北交所个股研究系列报告：全过程工程咨询服务企业研究

1 青矩技术（836208.BJ） 北交所个股研究系列报告：全过程工程咨询服务企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2服务情况 1.3股权结构 1.4财务情况 2 青矩技术股份有限公司成立于2001年，2016年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。青矩技术以工程造价咨询为核心主营业务，以工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助业务，以工程管理科技为引擎，是国内建设工程投资管控领域的领军企业。根据中价协官网发布的全国工程造价咨询企业造价咨询收入排名，公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业。 公司业务开展主要通过招投标和商务谈判两种方式获得，其中招投标方式为主，商务谈判方式为辅。公司主营业务广泛服务于民用与工业建筑、能源、交通、矿山、水利、通信、城市基础设施、新基建等领域，积累了包括国家机关及事业单位、央企及地方国企、军队、金融机构及大型民营企业等在内的稳定客户群体。与北交所的中设咨询、华维设计、广咨国际、国义招标相比，青矩技术的业务遍布全国以及境外市场，青矩技术无明显地域限制。 图表1：公司收入构成情况（%）图表2：公司各项服务毛利率情况（%） 2020 2021 2022 全过程工程咨询 97.48 97.86 98.04 工程管理科技服务 2.52 2.14 1.96 合计 100.00 100.00 100.00 2020 2021 2022 全过程工程咨询 48.07 45.73 45.28 工程管理科技服务 38.74 32.95 36.25 图表4：公司前五大客户情况（万元） 图表3：公司区域收入情况（%） 2020 2021 2022 境内 98.20 98.94 98.42 境外 1.80 1.06 1.58 合计 100.00 100.00 100.00 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 中央军委后勤保障部 5,405.12 8.05% 中央军委后勤保障部 8,941.21 11.13% 客户一 7,375.18 8.92% 2 天职国际会计师事务所 4,382.05 6.52% 天职国际会计师事务所 6,372.41 7.93% 天职国际会计师事务所 6,205.47 7.51% 3 国家能源投资集团有限责任公司 2,006.00 2.99% 国家电力投资集团有限公司 2,368.91 2.95% 客户三 2,951.03 3.57% 4 中国国家铁路集团有限公司 1,774.96 2.64% 中国医药集团有限公司 1,629.01 2.03% 客户四 2,568.93 3.11% 5 中国烟草总公司 1,542.59 2.30% 景德镇陶文旅控股集团有限公司 1,605.62 2.00% 客户五 2,331.92 2.82% 15,110.72 22.50% 20,917.16 26.04% 21,432.54 25.93% 图表5：公司的具体服务情况 业务类别 业务简介 案例 受业主或其他主体委托，为实现建设工程项目整体或局部的造价管理目标，对建设工程项目各个阶段工程造价进行预测、优化、计算、分析、控制和评价，并在此基础上融入工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等各个专业，帮助委托方全面、高效的达成投资建设目标。工程造价咨询服务的微观效益体现在为业主单位节省投资、控制建设成本，其宏观效益体现在为整个社会资源的节约和对环境的保护。 国家速滑馆 京沪高铁 全过程工程咨询 工程造价咨询 北京大兴国际机场 小米M9汽车工厂 雄安城市计算(超算云)中心 南水北调中线工程 其他工程咨询业务 为建设工程项目提供工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等工程造价咨询以外的其他专业技术服务。 爱尔集团总部大厦 新东方合肥总部大楼 工程管理科技服务 赋能投资建设及工程咨询，提供数字化、智能化、平台化服务。目前主要包括BIM应用咨询、系统开发与集成、工程咨询互联网业务等。 国家某机关投资管理系统、国核示范工程大数据审计平台、国电电力风控信息化平台 公司股权结构分散，无单一股东及其关联方或一致行动人控制公司30%以上的表决权股份，无单一股东可以基于其所持表决权股份对公司决策形成实质性控制。公司无控股股东、实际控制人。公开发行后，公司持有5%以上的股东只有陈永宏、谭宪才二人。其中，陈永宏为公司董事长，是天职国际原首席合伙人；谭宪才未在青矩技术任职，为天职国际合伙人。公司股东中，同时为天职国际合伙人的股东共有25人。近三年，天职国际一直为公司的前五大客户。 公开发行前，公司流通股数为413.26万股，占比6.95%，流通股数极少；限售股数为5,530.78万股，占比为93.05%。此次青矩技术公开发行1,055.96万股（含超额），发行价格为34.75元/股，发行后总股本扩大至7,000万股，市值为24.33亿元，市盈率为15.18倍。 关于战略投资者方面，仅一名外部投资者，为上市公司东方雨虹（002271.SZ），东方雨虹认购91.82万股，共3,190.85万元。公司高管及核心员工通过两个资管计划参与战略配售，合计认购91.82万股，共3,190.85万元。 