Q4业绩虽逊预期，但春节假期业务恢复态势良好

根据报告，2021年第四季度，永利澳门有限公司的净收入为3.3亿美元，比预期低19.5%，但比上一季度增长了4.4%。经调整物业EBITDA为-0.26亿美元，比预期低，主要是由于中介的0.24亿美元一次性坏账拨备。春节期间，博彩收入比预期低1.5%，但春节期间的贵宾厅转码数比预期高175%，已恢复到19年同期的88%。澳门行政长官会制定新的赌桌和博彩机总量上限，以及每张赌桌和博彩机每年的毛收入下限等规定，主要考虑现有博企的经营效率、非博彩元素、赌桌的使用状况等。我们预计2022年至2024年的经调整EBITDA分别为35.6亿、67.2亿和85.6亿港元，同比增长532.5%、88.9%和27.3%。我们将目标价从7.9港元上调至8.48港元，相当于22年和23年20.2倍和10.2倍的EV/EBITDA。