领先布局CCZ设备与压电材料，光伏+光通讯产业发展助力公司成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 天通股份(600330.SH) 2023年06月30日 买入（首次） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：11.80 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 唐保威 资格编号：S0120523050003 邮箱：tangbw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 12.27 13.06 2.68 相对涨幅(%) 12.69 18.20 8.05 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 天通股份（600330.SH）：领先布局CCZ设备与压电材料，光伏+光通讯产业发展助力公司成长 投资要点  深耕产业近40年，材料与装备业务协同发展。天通控股股份有限公司位于浙江省海宁市，创办于1984年，公司制定了“材料+装备”的发展战略，公司业务领域包括高端专用装备、磁性材料、蓝宝石晶体材料、压电晶体材料等。公司近年来的营收规模持续增长，2022年营业收入达到45.08亿元，同比+10.35%，2015-2022年CAGR=19.23%，呈现出快速增长的态势，2023年Q1公司实现营收9.07亿元，同比-5.89%；公司利润2019年曾出现波动下滑，但此后不断增加，2022年公司归母净利润为6.69亿元，同比+61.30%，2015-2022年CAGR=37.19%，呈现高速增长的态势，2023年Q1公司实现归母净利润0.87亿元，同比-20.75%。  材料业务下游应用广泛，公司在细分领域保持领先。在材料业务方面，公司目前主要从事业务包括磁性材料与部品、蓝宝石晶体材料、压电晶体材料等晶体材料的研发、制造和销售，公司在不同细分领域均有所建树。公司目前已成为全球最大的软磁材料、蓝宝石晶体材料生产厂商之一；压电晶体材料（压电晶圆），已打破国际垄断，公司产品成功实现量产，销量位居中国同行第一。公司电子材料产品广泛应用于通讯电子、汽车电子、新能源光伏和风力发电、消费电子、光电显示和照明等下游领域，伴随新能源市场的增长、消费电子复苏及数据中心建设，公司材料业务有望多点开花。  颗粒硅产业化加速，CCZ设备有望充分受益。未来颗粒硅叠加CCZ技术的使用与N型硅片需求的持续提升，将会为光伏产业链带来更大的价值。连续生产连续加料的CCZ拉晶技术能有效节约循环段加料和化料时间，单根硅棒长度不受坩埚控制、单炉投料量增加，生产效率及自动化程度有明显提升。拉晶过程温度场、流动场恒定，产出的单晶硅棒电阳率更加均匀且分布更窄，单晶晶棒质量稳定，满足高效N型电池需求，将更受下游电池片厂商青睐。  材料+装备协同发展，下游应用有望多点开花。公司坚持以电子材料为核心，电子材料和专用装备互为支撑、协同发展的策略为引领。在电子材料业务方面，以打造一流工厂为目标，通过一流的产品、一流的服务赢得竞争优势。在专用装备业务方面，以服务公司材料产业为基础，并不断拓展相关行业头部客户，通过打造一流产品，确立行业竞争优势。  盈利预测及投资建议。公司坚持以战略引领发展、补短板、强长板，经过“材料+装备”多年聚焦，不断创新发展，已成为国内领先的专注于“材料+装备”的高新技术企业。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.53/7.72/10.67亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：行业波动；行业和技术变革；原材料价格波动；人才流失等风险 -34%-23%-11%0%11%23%34%2022-062022-102023-02天通股份沪深300 公司首次覆盖 天通股份（600330.SH） 2 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,233.43 流通A股(百万股)： 1,233.43 52周内股价区间(元)： 9.58-15.58 总市值(百万元)： 14,554.53 总资产(百万元)： 11,004.08 每股净资产(元)： 6.46 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,085 4,508 5,933 7,326 9,519 (+/-)YOY(%) 29.4% 10.4% 31.6% 23.5% 29.9% 净利润(百万元) 415 669 653 772 1,067 (+/-)YOY(%) 8.9% 61.3% -2.5% 18.3% 38.2% 全面摊薄EPS(元) 0.34 0.54 0.53 0.63 0.87 毛利率(%) 26.0% 25.4% 25.4% 27.0% 28.4% 净资产收益率(%) 8.2% 8.6% 7.8% 8.4% 10.4% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖 天通股份（600330.SH） 3 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 深耕产业近40年，材料与装备业务协同发展 .............................................................. 6 1.1. 全球最大软磁、蓝宝石材料生产商之一，制定“材料+装备”发展战略 ................... 6 1.2. 股权集中度适中，管理层产业经验丰富 ............................................................... 8 1.3. 生产技术人员占比高，人均创收持续增长 ............................................................ 9 1.4. 收入规模稳健增长，盈利能力持续提升 ............................................................. 10 2. 材料业务下游应用广泛，公司在细分领域保持领先 .................................................... 11 2.1. 国内软磁铁氧体材料第一梯队生产商，助力数据中心基础设施建设 .................. 11 2.2. 全球蓝宝石产业链重要供应商，中国蓝宝石行业领跑者 .................................... 13 2.3. 中国压电晶圆业务领军企业，压电晶体材料打破国际垄断 ................................ 15 3. 颗粒硅产业化加速，CCZ设备有望充分受益 ............................................................. 17 3.1. 投料工艺不断进化，拉晶效率有望进一步提高 .................................................. 17 3.2. 颗粒硅产能建设加速，CCZ设备或将迎来放量 ................................................. 18 4. 材料+装备协同发展，下游应用有望多点开花 ............................................................ 19 5. 盈利预测及投资建议 ................................................................................................... 19 5.1. 盈利预测 ............................................................................................................ 19 5.2. 投资建议 ............................................................................................................ 20 6. 风险提示 ..................................................................................................................... 21 公司首次覆盖 天通股份（600330.SH） 4 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：公司股权结构图（取2022年报与2023年一季报最新数据） ................................ 8 图2：公司员工专业构成（单位：人） ............................................................................. 9 图3：员工学历构成（单位：人） .................................................................................... 9 图4：员工薪酬及创收情况（万元） ................................................................................. 9 图5：公司近年营收及增速情况（百万元） .................................................................... 10 图6：公司近年营业成本及增速情况（百万元） ............................................................. 10 图7：公司近年净利润及增速情况（百万元） ..............................................