2023年7月A股及港股月度金股组合：何妨吟啸且徐行

2023年6月30日 总量研究 何妨吟啸且徐行 ——2023年7月A股及港股月度金股组合 要点 6月份市场继续震荡 6月A股主要指数涨跌互现，经济复苏板块相对占优。受投资者对政策预期的波动等因素的影响，6月（截至28日），A股主要指数涨跌出现分化，其中深证成指涨幅最大，而科创50跌幅最大。行业方面，6月各行业涨跌互现，其中，家用电器、汽车及通信涨幅靠前，而医药生物、综合及非银金融等行业的表现较差。经济预期修复下港股6月有所回暖。受到国内政策改善和中美关系缓和的预期升温的影响，港股6月整体上涨。截至2023年6月28日，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为10.35%、5.81%、5.14%、4.33%、3.91%。 A股观点：调整尾声，景气回归 在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场或将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。展望未来，市场的转机可能 来自于政策与经济两个方向，从过往经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来的更加迅速一些。 市场或仍将回归景气主线，建议关注三个方向。展望未来，主题可能仍会反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。配置方向一：数字经济+AI；配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向；配置方向三：“中特估”。 港股观点：保持乐观，积极布局 港股估值仍维持在历史低位，中长期来看港股仍具备配置机会。港股估值仍维持在历史低位，回落空间有限。长期来看随着国内经济的企稳回升、政策效应的持续释放，经济运行有望在三、四季度延续恢复向好态势，积极因素在累积增多。未来若相关的政策落地或经济数据验证复苏后市场有望重回上行轨道。 港股配置方向上建议关注：1）国资委会议明确科技发展方针，受政策利好的半导体、通信、电子等科技股。2）消费复苏仍将是全年的核心主线，建议关注业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域。 2023年7月A股金股组合：中兴通讯、传音控股、金山办公、中国联通、宁德时代、华能国际、中国石油、中国石化、铁科轨道、新城控股。 2023年7月港股金股组合：腾讯控股、网易-S、金山软件、华润啤酒。 风险提示：经济增长大幅不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、6月份市场继续震荡3 2、A股观点：调整尾声，景气回归4 3、港股观点：保持乐观，积极布局5 4、2023年7月A股金股组合6 4.1、中兴通讯：CT+IT并进，中国算力奠基者6 4.2、传音控股：23Q1盈利能力显著提升，静待消费电子需求复苏7 4.3、金山办公：营收稳步增长，业务结构不断优化8 4.4、中国联通：加大算力网络投入，提升现金分红9 4.5、宁德时代：淡季不淡，动力出口与储能业务助力业绩超预期9 4.6、华能国际：Q1归母净利润高增，火电业务扭亏为盈10 4.7、中国石油：降本增效持续推进，上游业绩亮眼，Q1业绩再创历史新高10 4.8、中国石化：炼化需求回暖叠加降本增效积极推进，Q1业绩环比大增12 4.9、铁科轨道：业绩大超预期，成长确定性持续强化13 4.10、新城控股：去杠杆效果显著，商业提升经营韧性14 5、2023年7月港股金股组合15 5.1、腾讯控股：核心游戏流水创新高，降本增效下经营杠杆显著改善15 5.2、网易-S：利润超预期，聚焦重磅新游《逆水寒》前瞻搭载NPC+AI技术15 5.3、金山软件：办公会员体系升级强化发展质量，经典剑侠游戏表现稳健16 5.4、华润啤酒：22年高质量收官，期待高端产品加速增长17 6、风险提示18 1、6月份市场继续震荡 6月A股主要指数涨跌互现。受投资者对政策预期的波动等因素的影响，6月（截至28日），A股主要指数涨跌出现分化，其中深证成指涨幅最大，6月份累计上涨1.2%，而科创50跌幅最大，累计下跌了4.3%。其他主要指数中，上证指数、沪深300、中证500及创业板指分别-0.5%、1.1%、-1.7%和-0.5%。行业方面，6月各行业涨跌互现，其中，家用电器、汽车及通信涨幅靠前，而医药生物、综合及非银金融等行业的表现较差。 市场震荡过程中，经济复苏板块相对占优。受投资者对政策预期升温等因素的影响，本月涨幅居前的行业大多属于经济复苏板块，包括家用电器、汽车、机械设备、食品饮料等。相对而言，医药生物、综合、非银金融、商贸零售及传媒行业的表现则相对较差。 图1：6月A股主要指数涨跌互现图2：6月A股各行业表现分化明显 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 深沪 300 证深 上万上创中中科证得证业证证创 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 50 500 1000 50 -8% 家汽通机食轻电建煤国房农基有纺公石社计钢环电美交银建传商非综医 用车信械品工力筑炭防地林础色织用油会算铁保子容通行筑媒贸银合药 A 成全综板 电设饮制设材 军产牧化金服事石服机 护运装 零金生 指指指 器备料造备料 工渔工属饰业化务 理输饰 售融物 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/6/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/6/28 经济预期修复下港股6月有所回暖。受到国内政策改善和中美关系缓和的预 期升温的影响，港股6月整体上涨。