金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组2023年6月25日 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Email:dongli.wang@orientfutures.com 联系人 常海晴分析师(金融工程)从业资格号：F03087441 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 联系人 陈晓菲高级分析师(FOF配置)从业资格号F03107718 Email:xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人 谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号：F03091687 Email:yilun.xie@orientfutures.com 联系人 徐凡分析师(金融工程)从业资格号：F03107676 Email:fan.xu@orientfutures.com 联系人 范沁璇分析师(金融工程)从业资格号：F03111965 Email:qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 节前一周各指数全面下跌。上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别收跌3.15%、2.51%、2.56%、1.81%，IH、IF、IC、IM7月合约较上周收跌2.84%、2.47%、2.52%、1.62%。分行业看，食品饮料、非银贡献了沪深300指数和上证50的主要跌幅，有色金属、传媒贡献了中证500主要的跌幅，传媒、医药生物贡献了中证1000主要的跌幅。 ★股指期货分红预测： 上证50、沪深300、中证500、中证1000在基于2022年报的分红点数分别为73.2、87.3、95.1、66.5，分红实施进度分别为37.3%、40%、63.1%和71.0%。 ★股指期货基差情况跟踪： 受市场情绪影响，股指期货各品种基差继续走弱。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为2.88%、4.03%、-0.14%、-3.62%，较上周分别走弱0.23%、0.39%、0.26%、1.17%。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货所有品种展期策略继续维持多远空近的推荐。当前IF、IH维持contango，顺期限结构思路下推荐多头持有远季合约，空头持有近月合约；IC、IM虽然维持Back结构，但back结构极浅，在基差下行趋势尚未确定的情况下依然推荐多远空近。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为1.0%、0.8%、1.0%和1.2%，沪深300的分别为0.2%、0.2%、0.4%、0.3%，中证500的分别为0.3%、0.3%、0.5%、0.4%，中证1000的分别为0.2%、0.2%、0.0%和-0.1%。 3 各品种基差有所走弱 IF剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数下季年化基差率(剔除分红)2年90%分位数 10.0% 5.0% 0.0% 10.0% 0.0% -10.0% IC剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数 -5.0% -20.0% 21/01 -10.0% -30.0% 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 IH剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 -10.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% IM剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红) 07/22 08/05 08/19 09/02 09/16 09/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/09 12/23 01/06 01/20 02/03 02/17 03/03 03/17 03/31 04/14 04/28 05/12 05/26 06/09 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指分红预测： 成分股分红进行中，上证50、沪深300、中证500、中证1000分红实施进度分别达到37.3%、40%、63.1%、71.0%。 股指分红点数预测 分红对股指期货基差的影响 分红状态 预期分红点数 成分股数量 上证50 沪深 300 中证 500 中证 1000 上证50 沪深 300 中证 500 中证1000 不分红 0.0 0.0 0.0 0.0 2 33 0 233 已实施 27.3 34.9 60.0 47.2 19 142 232 528 股东大会通过 18.9 18.9 19.5 11.5 11 59 111 145 董事会预案 19.6 23.9 4.5 3.3 12 47 29 35 马上实施 7.3 9.6 11.0 4.5 6 19 47 59 总计 73.2 87.3 95.1 66.5 50 300 500 1000 总进度 37.3% 40.0% 63.1% 71.0% 42.0% 58.3% 62.6% 76.1% contract 月份 距到期天数 