定量策略周报：节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近

证 券 研2023年06月26日 究 报节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 节前我们在周报《增量角度布局央国企“再出发”》中提到：“适度参与超跌轮动，但不建议追高……密切观察扩散结构压力位的调整迹象，维持40%仓位”，上周上证在阻力位叠加汇率承压、外部事件作用下展开快速调整。 1、《增量角度布局央国企“再出发”》2023-06-18 2、《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》2023-06-12 3、《“鑫”选股基组合超额YTD+7.62%创新高， 3只央企科技引领ETF周一开售》2023-06-12 相关研究 金融工程研究 流动性方面，北向上周行业层面共计流入14.80亿，长线 资金流入36.76亿，主要买入电新、机械、家电等底部开始上行板块，流出食品饮料；交易盘上周净流出-21.96亿，主要买入食品饮料、传媒、机械、计算机等行业，北向长短线资金在食品饮料上出现明显分歧，外资共识集中在电新、机械、家电等行业。技术面因子随着TMT整体回调，上周开始偏向反转。 主力资金则净流出-1013.5726亿，惜售军工、汽车。两融资金交易额占比由7.89%小幅回升至8.39%，两融余额占流通市值百分比由上周的2.21%提升至2.24%。 内外盘层面风险资产普跌，美股仍强，金油均回落；上证 50和科创50领跌，近期偏股基金指数回暖。 行业层面，当前我们认为应该适当增加成长内部轮动和底部赔率板块配置。看好AI安全、AI金融科技、具身智能等补涨机会。推荐星链通信、中药、医药商业、汽车电子等主题机会。 整体看来中长期我们认为随加息停止、经济重升、机构仓位回补，年中最佳买入机会即将临近。本周我们推荐继续维持40%的仓位，但时刻关注周内或下半周是否迎来情绪低点。 当前建议仓位：维持40%。关注情绪低点。 ▌风格观点 中证国企、成长。 ▌宽基观点 科创50。 ▌行业/主题观点 本期调出电力、建筑，调入军工、机械： 本期持仓：汽车、军工、石油石化、电子、（通信、计算机）、（机械、电新）。 ▌ETF周首推 本周首推金融科技ETF（159851）和军工ETF（512680）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、综合观点5 1.2、风格8 1.3、宽基8 1.4、行业8 1.5、每周首推ETF9 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾11 3、外围市场跟踪12 4、因子监控13 5、主流资金跟踪14 5.1、资金流向跟踪14 5.2、北向细分席位资金跟踪15 6、全景图一览17 7、风险提示20 图表目录 图表1：一周观点一页通5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现9 图表4：周首推：金融科技ETF（159851）9 图表5：周首推：军工ETF（512680）9 图表6：行业比较框架梳理11 图表7：近一周行业收益率一览11 图表8：美债长短差价12 图表9：联邦基金期货隐含加息预期12 图表10：北向流入合并指标vs20日滚动净流入12 图表11：因子超额收益13 图表12：因子RANKIC变动13 图表13：因子多空走势13 图表14：因子纯多头走势13 图表15：行业排名视角13 图表16：主力资金金额划分净流入跟踪14 图表17：北向资金席位划分净流入跟踪14 图表18：两融规模跟踪14 图表19：配置盘往年同期累计净流入对比15 图表20：交易盘往年同期累计净流入对比15 图表21：配置盘年初至今风格累计净流入15 图表22：交易盘年初至今风格累计净流入15 图表23：配置盘近一周行业净流入15 图表24：交易盘近一周行业净流入15 图表25：配置盘当前行业持股市值占比情况15 图表26：交易盘当前行业持股市值占比情况15 图表27：北向重仓、净买入超额收益16 图表28：北向重仓、净买入RANKIC16 图表29：北向细分席位自身收益率测算16 图表30：一级行业资金流排名趋势全景图17 图表31：一二级行业景气度指标趋势全景图18 图表32：重要指数情绪指标趋势全景图19 图表33：一级行业四维全景图20 1、每周鑫思路 1.1、综合观点 整体结论： 图表1：一周观点一页通 <一周观点一页通> 一周大类资产表现 各风格普跌，小盘成长相对占优；消费和周期领跌风险资产普跌，美股仍强，金油均回落；上证50和科创50领跌，近期偏股基金指数回暖A股行业军工、汽车、通信、公用事业、机械等靠前 私募仓位4月数据延续回落(69.23%→67.32%) 公募仓位76.6%小幅回升，仍处历史低位；私募仓位5月回落至低位 ETF连续两周净流出-53亿(双创累计离场-68.6亿/医药和金融增持靠前/港股-18.07亿)公募发行权益类上周+53亿,继续低迷 美联储真实流动性小幅回落。