国内地产销售趋缓，海外加息预期再升温

国内地产销售趋缓，海外加息预期再升温 证券研究报告/宏观经济周刊2023年05月27日 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 联系人：刘雅丽、马骏 相关报告 投资要点 国内实体经济：地产销售趋缓，玻璃价格转跌。需求端，地产、汽车销售同比增速均有放缓。地产销售方面，本周30个大中城市商品房日均成交面积环比上升，各层级城市商品房日均成交面积表现分化，一线城市下降，二、三线城市上升；5 月前25天30个大中城市商品房日均成交面积同比增速较4月延续回落；从两年平均增速看，30城及一、二线城市日均成交面积同比降幅均有收窄，仅三线城市日均成交面积同比降幅走扩。上周土地市场供给走弱，需求回暖，溢价率转降。汽车销售方面，5月前21天乘联会乘用车零售销量和批发销量同比增速双双续降。以两年平均增速看，零售销量增速上行，批发销量增速回落。本周电影票房续升，仅低于2021年同期；地铁客流略降，仍处同期新高。本周集运价格普遍下 跌，集装箱吞吐量环比回升。生产端，开工率涨少跌多。本周钢铁产业链开工率 有平有降，高炉开工率与上周持平，焦化企业开工率下降，仍处历年同期低位；汽车开工率均有下降，处同期高位；化工PTA开工率回落；基建相关的石油沥青 装臵开工上升，上周水泥磨机运转率上行。库存方面，钢材库存延续去化，港口煤炭库存延续回补。价格方面，玻璃价格转跌，食品价格涨跌互现。本周沥青期 货收盘价环比略降，全国浮法玻璃平均价格环比转跌。本周焦煤、动力煤、水泥价格指数均值延续回落，铁矿石价格均值转降，螺纹钢价格均值加快下行。本周农产品批发价格200指数续降，猪肉、鸡蛋批发价环比下降，蔬菜、水果批发价环比上升。 海外经济与政策：美联储公布5月议息纪要。通胀回落缓慢，但美国通胀结构性压力仍存，短期通胀波折，长期预期将继续维持高位。经济前景的不确定性很高，美联储随时准备动用其流动性工具，以及微观审慎和宏观审慎监管等工具，维护金融市场稳定。美联储内部对未来货币政策路径有较大分歧，行动将取决于数据，预计将在较长时间里维持高政策利率。美国消费者信心下降，5月密歇根消 费者信心指数较上月大幅下降，消费者现状指数与预期指数分别较上月下降3.7和5.8。债务上限逐渐逼近，预计美国能在债务上限到来日之前达成债务决议，但若未能在上限到来日之前提高或暂停债务上限，将对美国金融体系和整体产生冲击。欧美PMI服务业强、制造业弱。5月欧美制造业PMI均不及预期，但服务业PMI持续高企，制造业PMI的大幅下滑，或将对经济前景造成拖累。 全球大类资产：本周海外加息预期再度升温。本周海外市场有三条交易线索：两党债务谈判，美国通胀预期上行，欧洲经济衰退可能性加大。债务违约临近“最终期限”，市场对违约风险的担忧加剧，避险交易情绪回升，短债利率上行。周四 公布的美国PCE数据与失业数据，显示通胀仍具韧性，美联储加息预期再度升温。此外，本周欧洲经济数据表明欧洲经济衰退可能性加大。加息预期、欧美经济预期的此消彼长与避险交易共振，本周美元指数继续走强，高点突破104。美股方面，道琼斯指数下跌1.0%，AI热潮引发美股科技股火热，纳指大涨2.5%。10年期美债、英债、德债、法债收益率分别上行10BP、35BP、6BP和8.8BP。 国内方面，经济“弱现实”兑现后，市场仍在博弈政策预期。本周债市变化不 大，10年期国债收益率仅上行0.5BP。股市方面，成长板块的预期交易缺乏持续性，在经历上周成长板块大涨后，本周股市转冷，上证指数跌2.16%，涨幅最高的电力板块涨幅也不过0.5%。地产链与价值板块的预期仍在调整，煤炭、建筑、金融、有色、地产跌幅在3%以上。美元走强也在边际上压制，本周北向资金净流 出178.9亿元，较上周（16.9亿元）明显扩大。商品方面，海外商品定价通胀预期升温，国内定价商品则受地产链悲观预期拖累。黄金下跌0.56%，LME铜下跌 0.28%。上海螺纹钢再度大幅下跌4.71%。减产预期与美国原油库存意外下滑，本周WTI原油上涨1.13%。综合来看，本周大类资产表现呈现为：美股>美元>中债>美债>黄金>人民币>A股>商品。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 一、国内实体经济：地产销售趋缓，玻璃价格转跌.-6- 1.1需求：地产、汽车销售同比增速均有放缓.............................................-6- 1.2生产：开工率涨少跌多..........................................................................-7- 1.3库存：钢材库存延续去化，港口煤炭库存延续回补..............................-8- 1.4价格：玻璃价格转跌，食品价格涨跌互现.............................................-8- 二、美联储公布5月议息纪要，债务到期日临近.............................................-10- 2.1美联储公布5月议息纪要.....................................................................-10- 2.2债务到期日临近，欧美制造业陷入困境...............................................-12- 三、资本市场与大类资产表现...........................................................................-13- 3.1全球大类资产：加息预期再度升温......................................................-13- 3.2权益：港股明显下跌，国内股市回落..................................................-14- 3.3债市：国内外债券收益率继续上行......................................................-15- 3.4商品：商品普跌，原油上涨.................................................................-16- 3.5外汇：美元涨幅扩大，其他货币贬值..................................................-17- 图表目录 图表1：30城地产成交面积同比（%）.-6- 图表2：乘联会乘用车批发、零售销量同比（%）.............................................-6- 图表3：全国日均电影票房收入（万元，7MA）................................................-7- 图表4：9城地铁日均客运量（万人次，7MA）.................................................-7-图表5：CCFI及分航线运价指数........................................................................-7-图表6：重点港口集装箱及货物吞吐量同比（%）.............................................-7-图表7：全国高炉开工率（%）..........................................................................-8- 图表8：汽车全钢胎开工率（%）.......................................................................-8- 图表9：石油沥青装臵开工率（%）...................................................................-8- 图表10：全国水泥磨机运转率（%）.................................................................-8- 图表11：钢材社会库存（万吨）........................................................................-8- 图表12：秦皇岛港煤炭库存（万吨）.................................................................-8- 图表13：沥青期货收盘价（元/吨）...................................................................-9- 图表14：全国浮法玻璃平均价格（元/吨）........................................................-9- 图表15：动力煤和焦煤价格（元/吨）...............................................................-9- 图表16：螺纹钢及期货价格（元/吨）...............................................................-9- 图表17：铁矿石及期货价格（元/吨）...............................................................-9- 图表18：全国水泥价格指数...............................................................................-9- 图表19：农产品批发价格200指数..................................................................-10- 图表20：主要农产品平均批发价（元/公斤）...................................................-10- 图表27：美联储议息纪要的内容......................................................................-10- 图表26：美国通胀指标同比增速......................................................................-11- 图表25：部分美联储流动性工具使用量回落....................................................-11- 图表25：美联储加息预测.................................................................................-12- 图表26：密歇根消费者信心指数下降...............................................................-12- 图表26：财政部TGA账户余额已经见底.........................................................-13- 图表29：主要经济体制造业PMI....................................................