公司动态研究报告：客流分析系统龙头，商业客流数据要素与AI具备看点

证券 研2023年06月26日 究 报客流分析系统龙头，商业客流数据要素与AI具 告备看点 —汇纳科技（300609.SZ）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn ▌客流分析系统龙头，内外生拓展政务、政法业务 公司是一家人工智能和大数据应用方案提供商，通过综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务及政法等各行业，为客户提供行业数字化解决方案，目前已布局 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 26.02 32 122 95 12-28.98 111.08 基本数据2023-06-26 市场表现 (%)汇纳科技沪深300 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*汇纳科技 （300609）动态研究报告：客流分析系统龙头，数字哨兵助力疫情防控*20220518*宝幼琛，任春阳》2022-05-19 相关研究 公司研究 形成数字商业、数字政务、数字政法三大业务板块，其中数字商业是公司最主要的收入来源（2022年营收占比68%），该业务主要做线下实体商业消费行为数据的采集分析及应用，产品包括客流分析系统与远程巡店系统等，是国内客流分析系统龙头企业。近几年公司通过将在线下商业实体内对人与场所的综合感知与分析能力应用到政务领域，2021年通过收购多融科技，切入数字政法领域。公司营收从2012年的 6202万元增长到2021年的3.89亿元，CAGR为22.62%，对 应的净利润也从1865万元增长到3554.22万元，增长了90.57%，业绩稳步增长，2022年受疫情影响业绩有所下滑，随着经济逐步恢复，公司业绩拐点有望出现。 ▌提升AI技术能力，提高产品竞争力赋能政企客户公司从2004年成立时就开始将人工智能技术与实体商业场景结合落地商用，目前拥有以胡宇教授为首的人工智能和大数据研发团队，具备计算机视觉、自然语言处理、语音等AI技术，并自研AI硬件产品。同时公司紧跟行业与技术趋势，不 断提升AI技术实力，在AI算法方面，公司持续迭代数据采集核心算法，立足于行业领先的多特征融合行人Re-ID技术能力，业内首推顶视频Re-ID和斜照Re-ID融合技术并开发新一代行人识别系统，大大提升公司产品的竞争力，赋能商业政企等客户，为商业客户提供AI建模、AI客流服务、AI智能巡店等，为政府和国有企业客户提供数据资源管理、治理和数据应用等业务。 ▌卡位稀缺商业客流数据，数据服务业务有望成为新的增长极 作为线下客流分析系统龙头，公司至今已持续为全国400多座城市、2700多个商圈、1.2万家商场、1000多个品牌以及 16万家零售门店提供线下大数据分析服务，每年客流统计人次超过150亿，公司逐步由系统服务商向数据服务商转型，“汇客云”以公司独有的多年线下数据积累为核心，通过自采以及整合多方数据资源，构建了包含商业环境、商圈概况、商场基础信息、商场品牌库、互联网数据等的一个标准化实体商业数字底座，并持续迭代，掌握着国内规模最大的线下商业客流数据资源，可以为商场、零售等线下实体商业客户及 政府金融机构等行业客户提供多种数据服务产品。公司是上海市数商协会首批会员单位，汇客云大数据平台内以AI投射客流为核心的多项数据产品及服务分别在国内头部省级大数据交易所实现登记上架。2022年公司数据与运维服务实现营收9754.45万元，同比大增43.30%，增速远超于营收整体增速（-7.04%），我们认为公司卡位稀缺商业数据资源，有望充分受益于数据要素行业的发展，数据要素服务业务有望成为公司新的业绩增长极。 ▌限制性股票和员工持股计划绑定员工利益，彰显公司未来发展信心 公司近期同时发布限制性股票和员工持股计划，其中限制性股票的激励对象包括董高、首席数据科学顾问及核心技术骨干等22人，授予价格为11.40元/股。员工持股计划的持有 人包括董事监事核心技术骨干等不超过10人，购买价格为 11.40元/股。两种股权激励方案的业绩考核一样：2023年归属期内，公司层面分为ABC三档，解锁系数对应100%/90%/80%,分别对应2023年营收不低于5/4.5/4亿元；2024年归属期内，公司层面分为ABC三档，解锁系数对应100%/90%/80%,分别对应2024年营收不低于6/5.4/4.8亿元。限制性股票和员工持股计划绑定员工利益，利于公司长期发展，同时业绩考核彰显出管理层对公司未来发展充满信心。 ▌盈利预测 我们看好公司线下客流分析系统的龙头地位以及卡位稀缺商业客流数据资源有望受益于数据要素行业市场发展。