贵金属周报：短期偏强震荡 整体牛市延后

短期偏强震荡整体牛市延后 观点逻辑 美联储半年度货币政策执行报告显示美国服务业通胀具有韧性，美联储官员近期表态偏鹰，打消了市场年内降息预期，打击金价，但欧洲其他央行维持加息风格，利空美元，对金价形成支撑，同时美国企业债务违约风险加大，美国经济衰退预期增强，因此贵金属短期或偏强震荡，后续两次美联储加息预期下，黄金牛市的到来会延后，但依然可以维持长线看多的思路。 主要关注 原油、美联储议息会议、美国通胀 宏 观 金操作建议 融 组逢低进场，长线做多黄金。 风险提示 金价上涨风险主要是美元指数下行，避险情绪超预期上升；下跌风险主要是通胀超预期上行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2023年6月25日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898）liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线回调视为长线布局机会，逢低进场，长线做多黄金，谨慎操作，注意止盈止 损。 观点：美联储半年度货币政策执行报告显示美国服务业通胀具有韧性，美联储官员近期表态偏鹰，打消了市场年内降息预期，打击金价，但欧洲其他央行维持加息风格，利空美元，对金价形成支撑，同时美国企业债务违约风险加大，美国经济衰退预期增强，因此贵金属短期或偏强震荡，后续两次美联储加息预期下，黄金牛市的到来会延后，但依然可以维持长线看多的思路。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为28.1%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为71.9%；到9月维持利率不变的概率为24.1%，累计加息25个基点的概率为65.8%，累计加息50个基点的概率为10.1%。 2.26月美国Markit制造业PMI：季调值46.3，预期48.3，前值48.4；Markit服务业 PMI：商务活动：季调值54.1，预期54，前值54.9。 2.36月欧元区制造业PMI初值43.6，预期44.5，前值44.8。综合PMI值50.3，预期52.5，前值52.8。 2.4美国5月成屋销售折年数430万套，预期425，前值429。成屋销售环比折年率0.23%，前值-3.16%。 2.5美国5月新屋开工总数年化163.1万户，预期140万户，前值自140.1万户修正至 134万户；营建许可总数149.1万户，预期142.3万户，前值自141.6万户修正至141.7万户。 三、行情回顾 本周（6/19-6/21）COMEX金、COMEX银均下跌。其中，COMEX金下跌2.05%，收于1930.3美元/盎司，最高1962.7美元/盎司，最低1919.5美元/盎司；COMEX银下跌7.48%，收于2.455 元/盎司，最高24.045美元/盎司，最低22.14美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC数据显示，截至6月20日，黄金非商业净多头持仓162，975手，较前一周前增加2766手（+1.73%）；白银非商业净多头持仓20058手，较前一周减少3678手（-15.5%）；美元指数非商业净多头持仓14，861手，较上周增加863手（+6.17%）。 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2023/6/23，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少2.6吨（-0.28%）至927.1吨；SLV白银ETF持仓量较上周增加191.3吨（+1.33%）至14，612.2吨。 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总 图6：上期所沪金沪银成交数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 6/19-6/21，上期所沪金净多减少9024（-38.97%）至14134手，沪银净多减少15214 手（-33.86%）至29715。 图7：沪金净多图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500VIX位于低位。伦敦金银比价85.32，前值80.95。 图9：标普500VIX与金价图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收涨0.55%，收于102.88（前值102.32）。美国十年期国债收益率为3.74% （前值3.77），10年期国债TIPS收于1.53%（前值1.55%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.22%（前值2.2%），美德十年期国债利差138bp（前值129bp）。 图11：美元指数与伦敦金图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。