PTA期货周报：供需趋于宽松 后期价格存在回落风险

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2023年06月20日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 供需趋于宽松后期价格存在回落风险 【策略观点】 展望后市，我们认为当前PTA市场在成本支撑，需求端持续恢复的预期下，价格短期围绕5500震荡的概率偏大。但是考虑到6月下旬，PX产量大幅抬升叠加调油逻辑逐渐弱化，PX价格存在回调的预期，对PTA的成本存在拖累，而且近期PTA市场供给端持续上涨，因此后期在成本端下滑而供需趋势宽松的局面下，价格存在回调的预期。因此建议投资者关注上方压力线，不破反弹沽空为主。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1短期原油对PTA短期成本支撑仍在2 2.2短期PX装置开工率小幅收缩对PTA成本支撑偏强2 2.3下周PTA市场供应存在上涨的预期3 2.4短期下游聚酯市场需求改善尚可后期还有待于验证4 三、总结7 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图、 数据来源：博易大师、国元期货 本月初PTA主力合约反弹至上方压力线承压一路下滑。随着美国总统拜登签署暂缓债务上限法案，笼罩市场的阴云暂时消退。同时美联储6月份“按兵不动”，加息压力稍缓，为短期提供了阶段性的缓息空间。在此背景下，原料端原油也收回了前期的下跌局势，上周周线收长下影线小幅收涨。伴随着原料端回暖，以及下游聚酯开工维持高位，PTA市场呈现了小幅修复。但是受制于下游聚酯市场各品种利润的下滑，市场持续上涨动能略显不足，短期市场有进一步试探上方压力线压力的预期，不破承压震荡的概率偏大。从基差来看，近期基差在100左右窄幅震荡。 图表2聚酯期货行情动态 主力合约周收盘价涨跌幅成交量持仓量现货价格基差 TA230956042.41%908.5万170万5715111 数据来源：wind、国元期货 1,000.00 基差（CCFEI价格指数—期货活跃合约收盘价） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 图表3PTA期现价差图（元/吨） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 数据来源：wind国元期货 二、基本面分析 2.1短期原油对PTA短期成本支撑仍在 近期随着美国总统拜登签署暂缓债务上限法案，同时美联储6月份“按兵不动”，市场风险已被逐步消化。原油市场也已逐渐摆脱了上一周的疲弱表现，油价呈现了小幅修复的模式。 上周美联储利率决议点阵图传递鹰派信号暗示今年还有两次加息，鲍威尔称今年降息是不合适的。目前市场对于美联储后续货币政策转向仍偏乐观，降息预期有可能继续被修正。因此短期来看，宏观氛围将持续好转，市场预期乐观。 从供需基本面来看，IEA公布月报显示在部分欧佩克+产油国额外减产后，全球石油供应在5月下滑66万桶/日至1.006亿桶/日。俄罗斯5月份石油出口量下降26万桶/日，至780万桶/日。据统计，5月份OPEC原油产量2806.50万桶/日，环比下滑1.88%。截至6月16日，美国在线钻探油井数量维持在552座，为2022年4月以来最少，比前一周减 少4座，比去年同期减少32座，仍处于下滑通道。从需求端的表现来看，5月份中国油厂的原油加工量同比增长15.40%，达到6200万吨，是有记录以来第二高的月度水平，仅次于3月份的6330万吨。美国能源部将在2023年购买约1200万桶石油以增加战略石油 储备，其中包含8月和9月的购买计划。短期来看，供应将难以跟上需求的步伐，这种情况将令石油市场大幅收紧，油价回调的风险相对偏低。 因此综合来看，短期随着宏观风险下降，油价在OPEC+减产框架下去库预期仍占主导，下方支撑相对稳固，对PTA的成本支撑短期仍在。 图表4布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2短期PX装置开工率小幅收缩对PTA成本支撑偏强 二季度在失去调油需求支撑后，叠加国内检修季结束，部分装置逐渐恢复，使得前期持续下滑的开工率也由降转升，改善了前期PX供应偏紧的局面，前期高估值的PX裂解价差被持续压缩。但是步入到本月中旬，尽管威联化学2#装置重启，但是伴随着盛虹、浙石化和九江石化装置负荷的降低，国内PX装置开工率下滑，拖累亚洲PX装置负荷整体下跌，导致市场短期供应压力缓解，PX价格呈现了小幅上涨的模式，也进一步推动短期PX裂解价差呈现小幅修复。据统计，截至上周五，国内PX裂解价差修复至456美元/吨，周环比上涨4.2个百分点。步入6月下旬，富海创80万吨/年的装置即将检修两个月，但是 乌鲁木齐100万吨/年的装置即将于月底重启，而中海油宁波大榭160万吨/年的装置即将量产，后期供应压力将逐渐显现，因此三季度对PTA成本支撑有限。 