2023Q1业绩稳定增长，纯碱盈利维持高位

公司研 究基础化工化学原料 报 告2023Q1业绩稳定增长，纯碱盈利维持高位 2023-04-28 公司点评报告 买入/首次山东海化(000822) 走势比较 67% 52% 太 38% 平 23% 洋 8% 22/4/26 22/6/26 22/8/26 22/10/26 22/12/26 23/2/26 (7%) 证 券山东海化沪深300  股票数据 总股本/流通(百万股) 895/895 总市值/流通(百万元) 6,552/6,552 12个月最高/最低(元) 10.73/6.44 相关研究报告： 股份有限公司证 券证券分析师：王亮 研E-MAIL：wangl@tpyzq.com 究执业资格证书编码：S1190522120001 报证券分析师：王海涛 告电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 事件：公司公布2023年一季报，期内实现营业收入23.65亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长7.33%；实现扣非归母净利润2.38亿元，同比增长37.01%；基本每股收益0.27元。 23/4/26 2022年业绩创近十年新高，23年Q1业绩维持稳定增长。据公司年报数据，2022年公司实现营收97.12亿元，同比增长44.7%；实现归母净利润11.08亿元，同比增长47.6%，均创近十年新高。2023年Q1，公司实现归母净利润2.39亿元，保持稳定增长。公司2022年实 现纯碱产量301万吨，销量315万吨，为国内主要的纯碱生产企业之一，立足盐化产业，围绕主导产品纯碱，积极优化资源配置，不断提升核心竞争力，推动企业高质量发展。 纯碱盈利维持高位，玻璃需求企稳向上。据百川数据，2023年 Q1轻质纯碱均价2813元/吨，同比上涨14.3%，重质纯碱均价3039 元/吨，同比上涨12.9%；截至2023年4月20日，联碱、氨碱、天然碱毛利分别为1108元/吨、779元/吨、1563元/吨，依然维持在历史较高水平。需求侧，浮法玻璃需求逐步企稳，近期价格明显反弹，光伏玻璃陆续有新线计划投产，整体来看，下游需求企稳向上。 布局液流储能，积极寻求产业链延伸。2022年8月20日，公司 公告，子公司氯碱树脂与液流储能拟投资设立山东液流海材料科技，未来主营新材料技术研发、专用化学和电子专用材料的制造、智能输配电及控制设备的销售等。公司依托现有氯碱树脂盐化工产业优势，向新兴电化学储能产业延伸，有利于加快产业升级，促进高质量发展。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润11.5/11.4/10.9 亿元，对应EPS为1.3/1.3/1.3元，当前股价对应PE为5.7/5.7/6.0X，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、行业产能过剩等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)9712 10035 9524 9477 （+/-%）44.70 3.33 (5.09) (0.49) 归母净利(百万元）1108 1146 1143 1091 （+/-%）47.60 3.50 (0.30) (4.60) 摊薄每股收益(元)1.20 1.30 1.30 1.20 市盈率(PE)6.40 5.70 5.70 6.00 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 2023Q1业绩稳定增长，纯碱盈利维持高位2 货币资金 14131291 2331 3905 5042 营业收入 6712 9712100359524 9477 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 724 402 783 337 782 营业税金及附加 124 147 152 144 144 应收和预付款项2467711571113营业成本53177772816376847717 流动资产合计 35313931 5463 6432 8045 管理费用 229 296 305 290 288 其他流动资产11482161223421192108销售费用4778807676 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资5153535353财务费用(1)(3)(18)(31)(45) 在建工程 112 151 251 351 451 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产23282396220720531836投资收益7127131124124 长期待摊费用 1 1 1 1 2 其他非经营损益 (5) (35) (13)(18) (22) 无形资产开发支出109116125137152营业利润10321471149814991435 资产总计 62426899 8385 935410916 所得税 275 327 338 338 322 其他非流动资产108250284326378利润总额10271436148514811413 应付和预收款项 7701204 1284 1167 1193 少数股东损益 1 1 1 1 1 短期借款800000净利润7511109114711441091 其他负债 14531569 1702 1468 1688 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率20.8% 20.0% 18.7% 19.3% 18.6% 销售净利率11.2% 11.4% 11.4% 12.0% 11.5% 销售收入增长率82.0% 44.7% 3.3% (5.1%) (0.5%) EBIT增长率1303.4 % 33.8% (2.0%) (0.2%) (5.9%) 长期借款00000归母股东净利润7511108114611431091 股本 895 895 895 895 895 负债合计23032773298626352881 留存收益 14002242 3514 4833 6149 资本公积16821028102810281028 少数股东权益 (29)(28) (28) (27) (27) 归母公司股东权益39674155542767468062 负债和股东权益 62426899 8385 935410916 股东权益合计 39384126539967188035 净利润增长率397.6% 47.6%3.5%(0.3%)(4.6%) ROE 18.9%26.7%21.1%17.0%13.5% ROIC 28.4%36.7%33.2%36.1%31.9% 现金流量表(百万） ROA12.0%16.1%13.7%12.2%10.0% 经营性现金流 8291036 1259 1816 1299 PE(X) 8.3 6.4 5.7 5.7 6.0 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)0.81.21.31.31.2 融资性现金流 (46)(241) 0 0 0 PS(X) 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7 投资性现金流128(814)(219)(242)(162)PB(X)1.61.71.21.00.8 现金增加额911(18)104015741137EV/EBITDA(X)3.83.62.41.50.9 资料来源：WIND，太平洋证券 2023Q1业绩稳定增长，纯碱盈利维持高位2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。