序号 股东名称持股数量(万股)持股比例(%) 股本性质 备注 1 陈永宏80011.43 限售流通A股 公司董事长，天职国际原首席合伙人 2 谭宪才5007.14 限售流通A股 天职国际合伙人 3 张超3004.29 限售流通A股 公司董事、总裁 4 鲍立功2253.21 限售流通A股 公司董事、副总裁 5 邱靖之2103.00 限售流通A股 天职国际首席合伙人 6 文武兴2002.86 限售流通A股 天职国际原合伙人 7 胡建军2002.86 限售流通A股 天职国际管理合伙人 8 屈先富2002.86 限售流通A股 天职国际合伙人 9 彭卫华1752.50 限售流通A股 10 曾宪喜1752.50 限售流通A股 合计2,98542.65 序号 战略配售对象名称 认购股数（万股）限售期 1 北京东方雨虹防水技术股份有限公司 91.82 6 个月 2 中信建投股管家青矩技术1号北交所战略配售集合资产管理计划 53.78 12 个月 3 中信建投股管家青矩技术2号北交所战略配售集合资产管理计划 38.04 12 个月 合计 183.65 图表6：公司前十大股东情况（公开发行后）图表7：公司战略投资者情况 总得来看，公司业绩持续增长，成长性较好，并且规模较大。2018-2022年，公司营业收入平均增长率为15.63%，净利率平均增长率为11.99%。2023年一季度，公司业绩继续保持增长，营业收入同比增长20.64%，净利润同比增长61.22%。 盈利能力方面，公司的毛利率、净利率相对平稳，且处于较高水平，公司的盈利能力较好。2018-2022年，公司平均毛利率为47.42%，公司平均净利率为18.75%。 整体来看，2018-2022年公司期间费用率呈现下降趋势，进一步扩大公司的利润空间。 图表8：公司营业收入情况图表9：公司净利润情况 80,332.98 82,778.83 67,186.07 58,039.74 48,003.44 12,786.36 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增长 3.04% 15.76% 19.57% 20.64% 18.87% 20.91% 15,304.05 16,025.91 12,606.37 10,556.98 8,825.53 19.62% 19.41% 21.40% 4.72% 1,453.47 -5.20% 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 净利润（万元） 同比增长 61.22% 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 18.19% 18.39% 19.36% 19.05% 18.76% 45.12% 45.49% 46.26% 47.87% 52.36% 2018 2019 2020 2021 2022 16.18% 16.67% 18.32% 19.74% 26.26% 图表10：公司毛利率及净利率情况图表11：公司期间费用率情况 总的来看，青矩技术的研发费用支出较大，并且持续增长。2018-2022年，研发费用累计9,357.94万元，平均每年1,871.59万元。截至2022年末，青矩技术仅有5项专利，均为发明专利。公司研发人员共有100人，占公司总人数的4.56%，其中硕士12人，本科以下88人。公司目前的主要研发项目有青矩智慧造价机器人三期、青矩投资建设大数据平台二期、青矩全咨云平台二期、百工驿平台三期、青矩咨询企业管理平台四期等。公司通过持续研发推动公司工程咨询业务的数字化转型。 近五年，公司的应收账款周转天数均值为103天，处于相对合理的范围内，收现比也一直处于90%以上，公司面对下游政府、央企、国企、大型民企等类型客户，其回款情况表现良好。 图表12：公司研发费用情况图表13：公司资产周转情况 2,168.30 2,661.70 1,921.80 1,231.02 1,375.12 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 2.70% 2% 3.2 2.56% 2.37% 2.86% 162 127 118 122 99 82 88 - 3 4 2018 2019 2020 2021 2022 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 2.59 2.21 1.83 1.85 1.49 22.28% 19.42% 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款(亿元) 资产百分比 20.47% 40.63% 28.59% 2018 2019 2020 2021 2022 94.35% 94.43% 97.19% 98.35% 98.97% 图表14：公司应收票据及应收账款情况图表15：公司现金收入比情况 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2工程造价市场情况 2.3下游固定资产投资 2.4行业竞争格局 8 青矩技术的业务涵盖了工程造价咨询、工程设计、工程招标代理、工程监理、项目管理、工程管理科技服务。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“M74专业技术服务业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“M7481工程管理服务”行业。 青矩技术所属行业为工程咨询服务行业，这是一个知识密集型服务行业，行业上游主要是提供办公所需的硬件和软件、日常办公用品的供应商，以及外部的专家服务。 工程咨询行业下游行业主要包括房屋建筑、市政、通信、水利、电力、铁路等固定资产投资项目。 上游行业 专家服务 办公用品 检测仪器 计算机及软件系统 中游行业 前期咨询 工程造价 项目管理 工程管理 工程检测 招投标咨询 勘察设计 下游行业 建筑 市政 通信 水利 电力 铁路 图表16：工程咨询产业链图 2021年末，全国共统计了11,398家工程造价咨询企业，同比增长8.7%。其中，甲级工程造价咨询企业5,421家，增长4.7%，占比47.6%；乙级工程造价咨询企业5,977家，增长12.6%，占比52.4%。专营工程造价咨询企业3,167家，减少3.1%，占比27.8%；兼营工程造价咨询企业8,231家，增长14.0%，占比72.2%。 2021年，工程造价咨询企业营业收入为3,056.68亿元，比上年增长18.9%，2017-2021年复合增长率为20.49%。其中工程造价咨询业务收入1143.02亿元，增长14.0%，占全部营业收入的37.4%；招标代理业务收入263.47亿元，减少7.8%，占比8.6