招财日报：每日投资策略
2023年6月26日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观点评及个股速评 宏观点评 中国经济依然疲弱，政策将进一步适度宽松 增长动能：6月中国增长动能依然疲软，高频经济活动指数进一步小幅下滑。出口、房地产、多数耐用消费和企业资本支出仍然低迷，而客运和游客流量继续复苏。由于美联储6月暂停加息以及中国预计推出更多宽松政策，大宗 商品价格小幅反弹。然而，美国银行继续收紧信贷条件，中国对强力宽松政策仍持谨慎态度。人民币进一步走弱。我们预计GDP两年复合增长率将从2023年一季度的4.6%放缓至2023年二季度的3.9%，然后在2023年下半年反弹至4.3%。服务业吸纳中国60%以上的中小企业和城镇就业，服务业持续复苏有助于改善中小企业信心和就业形势，有助于改善下半年消费表现。 经济活动：服务业产出指数继5月增长11.7%之后，预计6月将增长5.7%，两年复合增长率可能略有改善。随着七八月暑假出行高峰到来，服务业活动 可能会进一步回升。6月房地产市场和汽车销售疲软，但可能从23年第三季度开始逐渐改善。由于相关产品价格进一步下跌或持平，建筑活动依然疲软。预计固定资产投资增速将从2023年前5个月的4%放缓至上半年的3.7%。海外需求略有改善，但发达国家持续推动供应链分散化。中国货物出口继5月下降7.5%之后，预计6月将下降6.5%。预计6月工业增加值增长1%，低于5月份3.5%的增速，两年复合增长率小幅回升。 通胀走势：大宗商品价格小幅反弹，但下行压力依然存在，因为美联储可能维持高利率政策更长时间，中国需求需要更多时间逐步恢复。6月CPI同比涨幅可能小幅回升，而PPI跌幅可能进一步扩大。随着服务业持续复苏， 2023下半年至2024上半年可能会出现一些温和再通胀。 货币政策：央行通过下调再融资利率和LPR进一步放松货币政策，而私营企业和家庭的信贷需求依然疲软，流动性进一步宽松。近期LPR下调表明中国 信贷政策进一步适度宽松。但决策层仍将高质量发展作为首要任务，对推出强力宽松政策比较谨慎。由于经济增长仍低于潜在增长，再通胀风险有限，我们预计央行将维持宽松的信贷政策。 人民币汇率：美国经济保持强劲，而中国经济进一步走弱，人民币兑美元持续走弱。在短期内，人民币可能会进一步对美元走弱，但由于未来几个季度 中国经济改善和美国经济放缓，人民币可能会在2023年下半年至2024年上半年小幅回升。我们预计到2023年底美元兑人民币即期汇率将达到7.10，到2024年底将达到7.05。（链接） 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 单日 年内 恒生指数 18,890 -1.71 -4.51 恒生国企 6,395 -1.71 -4.63 恒生科技 3,879 -2.08 -6.04 上证综指 3,198 0.00 3.52 深证综指 2,040 0.00 3.25 深圳创业板 2,212 0.00 -5.75 美国道琼斯 33,727 -0.65 1.75 美国标普500 4,348 -0.77 13.25 美国纳斯达克 13,493 -1.01 28.91 德国DAX 15,830 -0.99 13.69 法国CAC 7,163 -0.55 10.65 英国富时100 7,462 -0.54 0.14 日本日经225 32,782 -1.45 25.63 澳洲ASX200 7,099 -1.34 0.86 台湾加权 17,202 0.00 21.68 资料来源：彭博 收市价升跌（%） 港股分类指数上日表现 单日 年内 恒生金融 32,675 -1.72 0.71 恒生工商业 10,245 -1.56 -6.14 恒生地产 21,704 -2.65 -16.65 恒生公用事业 35,306 -2.22 -4.13 资料来源：彭博 收市价升/跌（%） 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币 净买入（卖出） 沪港通(南下) -1.60 深港通(南下) -11.95 沪港通(北上) 10.74 深港通(北上) 6.74 资料来源：彭博 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 个股速评 理想汽车（LIUS，买入，目标价：44美元）–2Q23业绩前瞻：FY23净利润或逐季提升 今年二季度，我们预计理想汽车收入有望同比增长超200%至约279亿元人民币；得益于规模效应，我们预计毛利率将环比提升，费用率将环比下降，带动营业利润率环比提升至2.6%。我们估计二季度净利润将环比增长27%至约12亿元人民币。 我们提高今年的销量预测至33万台，下半年月均销量有望达到3.2万台。我们认为规模效应和理想one的停售将带动下半年毛利率进一步提升。我们预计公司今年的营业利润率和净利率将分别达到3.3%和4.5%，对应净利润50亿元人民币。 展望2024年，公司的在售车型将从今年的3款增加至6-7款。虽然目前关于其纯电产品的信息还不多，但我们认为首款纯电旗舰车型MEGA的定价和即将推出的通勤NOA功能是正确的策略。考虑市场竞争加剧以及可能的产品内部蚕食，我们预计公司明年销量同比增长36%至45万台，净利润将同比增长84%至92亿元人民币，有望超出市场预期。维持买入评级，目标价44美元，基于35xFY24EP/E。（链接） 长城汽车（2333HK，买入，目标价：12港元）–2Q23业绩前瞻：PHEV激增压缩FY23利润 今年二季度，我们预测长城汽车销量将同比增长29%，平均售价同比增长12%，带动收入同比增长45%。但随着PHEV销量占比提升和折扣扩大，我们预计二季度毛利率将环比收窄2.4百分点至13.7%。我们预计二季度净利润将环比下滑61%至6700万元人民币，二季度的盈利很大程度取决于公司的费用控制能力。 我们下调今年的净利润预测72%至16亿元人民币。