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 图表5国内及亚洲PX装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 图表6PX裂解价差（美元/吨） 700.00 1,500.00 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 1,300.00 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 1,100.00 900.00 500.00 400.00 700.00 300.00 500.00 300.00 100.00 200.00 100.00 数据来源：wind、国元期货 2.3下周PTA市场供应存在上涨的预期 截至上周五，国内PTA装置负荷维持在79.31%，较上周最低点上涨5.72个百分点，主要得益于上周五恒力石化4#装置和逸盛大化2#装置满负荷运行。由于周初装置开工率维持相对低位，导致上周市场供应偏紧，不过在周五两套大装置陆续重启而下游聚酯市场略有收缩的背景下，上周国内PTA市场供应延续宽松格局。截至上周五，国内PTA社会库存较前一周上涨2.31万吨至275.32万吨，达到6月份以来的高点。不过在6月上旬下游聚酯高位开工下，本周PTA工厂库存天数仍延续下滑趋势，而聚酯工厂由于前期的持续补库，PTA原料库存天数呈现持续上涨。据统计，截至6月15日，PTA工厂库存天数维持在4.38天，较上周下 滑0.59天，达到短期低点；聚酯工厂PTA原料库存8.07天，较上周上涨0.37天，达到年内高点。 从装置检修来看，下周东营威联250万吨/年的装置存在重启的预期，而6月26日，宁 波台化120万吨/年的装置也即将重启，后期市场供应存在上涨的预期。 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表7PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日 图表8PTA装置开工率图（%） 数据来源：wind、国元期货 2.4短期下游聚酯市场需求改善尚可后期还有待于验证 由于前期原材料价格的持续下跌，终端织造业现金流有所回升，导致装置开工率呈现回暖趋势，而终端织机业装置开工率较前一周上涨2.55个百分点至62.93%，进一步加大了对上游PTA市场的采购，使得部分库存转移至下游。不过伴随着前期市场需求的好转，聚酯各品种库存短期延续下滑的趋势。但是我们也要注意到，当前上游PX装置开工率的持续收缩，聚酯整个产业链的利润又向PX倾斜，导致上周下游聚酯利润呈现了小幅下滑的局面。而上周聚酯装置开工率维持在89.94%，较前一周下滑0.17个百分点。而且步入当前的消费淡季，在上半个月下游聚酯持续采购的背景下，后续能否延续刚需采购也需验证。 因此综合来看，前期在需求边际改善的背景下，对PTA的需求存在好转，但是后期即将步入消费淡季，市场的实际需求还待验证。 图表9聚酯各品种装置开工率（%） 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：wind、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表10聚酯品种及终端库存图（天） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 数据来源：wind、国元期货 10,000.00 2450.00 涤纶短纤加工费(右)CCFEI价格指数:涤纶短纤 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 图表11涤纶短纤加工费及价格走势图（元/吨） 16000 2500 图表12涤纶长丝DTY利润、价格及成本走势图（元/吨） 14000 涤纶 DTY利润（右） CCF EI价格指数:涤纶 DTY 涤纶DT Y成本 20001500 12000 1000 10000 500 8000 0-500 6000 -1000 4000 -1500 数据来源：wind、国元期货 10000 9000 涤纶POY利润（右） CCFEI价格指数:涤纶POY 涤纶POY成本 8000 7000 6000 5000 4000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表13涤纶长丝POY利润、价格及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 图表14涤纶长丝FDY利润及成本走势图（元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶FDY利润（右） 涤纶FDY成本 1500 1000 500 0 -500 -1000 三、总结 展望后市，我们认为当前PTA市场在成本支撑，