商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美国6月PMI低于市场预期。美联储主席鲍威尔重申将通胀降至2%还有很长的路要走，称需要提高利率以遏制通胀。他特别指出，美联储面临的不寻常情况是：随着失业率降至数十年低点，央行的最大化就业任务“超额”完成，但通胀目标“远未达成”，所以当前政策着眼点仍是坚决抗击通胀。此外，他还称今年再加息两次是适当的，并认为美国经济可能软着陆，明年可能降息。欧洲多国央行宣布加息。国内方面，5月份 PMI低于市场预期。财新PMI则超市场预期。5月进出口数据低于市 场预期。5月CPI同比上升0.2%，PPI同比下降4.6%，略低于市场预 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 期。5月社融等经济数据也均弱于市场预期。货币政策和财政政策逆周期调节预期强化，逆回购利率、常备借贷便利利率（SLF）、MLF、LPR均下调10bp。国常会表示要研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。 当前市场走势风险偏好下降，商品市场整体波动加大，未来 成文时间：2023年6月25日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡为主。等待进一步政策面消息及趋势反转确认，谨慎抄底追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国内相关品种，单边持仓的投资者建议使用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)5 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)23 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)47 十四、塑料期权(L)51 十五、PVC期权(V)55 十六、铝期权(AL)59 十七、锌期权(ZN)63 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)71 二十、豆一期权(A)75 二十一、豆二期权(B)79 二十二、豆油期权(Y)82 二十三、花生期权(PK)86 二十四、菜油期权(OI)90 二十五、工业硅期权(SI)94 二十六、白银期权(AG)97 二十七、螺纹期权(RB)101 二十八、乙二醇期权(EG)105 二十九、苯乙烯期权(EB)109 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 端午节期间，美豆主力11合约冲高回落，周五收于1304美分/蒲。M2309合约在端午节前偏强走 势，周三午后收于3819元/吨，上涨64元/吨，涨幅1.70%。 美国大豆主产州出现降雨预报，美豆期货价格冲高回落，预计节后豆粕大概率随之低开。EPA生柴政策落地，对生物质柴油掺混义务量增量不及市场此前预期，对美豆形成利空。国内豆粕库存拐头向上。预计6月下旬之前油厂继续维持高开机率，豆粕预计将维持累库，但据悉部分油厂豆粕胀库有停机计划。由于小麦大量替代玉米，而小麦蛋白含量高于玉米，因而饲用豆粕消费量减少。预计美豆11合约在1300-1350附近承压，天气转换一般较快，注意仓位管理，豆粕偏空看待。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：国内端午假日期间，国际糖价明显回落。ICE11号原糖10月合约在24.16-25.86美分之间 波动，较21日收盘下跌5.65%。白砂糖8月合约在655-692.6美元之间波动，较21日收盘下跌 4.97%。 国内端午期间外糖明显回落，巴西产糖顺利有望缓解前期食糖供应偏紧的局面。不过，厄尔尼诺现象可能出现或将影响印度、泰国等地甘蔗生长。据CFTC持仓报告显示，截至6月20日，ICE原糖非商业净多持仓达到261001手，较前一周增加9741手。国内糖市，5月外糖进口量仅4万吨，同比降幅超过八成，配额外进口糖成本高于南宁现货糖价千余元，增加外糖进口暂不可行。国内食糖短缺预期强烈，糖浆、预混粉进口增加的作用有限，弥补供需缺口以及稳定糖价离不开有效的政策调控。综合看，外盘回落可能拖累节后郑糖走低，但国内食糖供需缺口被有效弥补之前，糖价下行空间或许有限。继续关注外糖走势及国内糖市调控措施的指引，近期主力合约可能仍将在6700-7100元区间波动。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 端午节期间，伦铜大幅回调，LME铜三个月合约期间跌幅2%，收于8419美元/吨，沪铜主力 CU2308节前收于68590元/吨，涨0.44%，1#电解铜现货对当月2307合约报于升水420~升水540元 /吨，均价报于升水480元/吨，较上一交易日下跌160元/吨。平水铜成交价69480~69760元/吨，升水铜成交价格69500~69800元/吨。 前期铜价大幅反弹的原因主要是美债上限达成一致和美联储暂停加息的利好消息提振所致，而根据历史经验，美债上限达成一致短期能够提振盘面，而对中长期对铜价来说偏向于利空。随着盘面对利多情绪的消化，7月市场将再度聚焦美联储加息路径和海外衰退压力，美国6月Markit制造业PMI创六个月新低，表明美国衰退逻辑将逐步兑现，对盘面造成进一步利空。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：端午节期间外盘玉米价格大幅回落，上周五CBOT玉米主力合约收于584.25美分/蒲式耳，较端午节前下跌3.87%； 外盘市场来看，当前市场焦点依然在美玉米产区天气，近期天气预期出现缓和，收敛前期利多预期，此外，宏观面美元强势，对整体商品价格形成压制，同时美玉米出口一般以及原油价格回落明显，消费端的提振有限，多重因素影响下，美玉米期价上周五表现为多头获利了结，期价大幅回落，后期来看，天气不确定性的干扰仍然存在，或收敛美玉米期价短期的回落空间，外盘整体仍然维持区间波动，短期节奏预期呈现先抑后扬波动。国内市场来看，外盘的大幅回落或对国内价格形成一定的利空影响，不过由于进口端对国内整体的供应影响范围有限，将削弱外盘价格对国内影响的传导力度，因此国内期价节后或呈现低开震荡波动。后期来看，国内影响继续聚焦于天气情况以 及消费情绪的变化，暂时对于国内玉米09合约继续维持区间震荡判断。玉米期价节后或低开震荡，操作方面建议暂时观望。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.4:棉花期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 棉花、棉纱: 6月21日，棉花震荡走弱，主力合约收于16350，跌1.59%。 现货跟随期货再次上涨但涨幅相对持缓，中国棉花价格指数周均价17480元/吨，对比国际棉花现货FCindexM1%关税价差扩至1353，与CotlookA价差扩至1618。截至6月16日新棉种植面积达2.01万公顷，同比增加约5%。除