A股策略报告：投资者关注点的两大变化及市场的一大特征

核心要点： 端午假期重要事件：1.中美、中欧关系：美国国务卿布林肯访华，李强总理访欧。2.多国央行加息，海外股市多数下跌：端午假期期间，多国央行加息，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，带动外围市 场重要指数普遍下跌，海外流动性收紧、美联储加息预期再次升温或一定程度上影响A股市场走势，但以短期扰动为主。3.旅游数据:文旅部发布数据显示，端午节假期，全国国内旅游出游1.06亿人 次，同比增长32.3%。从数据来看，部分旅游业的恢复较好，旅游消费潜力或将伴随暑期到来逐步释放。 投资者关注的两大变化： 政策预期降温后短期转向关注海外变化。近期我国政策面逐步加码，发力推动经济复苏。但整体来看，LPR下调幅度低于市场预 期，行业层面还并未有较多政策落地，投资者对政策的预期有所降温。我们认为在经济面由外部政策刺激转向内生性驱动的过程中，政策层面大概率不会出现超预期的较大刺激。在目前等待政策出台的空窗期，投资者将短期从政策面转向关注海外变化，包括中美关系的缓和进展以及美联储的加息表态等。 个股涨幅分化，7.8月将转向关注基本面兑现。今年以来实体经济复苏偏弱，在此背景下，投资者信心不足，在7.8月份业绩披露时期将更加关注个股基本面的兑现，可以关注业绩改善还未充分兑现的细 分板块，如军工、医药、交运、食饮等板块。 市场的一大特征：市场动力不足但主线上涨逻辑强劲。目前市场仍处熊转牛的前期阶段，最大特征就是基本面偏弱，增量资金不足， 但市场韧性较强。在市场上行动力不足的阶段出现上涨逻辑强劲的主线行情，将会出现两大特点：1主线上涨持续性弱。上涨持续性弱主要来自投资者信心不足，资金更加谨慎，尤其反映在节前更加 明显，今年的劳动节和端午节，资金更多选择持币过节，以应对假期期间的不确定性，使得主线上涨持续性较弱。同时，存量资金博弈也将加剧主线波动。2.主线的每轮上涨斜率更高。AI和中特估主 线上涨逻辑强劲并且投资者共识在逐步加强，主线的每轮上涨都会 吸引更多投资者积极参与，从而使上涨速度更快，上涨斜率更高。我们认为未来这一特征伴随投资者学习效应将会体现的更加明显。因此主线的每次下跌都是布局时机，可逢低加仓，积极参与。 配置建议：指数行情需要等待，主线行情积极参与。1）从交投活跃度及估值角度来看，AI主线本轮行情还未结束，节后短期震荡后仍有机会，可逢低积极布局。2）中特估主线在经过前期调整后， 目前已经逐步企稳，且央企新考核体系下业绩确定性强，伴随投资者关注向业绩转移，目前是相关板块布局的较好时机，可以关注业绩较好且资金可能试探的方向，交运、公用事业、军工、非银、电力等板块。3）业绩改善还未充分体现的医药、食饮等板块。 风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险 分析师 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 相关研究 2023/05/29中特估的蕴生和行情演绎 2023/05/085月关键词——“回归”和“分化” 2023/04/23下跌才能带来新一轮上涨机会 2023/03/19不受黑天鹅干扰，监视数字经济+国企改革主线 ·A股策略报告 2023年6月25日 投资者关注点的两大变化及市场的一大特征 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、端午假期重要事件3 二、投资者关注点的两大变化及市场的一大特征4 三、行业景气度6 四、附录10 （一）本月A股市场重要指数涨跌不一，外围市场整体上涨10 （二）A股本月日均成交额有所抬升，北上资金净流入225亿元11 （三）通信、计算机等行业本月市盈率涨幅靠前12 （四）解禁相关公司（至2023年7月底）13 一、端午假期重要事件 美国国务卿布林肯访华：美国国务卿布林肯于6月18日至19日访华，2023年6月19日，外交部美大司杨涛司长介绍了中美双方达成的五项共识。