截至2023年6月28日，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为10.35%、5.81%、5.14%、4.33%、3.91%。 图3：6月恒生指数走势图4：6月港股普遍回暖 20,50012.0% 20,000 10.0% 19,500 8.0% 6.0% 19,000 4.0% 18,500 2.0% 18,000 2023-06-012023-06-062023-06-092023-06-142023-06-192023-06-232023-06-28 0.0% 恒生科技恒生中国企业指数恒生指数恒生综指恒生香港35 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/6/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/6/28 2、A股观点：调整尾声，景气回归 展望未来，在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。 等待来自政策或经济的催化剂。展望未来，市场的转机可能来自于政策与经济两个方向，从过往经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来的更加迅速一些。国务院总理李强6月16日主持召开国务院常务会议，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。因此，整体来看，新的一批政策已在途。 图5：经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力 资料来源：Wind，光大证券研究所注：PMI和上证指数收盘价数据截至2023/05 市场或仍将回归景气主线。全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型，4月至10月期间业绩更为重要。展望未来，预计主题仍然反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。 配置方向一：关注产业景气与AI主线并存的TMT硬件制造领域。当前，制造业整体仍处于去库存周期，但随着我国经济的逐步复苏，内需逐步恢复将加快去库存的节奏，叠加政策的持续支持，预计制造业特别是高技术制造业将有较好的投资机会，建议关注库存去化较快，业绩或将底部改善的相关行业。此外，参考海外情况，AI主线中硬件相关的方向或许也将有更高的概率兑现相关业绩，因此或许也将成为AI主线中更加具有持续性的方向。建议关注半导体、通信设备、光学光电子、计算机设备等TMT行业。 配置方向二：关注经济复苏相关领域的左侧布局机会。当前悲观预期已经有了显著的体现，未来伴随着政策与经济预期的好转，或许复苏相关的领域会有不错的表现，当前或许将是左侧布局相关领域的良机。结合年初以来盈利预期的调整与实际业绩表现的关系，部分行业确实面临业绩预期改善但股价低迷的情形，其中与复苏相关的板块值得关注。其中，食品饮料、医药、家电等行业值得关注， 二级行业领域，结合基金配置比例，建议关注白酒、非白酒、生物制品、化学制药、白色家电、航空机场等行业。 配置方向三：“中特估”行情或仍将持续，关注景气或将上行的“一带一路”相关的国企板块。在中国特色估值体系下，前期国企板块估值普遍提升，“中特估”主题行情表现强劲，但五月中旬以来，“中特估”主题震荡调整。在中国特 色估值体系的背景下，未来“中特估”行情或将持续演绎，但“中特估”主题行情或将内部分化，市场或将更加关注业绩情况。因此，建议关注景气或将上行的国企板块。今年是“一带一路”倡议提出的十周年，我国将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，预计我国与“一带一路”沿线国家合作将进一步加强，“一带一路”相关的标的景气或将上行。因此，建议关注受益于“一带一路”建设且景气或将上行的行业，包括电力设备、交运、石油石化、建筑等行业。 图6：TMT各二级行业当前的库存情况图7：“一带一路”相关标的集中在电力设备、交运等行业 资料来源：Wind，光大证券研究所注：气泡的大小代表2023Q1基金配置比例资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上为wind一带一路指数成分股行业分布情况 数据统计时间为2023/6/2 3、港股观点：保持乐观，积极布局 经济弱复苏背景下，港股具备配置机会。长期来看，随着经济的企稳回升、政策效应的持续释放，经济运行有望在三、四季度延续恢复向好态势，积极因素在累积增多。未来若相关的政策落地或经济数据验证复苏后市场有望重回上行轨道。 港股估值仍维持在历史低位，持续回落的空间有限。目前恒生指数PE估值处于均值-一倍标准差的位置。若将新经济个股剔除后，港股市场的估值处于2002年以来的绝对低点。因此从估值的角度来看，港股未来继续回落的空间有限，安全垫较高。 “双柜台模式”有望增加港股流动性和活跃度。香港证券市场「港币-人民币双柜台模式」于2023年6月19日起正式推出，并有21只证券成为双柜台模式推出当日的双柜台证券。而在双柜台模式下，内地投资者可以通过人民币柜台直接交易港股，这将显著降低以往参与港股通投资所产生的汇兑成本和汇率风险，进而刺激增量资金的流入，从而提升港股市场流动性和活跃度。长期来看该机制将促进人民币在离岸市场的流通，是推进人民币国际化的战略举措。 国资委会议方针利好，科技股有望上行。据新华社6月22日报道，国务院国资委党委日前召开扩大会议，提出要加快发展战略性新兴产业和未来产业，会 议中明确提出了“锻长板、补短板、强基础”的战略方针以及“保障我国产业安全、经济安全和国家安全提供有力支撑、加快打造可靠的国家战略科技力量”的主要目的。后续相关政策与可能的资金倾斜将总体利好半导体、通信、电子等科技股。 海外风险缓释，美联储加息预期仍在。在马斯克与比尔·盖茨访华后，美国国务卿布林肯也于6月