最新收盘价 基差 年化基差率 分红点数 基差（剔除分红） 年化基差率（剔除分红） 分红点数占基差比例 IH2307 当月 30 2490.4 -28.7 -13.9% 38.4 9.7 4.7% 133.8% IH2308 次月 58 2495.8 -23.3 -5.8% 40.0 16.7 4.2% 171.8% IH2309 当季 86 2499.0 -20.1 -3.4% 42.1 22.0 3.7% 209.7% IH2312 下季 177 2514.0 -5.1 -0.4% 45.8 40.8 3.3% 902.5% IF2307 当月 30 3833.8 -30.2 -9.5% 35.2 5.0 1.6% 116.5% IF2308 次月 58 3839.0 -25.0 -4.1% 41.4 16.4 2.7% 165.5% IF2309 当季 86 3840.6 -23.4 -2.6% 46.0 22.5 2.5% 196.1% IF2312 下季 177 3841.0 -23.0 -1.2% 52.4 29.3 1.6% 227.4% IC2307 当月 30 5979.2 -11.6 -2.4% 26.4 14.8 3.0% 226.7% IC2308 次月 58 5971.0 -19.8 -2.1% 31.8 11.9 1.3% 160.2% IC2309 当季 86 5963.8 -27.0 -1.9% 34.1 7.0 0.5% 126.0% IC2312 下季 177 5912.4 -78.4 -2.7% 35.1 -43.4 -1.5% 44.7% IM2307 当月 30 6525.2 -23.2 -4.3% 12.3 -11.0 -2.0% 52.8% IM2308 次月 58 6510.6 -37.8 -3.6% 16.3 -21.6 -2.1% 43.0% IM2309 当季 86 6489.0 -59.4 -3.9% 17.3 -42.1 -2.7% 29.2% IM2312 下季 177 6440.0 -108.4 -3.4% 19.2 -89.2 -2.8% 17.8% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 5 股指期货基差期限结构：较去年同期明显上移 •考虑分红后IH、IF为contango结构，相比去年同期升水幅度明显增加；IC、IM为浅Back结构，相比去年同期贴水幅度明显减小。空头套保需求有所恢复，基差是否会持续走弱有待观望。 上证50剔除分红基差期限结构 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 沪深300剔除分红基差期限结构 50 0 -50 -100 -150 中证500剔除分红基差期限结构中证1000剔除分红基差期限结构 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 -200 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 -120 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 当月基差 下月基差 当季基差 下季基差 最新交易日一个月前六个月前 一周前三个月前去年同期 最新交易日一周前最新交易日一周前 一个月前三个月前一个月前三个月前六个月前去年同期 六个月前去年同期 最新交易日一周前 一个月前三个月前六个月前 股指期货展期收益跟踪：继续推荐多远空近 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 榐嵠緖殠烐穳 榐墿 嗧粠緖殠 皬粠緖殠 嗧庴緖殠 皬庴緖殠 4239 408' 406' 607' 709' 423: 20:' 20:' 209' 208' 423; 302' 209' /305' /303' 4242 804' 80:' 507' 406' 4243 50:' 50:' 502' 505' 4244 303' 308' 306' 305' 4245 /204' /205' 202' 205' 悎稶粠 302' 20:' 302' 304' 榐嵠緖殠烐穳 榐墿 嗧粠緖殠 皬粠緖殠 嗧庴緖殠 皬庴緖殠 4239 706' 607' 706' 702' 423: 607' 508' 408' 303' 423; 307' 304' 206' /206' 4242 802' 804' 507' 506' 4243 605' 50:' 508' 505' 4244 405' 505' 509' 508' 4245 /20:' /209' 202' 203' 悎稶粠 204' 204' 206' 205' 榐嵠緖殠烐穳 榐墿 嗧粠緖殠 皬粠緖殠 嗧庴緖殠 皬庴緖殠 4239 3307' 3304' ;09' 3304' 423: :0:' 807' 807' 60:' 423; 3306' ;0:' 904' 608' 4242 3405' 3407' ;0:' ;08' 4243 3205' ;0:' ;0;' :0:' 4244 706' 809' ;02' ;05' 4245 20:' 209' 404' 404' 悎稶粠 205' 205' 207' 206' 榐嵠緖殠烐穳 榐墿 嗧粠緖殠 皬粠緖殠 嗧庴緖殠 皬庴緖殠 4244 606' 609' 804' 80;' 4245 307' 308' 503' 503' 悎稶粠 204' 204' 202' /203' 1.03 1.02 1.01 1.00 0.99 0.98 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 0.97 上证50展期收益净值曲线 1.04 1.03 1.02