定增充实资本，维持成长能力

事项： 公司公告：杭州银行发布《向特定对象发行A股股票预案》，公司本次向特定对象发行股票不超过9亿股，预计募集资金总额不超过人民币125亿元。经相关监管部门批准后，本次发行募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司核心一级资本。目前定增方案已经董事会审议通过，尚须公司股东大会逐项审议通过。 总体观点：我们认为杭州银行定增将充实资本，增强其信贷投放能力和成长能力。公司立足浙江，坚守“二二五五”战略，规模持续快速扩张，资产质量优异。我们维持其2023-2025年归母净利润143/170/198亿元的预测不变，对应同比增速22.1%/19.1%/16.3%，摊薄EPS为2.40/2.86/3.33元，当前股价对应PE为5.9/4.9/4.1x，PB为0.85/0.74/0.64x，维持“增持”评级。 评论： 杭州银行拟进行125亿元定增补充核心一级资本 杭州银行于2023年6月26日发布《向特定对象发行A股股票预案》，公司本次向特定对象发行股票不超过9亿股，预计募集资金总额不超过人民币125亿元。经相关监管部门批准后，本次发行募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司核心一级资本。目前定增方案已经董事会审议通过，尚须公司股东大会逐项审议通过。 定增提升资本实力，有望维持公司长期增长能力 此次定增为杭州银行规模扩张提供充足的资本支撑，有助于维持公司长期的扩张能力。近年来杭州银行资产增速一直维持在两位数的水平，其中2023年一季末总资产同比增长16.4%，期末资产规模接近1.7万亿元。虽然公司通过维持较高的利润增速实现了较高的资本内生补充，但随着资产规模的快速增长，公司的资本充足率仍然有所降低，2023年一季末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.10%、9.71%、12.74%，资本压力较大。此次定增补充资本后，静态测算公司的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别提升至9.28%、10.89%、13.92%，有望维持公司规模增长能力，帮助杭州银行抓住当前经济复苏带来的资产扩张机会，推动公司实现规模的持续增长。此外，公司资产规模增加也有助于加强对区域经济的支持力度。 杭州银行当前基本面稳定，高成长特征延续 从杭州银行最新披露的业绩来看，其基本面保持稳定，高成长特征延续。（1）净利润维持较快增长。2023年一季度实现营收94.3亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润42.4亿元，同比增长28.1%。（2）利息净收入增速回升。一季度利息净收入同比增长13.6%，较2022年全年提升了5.0个百分点。公司利息净收入高增一方面是公司规模持续高增，另一方面是净息差收窄幅度有所放缓。（3）区域经济发达，企业融资需求相对旺盛。公司2023年一季度末资产总额1.7万亿元，较年初增长4.9%，同比增长16.4%；贷款余额0.75万亿元，较年初增长6.9%，同比增长19.0%；存款总额1.00万亿元，较年初增长8.1%，同比增长15.5%，规模保持高增。其中，对公贷款较年初增长12.2%，反映了浙江区域经济发达，企业融资需求旺盛。（4）资产质量优异，拨备覆盖率维持高位。公司一季度末不良率0.76%，较年初下降1bp；关注率0.28%，较年初下降了11bps。一季度公司信用减值损失计提同比下降30.0%，但受益于资产质量持续优化，期末拨备覆盖率569%，反而较年初提升了4个百分点，继续维持在同业前列。 投资建议 我们认为杭州银行定增将充实资本，增强其信贷投放能力和成长能力。公司立足浙江，坚守“二二五五”战略，规模持续快速扩张，资产质量优异。我们维持其2023-2025年归母净利润143/170/198亿元的预测不变，对应同比增速22.1%/19.1%/16.3%；摊薄EPS为2.40/2.86/3.33元；当前股价对应PE为5.9/4.9/4.1x，PB为0.85/0.74/0.64x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元） 免责声明