另一方面，我们预测长城新能源车销量今年将同比增长超100%至32万台，占公司今年总销量预测 （125万台）的26%，占公司今年乘用车总销量预测的31%。我们预计长城今年四季度的新能源渗透率有望超过行业平均，有助于推升股价。 我们预测公司明年净利润为48亿元人民币。维持买入评级，目标价12港元，基于20xFY24EP/E。我们认为，今年是长城发力PHEV的过渡之年，如果公司可以在电动化转型方面取得成功，现阶段给予公司高于历史平均的估值倍数是合理的。（链接） 医思健康（2138HK，买入，目标价：7.26港元）–预计24财年跨境医疗消费复苏 医思健康FY23收入同比增长33%，归母净利润同比下降65%，主要由于收入结构的变化、通胀推升成本以及疫情下新开门店爬坡速度放缓。随着香港和内地完全恢复通关，我们预计公司24财年业绩将受益于跨境医疗消费的复苏。 香港内地通关将促进FY24的业绩增长。内地赴港游客数量出现明显恢复趋势，从今年1月的日均9,000人迅速提升至6月的日均7.3万人，但仍低于疫情前的日均12万。19财年公司有35%的销售额来自内地旅客，22年9-12月下降至4.5%，随着今年2月份的通关，该占比迅速回升至1-3月的15%，通关恢复将明显利好公司FY24的业务发展前景。 扩充服务范围以抓住跨境消费复苏机会。公司在过去3年持续并购快速拓宽和强化自身的服务范围和能力，大幅度加强了在严肃医疗领域内的布局。FY19收购的资产过去3年收入CAGR为11%，而FY20收购的资产过去2年收入CAGR为26%，在基本只有香港本地客流的情况下，体现出收购资产良好的交易后业绩增长。 维持医思健康买入评级，目标价7.26港元。我们预计医思健康24E/25E/26E财年收入同比增长23%/26%/23%，归母净利润同比增长256%/54%/47%，对应现阶段股价的P/E分别为21x/13x/9x。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2023E 2024E 2023E 2023E 2023E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 33.22 44.00 32% N/A N/A 6.6 7.6 0.0% 长城汽车 2333HK 汽车 买入 8.66 12.00 39% 12.2 11.5 1.0 8.5 3.7% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 4.03 6.35 58% 8.6 7.2 0.6 6.7 4.9% 三一国际 631HK 装备制造 买入 9.81 16.20 65% 11.7 8.7 2.5 22.1 2.2% 华润燃气 1193HK 燃气 买入 26.00 39.00 50% 8.7 7.1 1.1 12.3 0.0% 百胜中国 9987HK 可选消费 买入 446.60 595.15 33% 26.4 152.8 19.2 12.0 0.1% 美的 000333CH 可选消费 买入 58.28 66.68 14% 11.3 10.4 N/A 21.8 4.2% 华润啤酒 291HK 必需消费 买入 50.05 77.40 55% 30.6 25.5 N/A 18.5 1.3% 青岛啤酒 168HK 必需消费 买入 68.70 92.90 35% 19.7 17.0 N/A 16.0 0.0% 普拉达 1913HK 必需消费 买入 51.65 72.10 40% 0.6 4.2 N/A 16.0 0.0% 贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1735.83 2440.00 41% 29.2 25.2 9.3 31.9 1.8% 信达生物 1801HK 医药 买入 30.45 50.34 65% N/A N/A N/A N/A 0.0% 爱康医疗 1789HK 医药 买入 6.34 12.31 94% 24.2 17.6 N/A 11.1 0.0% 友邦保险 1299HK 保险 买入 78.15 118.00 51% N/A N/A N/A N/A N/A 腾讯 700HK 互联网 买入 337.00 455.00 35% 21.0 18.1 N/A 16.9 0.6% 拼多多 PDDUS 互联网 买入 69.80 109.00 56% N/A N/A N/A 23.4 0.0% 网易 NTESUS 互联网 买入 93.07 123.00 32% N/A N/A N/A N/A N/A 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 84.92 156.60 84% 9.8 N/A 1.3 10.4 0.0% 快手 1024HK 传媒文娱 买入 54.15 97.00 79% 62.1 26.1 N/A N/A 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 31.75 45.10 42% 7.0 5.9 0.8 13.3 5.8% 京东方精电 710HK 科技 买入 11.10 23.70 114% 11.7 8.3 1.7 16.6 2.8% 闻泰科技 600745CH 科技 买入 50.80 88.60 74% 14.4 10.7 N/A 10.6 0.7% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 10.32 23.28 126% N/A N/A N/A N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2023年6月23日) 招银国际环球市场上日股票交易方块–23/6/2023 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员
