贵金属周报：海外政策利率上行，震荡偏空

海外政策利率上行，震荡偏空 贵金属周报2023/06/25 宏观金融组蒋文斌 从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196 联系人钟俊轩zhongjunxuan@wkqh.cn0755-23375141 从业资格号：F03112694 CONTENTS 1 周度评估及行情展望 行情总结：沪金跌0.24%，报449.84元/克，沪银跌2.65%，报5483.00元/千克；COMEX金跌2.04%，报1930.30美元/盎司，COMEX银跌6.30%，报22.46美元/盎司；10年期国债收益率涨0.54%，报3.74%；美元指数涨0.55%，报102.88；海外权益市场方面，道琼斯指数跌1.98%，报33727.43；纳斯达克指数跌2.11%，报13492.52；伦敦富时100指数跌2.37%，报7461.87；东京日经225指数跌2.74%，报32781.54；显示市场恐慌情绪的VIX指数跌0.74%，报13.44。 经济数据：美国5月新屋开工数为163.1万户，高于预期的140万户和前值的134万户，为2020年4月以来的最高值。美国5月营建许可数为149.1万户，高于预期的142.5万户和前值的141.7万户。美国6月NAHB房产市场指数为55，高于预期的51和前值的50。当前美国房地产市场触底回升，呈现偏强走势。高利率环境下超预期的房地产市场表明美国经济仍具韧性，加息仍有空间。 美联储主席鲍威尔出席美国众议院金融服务委员会的听证会，表态偏鹰。鲍威尔表示6月FOMC议息会议维持利率不变只是暂时的，加息仍未完成，通胀仍高于联储2%的政策目标，让通胀回落至2%的水平道阻且长。同时，鲍威尔暗示还有两次加息，其表示再加息两次“是个很好的猜测”。对于降息，鲍威尔则表示预计联储短期内不会降息，只有在确信通胀走低后才可能有所行动。鲍威尔的表态与点阵图均显示年内联储降息的可能性较小，高利率环境将会持续。 本周，英国央行宣布将政策利率上调50基点至5%，其加息幅度超过市场预期。英央行行长贝利表示通胀仍过高，必须做出决定以实现让通胀回落至2%的目标。当地时间周三发布的英国通胀数据超市场预期，英国5月CPI同比值为8.7%，高于预期的8.4%。英国5月零售物价指数同比值为11.3%，高于预期的11.2%。 流动性水平：债务上限问题解决后，美国财政部发行短期国债以重建其在美联储的财政部一般账户。新发行债券会由联储负债端的隔夜逆回购余额或存款准备金承接。鲍威尔在议息会议的问答环节中表示：将会在财政部一般账户重建期间紧密关注市场情况，期间隔夜逆回购与准备金规模均会出现下降，且当前流量未知。鲍威尔认为准备金余额仍然处于高位，不认为年内会出现准备金短缺的情况。6月22日当日，美国财政部一般账户规模为2921亿美元，相比于6月5日的233亿美元增加2687亿美元。隔夜逆回购余额由6月5日的21314亿美元减少至6月23日的19693亿美元，减少1621亿美元。从联储负债端的存款准备金来看，存款准备金规模由6月7日33061亿美元下降至6月21日的32039亿美元，减少1022亿美元。准备金及隔夜逆回购均在TGA账户重建中发生余额流出，其中隔夜逆回购流出规模大于存款准备金。存款准备金余额的减少对于市场流动性具有收紧作用。 行情展望:鲍威尔出席美国众议院听证会，表态偏鹰，年内降息的概率较小。同时，英国通胀数据超预期，英央行加息50基点以实现控制通胀的目标。不断上升的政策利率提高短期资金价格，同时，美联储负债端存款准备金的减少收紧市场流动性。高利率以及流动性偏紧的环境下，对于贵金属价格应为偏空思路。当下俄乌局势复杂，需要密切关注风险事件对于贵金属价格的抬升作用。若风险事件未超越市场预期，预计贵金属价格会呈现震荡偏弱的走势。沪金主连参考运行区间为439-455 元/克，沪银主连参考运行区间为5370-5560元/千克。 黄金首饰 金含量： 70%-99% 合质金 金含量： ＞99.95% 标准金 金条金币 黄金ETF 央行储备 工业 加工金 ≥40克/吨 金精矿 再生金 黄金矿石 有色副产金 银矿石 有色副产银 冶炼、 精炼 电解银 加工废料 含银的二次物料 化工产品 硝酸银氧化银、超细氧化银和纳米氧化银氰化银和氰化银钾超细银粉、片状银粉和纳米银粉卤化银银浆 合金类材料 银与银合金材料银与银合金粉体材料银与银合金复合材料银的纳米材料 照相底片、制镜 电池、电子元件表面涂层感光材料、导体浆料、工业品电接触、封装、饰品材料 电子浆料、印刷 高强、高导材料电子工业 采、选、冶 材料加工 终端消费 2 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：沪金（元/克）与COMEX金（美元/金衡盎司，右轴）图2：沪银（元/千克）与COMEX银（美元/盎司，右轴） 期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):白银期货收盘价(活跃合约):COMEX银 470 2,100 6,40027 450 2,000 5,90025 430 410 390 370 1,900 1,800 1,700 1,600 23 5,400 21 4,900 19 4,40017 2022-07 350 1,500 3,90015 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金跌0.24%，报449.84元/克，沪银跌2.65%，报5483.00元/千克；COMEX金跌2.04%，报1930.30美元/盎司，COMEX银跌6.30%，报22.46美元/盎司； 图3：内盘黄金期货成交量（手）与期货持仓量（手） 图4：外盘黄金期货成交量（手）与期货持仓量（手） 期货成交量(活跃合约):黄金期货持仓量:黄金 期货成交量(活跃合约):COMEX黄金COMEX:黄金:总持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-07 0 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2023-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 0 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金持仓量较上周有所下降，当前为389747手；COMEX金总持仓量有所增加，6月20日为438037张。 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 期货成交量(活跃合约):白银期货持仓量:白银 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 100,000 COMEX:银:总持仓 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪银持仓量本周有所下降，当前为923483手；COMEX银的总持仓量下降，当前为152633张。 净多头多头空头净多头多头空头 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -07 -30000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至当前公布的数据，COMEX黄金管理基金净多头持仓为76039张，管理基金净多头持仓规模出现回升；COMEX白银管理基金净多头持仓为10256张，较上周有所减少。 图9：SPDR黄金ETF持有量（吨）及SPDR黄金ETF成交量（份，右轴） 图10：SLV白银ETF持仓量（吨）及SLV白银ETF成交量（份，右轴） 1,020 1,000 980 960 940 920 900 880 860 840 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)SPDR:黄金ETF:成交量 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 2023-06 0 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 13,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)SLV:白银ETF:成交量 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 SPDR黄金ETF的持仓量为927.1吨，较上周所有减少。SLV白银ETF的持仓量为14612.2吨，同上周相比有所增加。 图11：纳斯达克综合指数与标普500指数（右轴） 图12：伦敦富时100指数与东京日经225指数（右轴） 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -07 10,000 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2023-05 2023-06 3,000 8,100 7,900 7,700 7,500 7,300 7,100 6,900 6,700 6,500 伦敦富时100指数东京日经225指数 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外股票市场走弱，道琼斯指数跌1.98%，报33727.43；纳斯达克指数跌2.11%，报13492.52；伦