我们调整公司的业绩，预测公司2023-2025年归母净利润分别为0.27、0.39、0.74亿元，EPS分别为0.22、0.32、0.61元，当前股价对应PE分别为118、81、43倍，由于计算机行业景气度较高同时公司卡位稀缺商业客流数据要素，维持公司“买入”评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、数据要素行业政策及公司业务执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 361 476 604 726 增长率（%） -7.0% 31.9% 26.8% 20.2% 归母净利润（百万元） -38 27 39 74 增长率（%） -206.0% 45.1% 90.2% 摊薄每股收益（元） -0.31 0.22 0.32 0.61 ROE（%） -3.5% 2.4% 3.4% 6.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 361 476 604 726 现金及现金等价物 176 128 126 197 营业成本 201 241 305 367 应收款 217 223 243 256 营业税金及附加 2 3 3 4 存货 54 73 85 99 销售费用 58 71 89 106 其他流动资产 245 252 254 257 管理费用 86 86 100 80 流动资产合计 692 676 709 809 财务费用 -3 -1 -1 -1 非流动资产: 研发费用 59 57 64 73 金融类资产 220 220 220 220 费用合计 199 213 252 257 固定资产 248 250 253 255 资产减值损失 -15 -5 -6 -8 在建工程 16 37 33 32 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 49 80 110 118 投资收益 4 10 6 5 长期股权投资 38 38 38 38 营业利润 -48 35 51 98 其他非流动资产 213 213 213 213 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 565 619 648 657 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 1,257 1,295 1,357 1,466 利润总额 -47 35 51 98 流动负债: 所得税费用 -16 4 5 11 短期借款 13 12 15 20 净利润 -30 32 46 88 应付账款、票据 72 75 86 99 少数股东损益 7 5 7 13 其他流动负债 44 44 44 44 归母净利润 -38 27 39 74 流动负债合计 161 167 183 205 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -7.0% 31.9% 26.8% 20.2% 归母净利润增长率 -206.0% 45.1% 90.2% 盈利能力毛利率 44.4% 49.4% 49.5% 49.4% 四项费用/营收 55.2% 44.8% 41.8% 35.4% 净利率 -8.4% 6.7% 7.6% 12.1% ROE -3.5% 2.4% 3.4% 6.0% 偿债能力资产负债率 13.8% 13.8% 14.4% 14.8% 净利润 -30 32 46 88 营运能力 少数股东权益 7 5 7 13 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 折旧摊销 36 27 29 31 应收账款周转率 1.7 2.1 2.5 2.8 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.7 3.3 3.6 3.8 营运资金变动 -15 -25 -21 -13 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -1 39 62 119 EPS -0.31 0.22 0.32 0.61 投资活动现金净流量 -99 -23 1 -1 P/E -84.6 118.1 81.4 42.8 筹资活动现金净流量 52 -1 3 5 P/S 8.8 6.7 5.3 4.4 现金流量净额 -48 15 66 123 P/B 3.0 3.0 2.9 2.7 非流动负债:长期借款 3 3 3 3 其他非流动负债 9 9 9 9 非流动负债合计 12 12 12 12 负债合计 173 179 196 217 所有者权益股本 122 122 122 122 股东权益 1,084 1,116 1,162 1,249 负债和所有者权益 1,257 1,295 1,357 1,466 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对