业绩虽逊预期，前景渐见光明

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中国燃气发布了2023年财年的业绩报告，尽管城镇销气量同比增长5.0%，但股东净利润同比下跌44.0%至42.9亿元，低于市场预期。主要原因是城镇燃气项目平均采购价同比上涨18.4%，高于平均售气价的12.5%升幅，导致燃气平均毛差下跌。此外，外债利率上升也导致财务开支成本同比上涨27.4%。尽管如此，公司预计未来毛利率将反弹，2024-25年财年毛利率分别反弹至14.6%至15.8%。公司还发布了乐观的2024年财年指引，预计城镇销气量同比增长10.0%，新增居民用户为180万至200万，盈利同比上升30.0%。综合上述因素，我们调整了2024-25年财年城镇销气量预测，并相应下调了同期股东净利润预测。我们维持“中性”评级，目标价为9.22港元。