S7售价超预期，爆款潜力突出

长安汽车(000625.SZ) S7售价超预期，爆款潜力突出 汽车 2023年06月25日 推荐（维持） 股价：12.42元 主要数据 行业汽车 公司网址www.changan.com.cn 大股东/持股中国长安汽车集团有限公司/17.97% 实际控制人国务院国有资产监督管理委员会 事项： 深蓝品牌首款SUV车型深蓝S7正式上市，其中增程版车型售价14.99~16.99万元，纯电版车型售价18.99~20.29万元，另外深蓝S7将于6月30日开启万人交付。 平安观点： S7售价超市场预期。深蓝S7是2023年15-20万元价格带内的又一重磅 车型，同时也是深蓝品牌乃至长安汽车在2023年的重磅战略车型之一， 总股本(百万股) 9,919 流通A股(百万股) 7,648 流通B/H股(百万股) 1,642 总市值（亿元） 1,082 流通A股市值(亿元) 950 每股净资产(元) 7.00  57.6 S7此前于5月20日开启先享预订，先享预订的起售价为16.99万元，正式上市后起售价降低到14.99万元，与同平台的SL03增程版终端售价一 致，但在配置方面，S7与SL03有所不同，SL03增程版纯电续航仅有200公里一个配置，而S7作为与SL03同级别的SUV车型，通过增加120公里纯电续航的配置来拉低车型的起售价，进而增加车型的覆盖群体。 资产负债率(%) 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 相比主要竞品车型竞争力较强，具备月销过万的潜力。由于深蓝S7在哈 弗枭龙MAX、吉利银河L7和比亚迪宋Plus冠军版上市后发布正式售价，因此在定价方面拥有更大的灵活性，S7相比上述3款车型在轴距、车身尺寸等方面具备优势，同时14.99万元的起售价也低于上述3款车型（不包括55km版本的银河L7）的起售价，另外S7更强调年轻、科技，在定位方面与上述3款车型有区分。我们认为深蓝S7延续了SL03极具性价比的竞争优势，考虑到深蓝SL03目前月销维持在7000-8000台左右，我们预计S7具备月销过万的潜力，甚至月销量有机会达到1.5~2.0万台。 深蓝渠道变革速度比其他车企快。车型产品力的成功仅仅是成功的一半，渠道则是影响车型上市后销量的关键。长安在2022年便推出了深蓝品牌， 并在2022年开启深蓝的渠道变革，而吉利银河、长城龙网的渠道建设是 从2023年初才开始，目前深蓝已经在建立起独立的订单中心、交付中心 和维保中心，根据深蓝汽车官网公布的门店信息，截至2023年5月底， 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 105142 121253 167592 216768 257147 YOY(%) 24.3 15.3 38.2 29.3 18.6 净利润(百万元) 3552 7798 10928 7575 9248 YOY(%) 6.9 119.5 40.1 -30.7 22.1 毛利率(%) 16.6 20.5 18.3 16.8 16.3 净利率(%) 3.4 6.4 6.5 3.5 3.6 ROE(%) 6.4 12.4 15.6 10.1 11.4 EPS(摊薄/元) 0.36 0.79 1.10 0.76 0.93 P/E(倍) 34.7 15.8 11.3 16.3 13.3 P/B(倍) 2.2 2.0 1.8 1.6 1.5 深蓝可触达用户的体验中心（含移动展厅）已经超过1000家，领先吉利银河和长城龙网。 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 长安汽车·公司事项点评 盈利预测与投资建议：深蓝S7最终的起售价相比预售价再降2万元，超过市场预期，我们认为S7竞争力强劲，将是深蓝品牌的又一款爆款车型，另外深蓝在渠道方面的领先优势突出，为S7成为爆款车型加码助力。公司的传统自主燃油车拥有多款热销车型，盈利能力稳健，为公司转型提供稳定的造血能力，我们维持公司2023~2025年净利润预测为109.3亿/75.7亿/92.5 亿元，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）深蓝车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司新能源车业务短期内仍将处于亏损状态，对公司业绩造成一定负面影响；3）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；4）公司合资板块持续下滑，对公司业绩造成一定压力。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 长安汽车·公司事项点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产102076148081196070233247 现金5353078171105490125751 应收票据及应收账款39376536526939582322 其他应收款1261139518042141 预付账款750237230683639 存货5823100781327515843 其他流动资产1335241230383552 非流动资产43973419893562434059 长期投资14407156071260714407 固定资产19448172711493212600 无形资产4446380631452464 其他非流动资产5672530649404588 资产总计146049190070231694267306 流动负债79949116720153297182748 短期借款29000 应付票据及应付账款515227494498716117810 其他流动负债28397417765458264938 非流动负债3151315131513151 长期借款1096109610961096 其他非流动负债2055205520552055 负债合计83100119871156448185899 少数股东权益91919191 股本9922991999199919 资本公积8533850585058505 留存收益44403516845673162892 归属母公司股东权益62858701087515581316 负债和股东权益146049190070231694267306 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流5636250502535522963 净利润77451092875759248 折旧摊销3887398441654365 财务费用-1017-1676-2168-2571 投资损失769-3751-152-651 营运资金变动-7209154371590612535 其他经营现金流14621282937 投资活动现金流-295416222323-2187 资本支出21438008001000 长期投资-3095-12003000-1800 其他投资现金流-20022022-1477-1387 筹资活动现金流224-2031-361-515 短期借款10-2900 长期借款457000 其他筹资现金流-243-2002-361-515 现金净增加额2943246412731820262 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入 121253 167592 216768 257147 营业成本 96410 136851 180260 215127 税金及附加 4102 5531 7153 8229 营业费用 5138 7374 9538 11057 管理费用 3532 5866 7370 8486 研发费用 4315 6704 7587 8743 财务费用 -1017 -1676 -2168 -2571 资产减值损失 -946 0 0 0 信用减值损失 -32 0 0 0 其他收益 530 500 600 700 公允价值变动收益 4 0 0 0 投资净收益 -769 3751 152 651 资产处置收益 75 0 0 0 营业利润 7634 11193 7780 9427 营业外收入 129 100 100 100 营业外支出 54 30 30 30 利润总额 7708 11263 7850 9497 所得税 -36 335 275 249 净利润 7745 10928 7575 9248 少数股东损益 -54 0 0 0 归属母公司净利润 7798 10928 7575 9248 EBITDA 10577 13571 9847 11291 EPS（元） 0.79 1.10 0.76 0.93 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 15.3 38.2 29.3 18.6 营业利润(%) 104.6 46.6 -30.5 21.2 归属于母公司净利润(%) 119.5 40.1 -30.7 22.1 获利能力毛利率(%) 20.5 18.3 16.8 16.3 净利率(%) 6.4 6.5 3.5 3.6 ROE(%) 12.4 15.6 10.1 11.4 ROIC(%) 46.4 42.2 59.4 -81.0 偿债能力资产负债率(%) 56.9 63.1 67.5 69.5 净负债比率(%) -83.3 -109.8 -138.7 -153.1 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 速动比率 1.2 1.1 1.2 1.2 营运能力总资产周转率 0.8 0.9 0.9 1.0 应收账款周转率 34.4 30.5 30.5 30.5 应付账款周转率 3.27 3.35 3.35 3.35 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.79 1.10 0.76 0.93 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 2.53 2.56 2.32 每股净资产(最新摊薄) 6.34 7.07 7.58 8.20 估值比率P/E 15.8 11.3 16.3 13.3 P/B 2.0 1.8 1.6 1.5 EV/EBITDA 7.7 4.6 4.0 2.1 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款