粤开策略周观点：库尔尼诺概率上升，关注四条主线投资机会

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 1 / 13 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略周观点】厄尔尼诺概率上升，关注四条主线投资机会 2023年06月25日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@y kzq.com 近期报告 《【粤开策略周观点】积极因素有望逐步积聚，关注强者恒强、底部改善、预期差三个方向》2023-05-21 《【粤开策略周观点】筑底期性价比凸显，展望六月保持乐观》2023-06-04 《【粤开策略周观点】政策预期升温，市场有望筑底回升》2023-06-11 《【粤开策略周观点】风险偏好回升，市场震荡上行》2023-06-18 《【粤开策略】中国特 色估值主题策略（一）：国企改革的复盘和多视角对比》2023-06-18 7月市场前瞻：可以关注哪些事件/关键词 1、厄尔尼诺 6月以来我国多地遭遇高温天气，而根据国家气候中心的预测，这一现象在未来或将延续：预计7月份，全国大部地区气温接近常年同期到偏高。除了国内，东南亚也出现了极端高温天气，给经济活动造成了较大影响。苹果、三星电子等大厂在越南的生产受到冲击。 据中国海洋与气候变化信息网显示，世界气象组织（WMO）在5月初曾发布厄尔尼诺警告，根据其最新通报，今年晚些时候出现厄尔尼诺现象的可能性正在增加。其预测:在2023年5月至7月期间，从ENSO中性转变为厄尔尼诺现象的可能性为60%，6-8月将增加到约70%，7月至9月将增加到80%。厄尔尼诺平均每2至7年发生一次，通常持续9至12个月。厄尔尼诺对全球温度的影响通常在其出现的第二年逐渐展开，因此可能在2024年最为明显。 我们选取2000年以后的厄尔尼诺事件统计分析对A股资本市场相关板块的表现影响，分 别 为2002.5-2003.1、2004.7-2005.2、2006.8-2006.12、2009.6-2010.2、2014.10-2016.4、2018.9-2019.6。可以关注：1）高温带来的空调、啤酒、煤炭等需求增加；2）降水偏多给养殖、种植业带来的影响；3）治理线：环保、新能源发电。 2、端午假期/暑期 端午假期国内旅游已恢复至疫情前水平，出行人次有所增长但人均消费明显下滑。经文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。 端午假期休闲度假游渐成刚需，使得文化演艺游、避暑游等表现亮眼，短途旅游复苏趋势向好。我们认为，随着暑期旺季即将到来，长线旅游需求有望得到持续释放，客流进一步提升，支撑相关板块景气上行，关注酒旅、航空铁路、餐饮、免税等板块。 不过另一方面，今年端午出行呈现短途、低价特征，疫情对经济生活与消费习惯的“疤痕效应”仍在。从去哪儿的火车票预订情况来看，大城市出发高铁2小时可达的“朋友圈”较为火爆。结合文旅部数据来看，端午期间实现人均国内旅游收入为352元，近4年呈现缓慢增长态势，但距离疫情前410元的水平仍有约14%的提升空间，尚未达到疫情前的消费水平。 3、人民币汇率 近期人民币汇率持续贬值，假期期间离岸人民币汇率突破7.2关口，接近去年10月中下旬的高位，本轮人民币贬值外部方面，与近期的美元强势有关；内部方面则与我国相对宽松的货币政策以及不及预期的经济修复趋势有关。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 2 / 13 不过从汇率及北上资金的表现来看，本轮人民币贬值期间，北上资金表现“并不悲观、不出反进”：上一轮人民币贬值期间（2022.8.11-2022.10.24）,北上资金净流出超450亿元，本轮人民币贬值至今（2023.5.5-至今）,北上资金反而整体净流入超百亿。本周北上资金净流入居前的板块为机械设备、国防军工、电子等板块。 大势研判 疫情放开后“强复苏”预期落空，地产未能如期回暖、消费复苏亦非坦途，内需不振信心不足使得经济修复进程不及此前预期，后续经济或将沿着弱复苏趋势演进。从库存周期来看，目前已行至主动去库的尾声，下半年有望进入被动去库存阶段即复苏周期，历史上可类比的有2013及2019年。 以史鉴今，A股基本遵循“政策底→信用底→基金底→市场底→盈利底”的大致传导，盈利底同步或滞后市场底形成。展望后市，当前市场处于等待政策发力刺激的窗口期，我们已确认了前三个底部形成，随着盈利底的到来，叠加外部流动性预期拐点，下半年有望见到市场更好的表现。海外地缘政治扰动再起，叠加国内政策预期升温，后市建议关注四条主线： 1）弱复苏预期+景气回升+新一轮创新周期共同催化下的TMT板块； 2）复苏周期+扩内需+产业政策延续的板块，如汽车、新能源、家电、医药等； 3）关注“中特估+”投资机会，一是“中特估+一带一路”中顺周期的高端制造、新老基建等，二是“中特估+高分红/股息率”代表的大金融、能源、公用事业等板块。 4）关注可能受事件催化的板块，如高温厄尔尼诺事件、暑期/亚运会旅游等。 风险提示 经济复苏不及预期、海外风险持续扩大、政策落地不及预期、数据统计误差等。 kUgVgWjW9UjZ8ViY8ObPaQoMqQsQpMjMoOqOiNsQmRaQmOnMNZoNqRwMnMyQ 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 3 / 13 目 录 一、7月市场前瞻：可以关注哪些事件/关键词 ......................................................................................................4 二、大势研判 ........................................................................................................................................................8 三、市场表现 ........................................................................................................................................................9 （一）市场表现 ..............................................................................................................................................9 （二）资金流向 ............................................................................................................................................ 10 四、近期重要事件一览 ........................................................................................................................................ 11 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 11 图表目录 图表1： 2023年或将成为有记录以来的最热年份，2024年会比2023年更暖 ..................................................4 图表2： 2023年5-7月地表温度预测.............................................................................................................5 图表3： 2023年5-7月降水量预测 ................................................................................................................5 图表4： 1972-2022年发生的气候事件统计 ....................................................................................................5 图表5： 2000年以后发生的厄尔尼诺事件资本市场相关板块表现...................................................................6 图表6： 端午假期期间旅游出行人数已超过疫情前 ........................................................................................6 图表7： 端午假期期间旅游收入恢复至疫情前95%左右 ..................................................................................6 图表8： 疫情对经济生活与消费习惯的“疤痕效应”仍在 ..............................................................................7 图表9： 本轮贬值区间，北上资金表现“并不悲观” .....................................................................................8 图表10： 本周A股主要指数涨跌表现（%） ...................................................................................................9 图表11： 本周主要国际市场指数涨跌（%） ...................................................................................................9 图表12： 本周沪深两市日均成交情况.......................................................................................................... 10 图表13： 本周北上资金净买入变化 ............................................................................................................. 10 图表14： 本周北向和主力资金的行业流向.............................