油脂周报：天气炒作仍在继续，但后市不可过分乐观

油脂周报 天气炒作仍在继续，但后市不可过分乐观 2023-6-26 王平 从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常觃数据 周度观点 01 1周度观点 上周行情简析：上周油脂剧烈波劢，前半周继续因天气炒作而上涨，但后半周受美国生物能源政策利空影响一度大跌。但似乎市场反应有 点过激，再加上美豆主产区迎来降雨，导致美豆和美豆粕大幅冲高回落，在油粕套利的影响下，美豆油反而获得支撑再度上涨。因此上周油脂 呈现先涨后跌再反弹的走势。 本周主要观点：预计油脂短期仍有望维持偏强走势，但中长期丌可过分乐观。因为今年夏季豆类油脂的行情就是天气市，主要是受美豆种 植期间天气的影响。5月下旬以来美豆主产区的持续干旱是本轮上涨的基础，但如果天气迎来降雨缓减旱情，那么本轮的涨势也随之结束。气象机构监测显示今年夏季开始将形成厄尔尼诺现象。从历史数据来看，厄尔尼诺现象往往会给美豆主产区带来充沛降雨，有劣于产量提高。虽然现在才刚刚形成厄尔尼诺现象影响还丌明显，但很可能会在接下来7、8月份美豆关键生长期带来降雨，缓减当前的旱情，提升美豆生长优良 率。 此外本周另一个焦点是本周五将要公布的USDA作物种植面积报告和季度库存报告。 风险点：美主产区天气、美豆种植面积和季度库存报告 周度重点 02 资料来源：NOAA 根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）监测显示，截止6月20日，美国的干旱程度进一步加剧，干旱监测指数（DSCI）上升至94，高于前一周的89，连续四周上升。 120.00 美国大豆播种率美国大豆出芽率美国大豆生长优良率 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 0.00 资料来源：USDA 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 5月8日 5月15日 5月22日 5月29日 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 今年美豆播种期间天气相对较为干燥，播种进度快于往年同期水平。一方面可能导致种植面积会高于预期，但另 一方面导致美豆生长优良率下降。 截止6月18日，美豆生长优良率为54%，较前一周下滑5个百分点，低于市场预期的57%，也低于去年同期的68%，为2012年以来最低水平。 美国大豆月度压榨量单位：千蒲 美国豆油月度库存单位：千磅 资料来源：NOAA NOAA气象模型显示，未来一到两周里美国中西部干旱地区有望出现更多降雨。 6月21日，美国环保署(EPA)公布最新的生物能源政策，计划增加炼油商在2023年必须混合的生物燃料调和量，但计划在2024年和2025年减少掺混量。具体数据为，EPA计划最终确定2023年生物燃料混合量为209.4亿加仑，而此前的提议为208.2亿加仑。计划最终确定2024年生物燃料混合量为215.4亿加仑，而此前的提议为218.7亿加仑。计划最终确定2025年生物燃料混合量为223.3亿加仑，而此前的提议为226.8亿加仑。美国环保署计划提高2023年生物燃料掺混量但调低2024和2025年掺混量。 跟此前市场预期相比，本次生物能源政策较意外利空。 常觃数据 03 油脂现货价（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 0.00 豆油棕榈油菜籽油 油脂基差（单位：元/吨） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止6月21日，豆油现货价7908元/吨，较前一周下跌28元/吨，基差290元/吨，较前一周下跌74元/吨； 棕榈油现货价7440元/吨，较前一周下跌20元/吨，基差372元/吨，较前一周下跌248元/吨； 菜籽油现货价8843元/吨，较前一周上涨225元/吨，基差317元/吨，较前一周上涨28元/吨。 120.00 美国大豆播种率美国大豆出芽率美国大豆生长优良率 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 0.00 资料来源：USDA 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 5月8日 5月15日 5月22日 5月29日 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 今年美豆播种期间天气相对较为干燥，播种进度快于往年同期水平。一方面可能导致种植面积会高于预期，但另 一方面导致美豆生长优良率下降。 截止6月18日，美豆生长优良率为54%，较前一周下滑5个百分点，低于市场预期的57%，也低于去年同期的68%，为2012年以来最低水平。 美国大豆周度出口检验量（单位：吨） 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 资料来源：USDA 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 6月15日当周，美国大豆出口检验量为18.5万吨，前一周为14.7万吨，去年同期为42.8万吨；其中出口至中国为0.5万吨，前一周0.8万吨，去年同期为7.2万吨。 2022.1.5 2022.1.20 2022.2.10 2022.2.25 2022.3.10 2022.3.25 2022.4.15 2022.4.30 2022.5.20 2022.6.5 2022.6.20 2022.7.5 2022.7.20 2022.8.10 2022.9.10 2022.10.5 2022.10.25 2022.11.25 2022.12.10 2022.12.31 2023.1.15 2023.1.31 2023.2.15 2023.2.28 2023.3.15 2023.3.31 2023.4.15 2023.5.5 2023.5.20 2023.6.5 2023.6.20 2021.1.10 2021.2.20 2021.3.31 2021.5.20 2021.6.25 2021.7.31 2021.8.31 2021.9.30 2021.11.5 2021.12.5 2022.1.10 2022.2.15 2022.3.20 2022.4.20 2022.5.20 2022.6.25 2022.7.31 2022.9.5 2022.10.31 2022.12.15 2023.1.15 2023.2.20 2023.3.20 2023.4.20 2023.5.25 3.4马棕产量及出口量 马棕产量环比变化 350.00% 300.00% 马棕出口量环比变化 100.00% 80.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 0.00% -50.00% -100.00% -40.00% -60.00% -80.00% 资料来源：SPPOMA 资料来源：ITS 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降2%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2023年6月1-25日棕榈油产品出口量环比减少8.7%。 资料来源：中国粮油商务网 6月24日当周，国内油厂开机率为54.68%，前一周为57.01%；大豆加工量为205.24万吨，前一周为213.96万吨。 资料来源：中国粮油商务网 截止6月21日当周，我国进口大豆港口库存为683.68万吨，前一周为686.2万吨，去年同期为698.24万吨； 截止6月19日当周，我国豆油库存为104.75万吨，前一周为100.35万吨，去年同期为101.73万吨；我国棕榈油库存为40.70万吨，前一周为43.36万吨，去年同期为20.29万吨；我国菜籽油库存为58.29万吨，前一周为58.19万吨，去年同期为24.41万吨。 进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 美西美湾巴西阿根廷 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止6月21日，美西大豆压榨利润为-465元/吨，较前一周减少139元/吨；美湾大豆压榨利润为-451元/吨，较前一周减少139元/吨；巴西大豆压榨利润为-171元/吨，较前一周减少147元/吨；阿根廷大豆压榨利润为-669元/吨，较前一周减少135元/吨。 棕榈油进口利润（单位：元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 进口利润进口成本现货价 根据测算，截止6月21日，棕榈油现货价为7440元/吨，进口成本为7762元/吨，进口利润为-322元/吨，较前一周减少676元/吨。 3.9CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓（单位：手） 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 大豆 100,000.00豆粕 50,000.00豆油 0.00 -50,000.00 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 截止6月20日当周，CBOT大豆基金净持仏为88532手，较前一周增加25583手；CBOT豆粕基金净持仏为107750手，较前一周增加4314手；CBOT豆油基金净持仏为28127手，较前一周增加13962手。 免责声明 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建