一是双方同意共同落实两国元首巴厘岛会晤达成的重要共识，有效管控分歧，推进对话交流合作。二是双方同意保持高层交往。布林肯国务卿邀请秦刚国务委员兼外长访美，秦刚表示愿在双方方便时访美。三是双方同意继续推进中美关系指导原则磋商。四是双方同意继续推进中美联合工作组磋商，解决中美关系中的具体问题。五是双方同意鼓励扩大两国人文和教育交流，就增加中美之间客运航班进行积极探讨，欢迎更多对方国家学生、学者、工商界人士到彼此国家互访，并为此提供支持和便利。 李强总理访欧：当地时间6月22日晚，国务院总理李强在巴黎会见欧洲理事会主席米歇 尔。李强表示，今年是中国和欧盟建立全面战略伙伴关系20周年。中方愿同欧方一道，办好新一次中欧领导人会晤，加强绿色、经贸、数字等领域合作，为中欧关系发展打开新空间。米歇尔表示，欧盟坚持一个中国政策，愿同中方加强沟通交流，发展多层面合作关系，推动欧中关系巩固和加强，共同解决气候、卫生健康等领域的全球性问题，构建开放、多极化的世界。 当地时间6月22日下午，国务院总理李强在巴黎爱丽舍宫会见法国总统马克龙。李强指出，中法、中欧各有优势，要进一步加强合作，在深化核能、航空航天等传统领域合作的同时，挖掘在环保、数字经济、人工智能、先进制造等新兴领域合作潜力，实现互利共赢。中方鼓励中国企业赴法投资。马克龙欢迎李强访法并出席新全球融资契约峰会，表示法方高度重视法中关系，坚持一个中国政策，愿同中方通过法中战略对话、高级别经济财金对话、高级别人文交流机制加强协调，深化航空航天、核能、农食等领域合作。当地时间6月23日下午，国务院总理李强在巴黎小卢森堡宫会见法国参议长拉尔歇。李强表示，中方愿同法方一道，巩固传统产业合作，积极开拓绿色发展等新合作领域，开展三方合作。拉尔歇表示，法中都珍视主权，独立自主，两国关系充满活力。明年法中将迎来两国建交60周年暨文化旅游年，法中关系呈现更加光明的前景。 多国央行加息，海外股市多数下跌：6月22日，英国央行宣布将指标利率从4.50%上调至5.00%，这是英央行连续第13次加息，为2008年9月以来最高水平。当日瑞士央行宣布将利率上调25个百分点至1.75%，以应对通胀。这是瑞士央行自去年开始加息周期以来连续第五次上调利率。挪威央行22日也宣布，将基准利率上调0.5个百分点至3.75%，土耳其央 行22日更是宣布大幅加息650个基点，将基准利率提高至15%。6月21日至22日，美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会和参议院银行委员会听证会，鲍威尔表示，若经济表现符合预期，支持年内再加息两次，美国远未实现通胀目标，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的。 受流动性收紧影响，端午假期期间外围市场重要指数普遍下跌，美国三大股指标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌0.1%、0.4%和0.7%，跌幅均较小。欧洲股指德国DAX、英国富时100和法国CAC40跌幅均在1%-1.5%之内，澳洲标普及日经225跌幅最大，分别下跌2.9%和2.4%。海外流动性收紧、美联储加息预期再次升温或一定程度上影响A股市场走势，但以短期扰动为主。 图1：端午假期期间海外股市普跌 端午假期期间外围市场重要股指涨跌幅(%) -0.1 -0.5 -0.4 -0.8 -0.7 -1.3 -1.3 -1.2-1.2 -1.7 -2.4 -2.9 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 旅游数据:文旅部发布数据显示，端午节假期，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。