其中本周缩表-262.6美元，TGA账户回升+1572.5亿北向上周-3.46亿，流入意愿指标来看上周开始有扰动 本月得分由5/10上升至6/10，转向成长 技术面指标向反转偏移，北向资金交易盘仍有相对收益，分析师环比调升目标价空间因子年初强势北向交易盘左侧买入食品饮料、传媒，加仓机械；配置盘青睐电新机械电子计算机 TMT仍强势，传媒有下降，中游制造情绪上行，周期继续处于较低位置钢铁、地产、汽车、交运、化工、社服等行业分析师预期向好 维持40% 汽车、军工、石油石化、电子、（通信、计算机）、（机械、电新） 市场流动性风格选择 行业轮动因子IC 资金流向 市场交易情绪跟踪 分析师预期仓位择时行业选择 资料来源：Wind，华鑫证券研究 节前我们在周报《增量角度布局央国企“再出发”》1中提到：“适度参与超跌轮动，但不建议追高……密切观察扩散结构压力位的调整迹象，维持40%仓位”，上周上证在阻力位叠加汇率承压、外部事件作用下展开快速调整。 流动性方面，北向上周行业层面共计流入14.80亿，长线资金流入36.76亿，主要买入电新、机械、家电等底部开始上行板块，流出食品饮料；交易盘上周净流出-21.96亿，主要买入食品饮料、传媒、机械、计算机等行业，北向长短线资金在食品饮料上出现明显分歧，外资共识集中在电新、机械、家电等行业。技术面因子随着TMT整体回调，上周开始偏向反转。 主力资金则净流出-1013.5726亿，惜售军工、汽车。两融资金交易额占比由7.89%小幅回升至8.39%，两融余额占流通市值百分比由上周的2.21%提升至2.24%。 内外盘层面风险资产普跌，美股仍强，金油均回落；上证50和科创50领跌，近期偏股基金指数回暖。 1华鑫证券＊金融工程报告＊金融工程周报：增量角度布局央国企“再出发”＊20230618＊吕思江,马晨 行业层面，当前我们认为应该适当增加成长内部轮动和底部赔率板块配置。看好AI安全、AI金融科技、具身智能等补涨机会。推荐星链通信、中药、医药商业、汽车电子等主题机会。 整体看来中长期我们认为随加息停止、经济重升、机构仓位回补，年中最佳买入机会即将临近。本周我们推荐继续维持40%的仓位，但时刻关注周内或下半周是否迎来情绪低点。 择时观点： 当前建议仓位：维持40%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨幅 后三周市场涨幅 择时准确 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/18 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》 50%50% 降至20%20% 20%20% 升至40%40%升至60%60% 60%60%60% 降至40%40% 40%40%40%40% TMT 信创、建筑周期、建筑 建筑、地产后周期央国企军工、电力、交 运 强推央国企、电子继续强推央国企、信创 信创、消费电子中药 电力、建筑、电新中药、电新中药、电新、传媒中药、电力、电新 中药、电力、食品饮料中药、机械、电子、计算机基础化工、电子、计算机基建、汽车、中药数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一 路、“金特估” 0.05 -1.95 -1.75 0.59 0.66 -1.67 √ 1.71 -1.94 -3.96 -2.86 0.38 2.11 1.86 4.21 √ 0.59 3.04 1.64 -1.38 √ 0.63 -2.26 -2.67 -2.28 -0.06 -1.57 -0.75 -4.84 0.80 -2.37 √ -2.80 -2.04 -0.17 0.34 0.06 0.06 0.71 0.71 -2.51 -2.51 2023/6/26 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 资料来源：Wind，华鑫证券研究 外盘观察： 外盘来看，海外央行鹰派，市场共识加息一次7月加息25bp，7月联储操作值得重点观察，权益方面利率高位VIX低位仍需谨慎 真实流动性上周继续小幅回落。其中美联储缩表步伐明显加速，本周幅度-262.63亿美元（上周-10.02亿）；债务上限达成后TGA账户余额继续大幅反弹+1572.49亿美元（上周 +573.57亿）。 海外央行鹰派。6月22日，美联储主席鲍威尔表示年内可能还需要加息一到两次，释放鹰派信号；此外，英国、瑞士、挪威、土耳其央行均宣布加息，其中英国央行意外大幅升息50基点，超过市场预期。 美国通胀数据如期回落。5月美国CPI同比4.0%，低于市场预期值4.1%；核心CPI小 幅放缓至5.3%（前值5.5%），放缓主因基数因素和能源价格偏弱，通胀预期对于美联储的压力在明显减轻。6月议息会议如期暂停加息，符合市场预期，鲍威尔发言偏鸽，但点阵图鹰派显示年内仍有50bp加息空间。6月美联储FOMC会议在名义通胀回落趋势下暂停加息，联邦目标基金利率维持5.00%-5.25%。但点阵图指向年末政策利率预期位于5.5%-5.75%区间，即年内仍有50BP的加息空间且没有降息预期，呈现明显鹰派。市场暂不相信美联储会大幅加息，利率期货显示7月加息一次后维持暂停。在美联储明确将再加息选择摆在桌面上以预防通胀二次反弹的情况下，一旦重新开始加息就不会止于市场目前预期的25BP，也要为这种意外情况做好准备。 整体来看，近期市场交易软着陆，叠加AI带来的生产效率提高预期，以及空头拥挤度较高，纳指为代表的美股持续反弹，但短端利率持续高位，市场对于现金的偏好仍使得美股作为风险资产吸引力降低，美股分子端下行风险仍未消除，VIX达低位依旧注意风险为主。 国内观察：