至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善

中国燃气（384 HK）2023财年盈利低于预期，但现金流有较大改善。公司2023财年全年盈利倒退44%至43亿港元，较我们/市场预期低22%/30%。虽然业绩仍弱于预期，但我们相信这是负面因素的递延。2023财年毛利比我们预期低15%。2024财年展望，公司总体的指引是在毛利层面约31亿港元的增长。我们预期公司售气量有10%的同比增长，及毛差改善至每立米0.53元人民币（相对公司指引0.56元人民币），有望推动毛利增长。目前我们预测公司2024财年盈利将同比反弹30%至56亿港元，23-26财年盈利复合增长达11%。我们认为公司在毛差上的改善幅度仍有待进一步的反映，这将是公司年內估值提升较大的推动因素。

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