具体来看，国内出行以中短途客流为主，相比“五一”假期300公里以上用车需求占比偏高，端午假期的用车需求集中在80-160公里的短途出行。同程旅行数据显示，端午假期国内演唱会、音乐节周边商圈的酒店订单量 同比涨幅超过300%。从数据来看，部分旅游业的恢复较好，旅游消费潜力或将伴随暑期到来逐步释放。 二、投资者关注点的两大变化及市场的一大特征 （一）投资者关注点将出现的两大变化 1.政策预期降温后短期转向关注海外变化。在经济面压力逐步显现的背景下，近期我国政策面逐步加码，发力推动经济复苏。6月13日，中国人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率较此前下降10个基点。6月15日中期借贷便利(MLF)利率也下调10个基点。6月20日LPR下调再度释放稳增长信号。 整体来看，LPR下调幅度低于市场预期，且虽然此前国常会提出将研究出台推动经济持续回升向好的一批政策措施，但目前来看，行业层面还并未有较多政策落地，更多政策仍处研究阶段，投资者对政策的预期有所降温。我们认为后续政策的出将延续之前态度，在经济面由外部政策刺激转向内生性驱动的过程中，政策层面大概率不会出现超预期的较大刺激。在目前等待政策出台的空窗期，投资者将短期从政策面转向关注海外变化，包括中美关系的缓和进展以及美联储的加息表态等，不确定性的提升或一定程度在短期压制风险偏好。 4 2.个股涨幅分化，7.8月将转向关注基本面兑现。今年以来，实体经济复苏偏弱，经济面和盈利面均处下行通道，在此背景下，投资者信心不足，在业绩披露时期将更加关注个股 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 基本面的兑现。以今年为例，在业绩空窗期，如今年年初至3月，5月底至今，主题行情表现较好，此时上涨主要靠产业逻辑及投资者情绪，但今年4月至5月，伴随业绩逐步披露， 业绩基本面因素影响变强，形成资金向业绩主线的偏移。随着7.8月份逐步进入业绩兑现期，我们认为投资者将转向关注基本面，近期市场个股涨幅的分化也更体现这一点，可以更加关注业绩改善还未充分兑现的细分板块，如军工、医药、交运、食饮等板块。 （二）目前市场一大突出特征 市场动力不足但主线上涨逻辑强劲——主线上涨持续性弱，但每轮上涨斜率更高。目前市场仍处熊转牛的前期阶段，最大特征就是基本面偏弱，增量资金不足，但市场韧性较强， 如2019年Q1以及2013年Q4，均是牛市开始初期，市场韧性反映在指数层面窄幅震荡，宏观经济弱势。在市场上行动力不足的阶段，又出现上涨逻辑强劲的主线行情，将会出现两大特点： 1主线上涨持续性弱。上涨持续性弱主要来自投资者信心不足，资金更加谨慎。在取得一定超额收益后，投资者更倾向于落袋为安，尤其反映在节前更加明显，无论是今年的劳动节还是端午节，节前资金更多选择持币过节，以应对假期期间的不确定性，从而带来市场的下跌，资金的谨慎使得主线上涨持续性较弱。同时，这一阶段增量资金不足，存量资金博弈也将加剧主线波动。 2.主线的每轮上涨斜率更高。虽然市场整体表现弱势，但AI和中特估主线上涨逻辑强劲并且投资者共识在逐步加强，主线的每轮上涨都会吸引更多投资者积极参与，从而使上涨速度更快，上涨斜率更高。我们认为未来这一特征伴随投资者学习效应将会体现的更加明显。 因此主线的每次下跌都是布局时机，可逢低加仓，积极参与。 图2：熊转牛前期阶段基本面偏弱 上证指数000001.SH中国:工业企业:利润总额:当月同比(右轴)月 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）指数行情需要等待，主线行情积极参与 指数行情需要等待，窄幅震荡为主。目前市场向上动力有限，但流动性和政策面托底，下跌风险不大，指数层面仍将以窄幅震荡为主，6月的政策回暖以及7月政治局会议的提振可能或带来市场阶段的反弹，但伴随盈利面的兑现以及地缘变化不确定性的抬升，中间或带来一段时