1,445亿欧元增长至2021年的2,343亿欧元，5年复合增长率达10.15%。 中国检验检测服务业营收规模从2016年的2,065.11亿元增长至2022年的4,275.84亿元，6年复合增长率为12.89%。 截至2022年底，中国共有检验检测机构52,769家，同比增长1.58%。2022年共出具检验检测报告6.5亿份，同比下降4.97%。截至2022年底共拥有各类仪器设备957.54万台套，同比增长6.36%。 2,343 2,053 2,127 1,750 1,445 1,575 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 4,090.22 4,275.84 3,225.09 3,585.92 2,810.50 2,065.11 2,377.47 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表1