传媒互联网行业周报：6月89款游戏版号发布；芒果TV上线AIGC HUB平台

投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、思美传媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 多款重点产品获发，维持看好不惧短期调整。6月国产游戏版号发放，共计89款产品获发。我们基于以下逻辑看好游戏板块：1）游戏行业自身具有相对独立的产业周期，由政策先导、产品驱动，本身受宏观经济环境影响较小；2）22年12月后游戏版号恢复常态化发放，各大厂商产品储备兑现能力显著提升，加之周期转向，基数低，业绩增速较快，且确定性较强；3）本身是AI应用端落地的重要场景，短期内落地便有望形成显著催化；4）AI工具对于游戏资产生成效率的提升，有望丰富产品内涵、孵化创新玩法，后续随着一批在立项早期便深度使用AI技术、基于AI技术设计核心玩法的产品上线，有望让游戏产品更好玩，激活更多用户群体、提升单用户付费，打开行业中长期成长空间。具体到投资逻辑上，我们看好全年维度游戏行业的EPS与PE的双击，认为有两条主线值得关注：1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，关注AI与产品结合落地、业绩端的兑现。A股建议关注三七互娱、世纪华通、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 境内深度合成服务算法备案清单发布；芒果TV基于多年技术储备，携手内容业务共创AIGC新时代。6月20日，国家互联网信息办公室发布《深度合成服务算法备案信息》的公告，人工智能的应用正在逐步规范化。芒果TV智能算法部正式发布AIGC HUB平台，集成了领域模型、AI绘画、语音生成等文本、图像、语音模态的AIGC能力。希望通过“全民”共建、“全民”共用的方式将AIGC的能力浸润到内容生产、互动运营、宣传推广、广告营销等生产细节中，期望通过大规模深入的应用激发各业务场景的创新创意。在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：万兴科技、昆仑万维、汤姆猫、中文在线、思美传媒、美图公司、百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股、阅文集团；芒果超媒，皖新传媒、南方传媒、焦点科技、风语筑、利欧股份、神州泰岳、联络互动、捷成股份、掌阅科技、立方数科、元隆雅图等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、思美传媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.6月国产游戏版号点评：多款重点产品获发，维持看好不惧短期调整 6月21日，6月国产游戏版号发放，共计89款产品获发。 表1：部分重点产品梳理 我们基于以下逻辑看好游戏板块：1）游戏行业自身具有相对独立的产业周期，由政策先导、产品驱动，本身受宏观经济环境影响较小；2）22年12月后游戏版号恢复常态化发放，各大厂商产品储备兑现能力显著提升，加之周期转向，基数低，业绩增速较快，且确定性较强；3）本身是AI应用端落地的重要场景，短期内落地便有望形成显著催化；4）AI工具对于游戏资产生成效率的提升，有望丰富产品内涵、孵化创新玩法，后续随着一批在立项早期便深度使用AI技术、基于AI技术设计核心玩法的产品上线，有望让游戏产品更好玩，激活更多用户群体、提升单用户付费，打开行业中长期成长空间。 具体到投资逻辑上，我们看好全年维度游戏行业的EPS与PE的双击，认为有两条主线值得关注：1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，关注AI与产品结合落地、业绩端的兑现。A股建议关注三七互娱、世纪华通、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 1.2.2.芒果TV基于多年技术储备，携手内容业务共创AIGC新时代 近日，芒果TV智能算法部正式发布AIGC HUB平台，集成了领域模型、AI绘画、语音生成等文本、图像、语音模态的AIGC能力。希望通过“全民”共建、“全民”共用的方式将AIGC的能力浸润到内容生产、互动运营、宣传推广、广告营销等生产细节中，期望通过大规模深入的应用激发各业务场景的创新创意。 图1：AIGC HUB平台 其中芒言板块的领域模型以数字员工“芒小智”的身份提供领域知识问答能力，以及包括营销文案生成、小芒直播带货文案生成、剧本创意生成等创意应用和周报生成、PPT提纲生成等效能小工具。“芒小智”还将登陆在芒（芒果TV自主开发的协同办公应用系统），以更便捷的方式提供更多智能化应用。这些能力的综合应用未来还将推动芒果TV高质量数字人智能平台的发展。 2023H1，公司在AIGC技术方面获得多项显著的成果。产品技术团队将其应用到有声剧智能生产，为电视剧内容自动添加旁白解说，生成新的音频内容。 在短视频生产及二创视频生成产品中，为视频生成速看剧情剧本及符合用户兴趣的多标题，带来了点击率的明显增长；在芒果壁纸产品中，AIGC生成的壁纸持续霸榜最受用户欢迎的壁纸榜单；在互动数藏、会员心动瞬间等创新产品应用中，AIGC技术也成为了最核心的支撑力量。 芒果TV的智能算法团队已布局多年，荣获多个奖项，为搭建AIGCHUB平台打下了坚实的基础。2019年，芒果TV智能算法部初建，通过增强技术研发，不断提升机器对内容的理解能力和深度学习能力。2020年开始，公司持续引入了一百多位一线算法人才，让芒果TV的算法技术革新进入到全新的阶段。2021年，拿到CVPR2021视频人体时空定位赛道亚军，并开发了芒果TV的首个二创平台。该平台通过AI赋能，能用算法自动生成大量新颖、有趣的二创视频，大大降低了人工制作成本，提升了视频自动投放效率。2022年，在推荐系统领域与音视频领域的两大顶级算法赛事ACM Recsys Challenge 2022与CVPR2022中，芒果TV获得一冠一亚两季军的历史最佳战绩。 1.2.3.境内深度合成服务算法备案清单发布，人工智能的应用正在逐步规范化6月20日，国家互联网信息办公室发布《深度合成服务算法备案信息》的公告。从公司来看，阿里已在文字领域取得多个算法备案，覆盖公司旗下多个产品，包括电商、办公、物流等。从应用方向来看，文字、语音类算法已广泛应用于客服场景；图像视频类多用于人像以及办公相关场景。 表2：境内深度合成服务算法备案清单（2023年6月） 随着各项规章的不断完善，人工智能的应用正在逐步规范化。2023年1月实施的《互联网信息服务深度合成管理规定》，明确了数据和技术管理规范以及监督检查与法律责任等。例如，规定了深度合成内容需进行显著标识；上线具有舆论属性或者社会动员能力的新产品、新应用、新功能的，应当开展安全评估。后续发布的《生成式人工智能服务管理办法》对于数据来源等进行了进一步的规范。 在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：万兴科技、昆仑万维、汤姆猫、中文在线、思美传媒、美图公司、百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股、阅文集团；芒果超媒，皖新传媒、南方传媒、焦点科技、风语筑、利欧股份、神州泰岳、联络互动、捷成股份、掌阅科技、立方数科、元隆雅图等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。国际市场游戏收入增长25%至132亿元预计上述增长主要由《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》的结构性增量，以及《VALORANT》端游流水增长30%所驱动。此外，核心产品《PUBG Mobile》在玩法、内容更新下DAU恢复。展望未来，我们认为在上述驱动因素的影响之外，公司仍储备有《AVATAR: Reckoning》等产品，并有望获得投资并表的游戏厂商产品上线的贡献。3）网络广告业务：Alpha+Beta驱动下稳健增长。23Q1实现收入210亿元，同比增长17%，基本符合预期。视频号的用户时长及播放量均迅速上升，我们预计视频号广告库存的扩张是一个逐步上量的过程，因此上述的增长有望在较长时间中驱动广告业务，即使在后续季度不存在结构性的增量。4）金融科技与企业服务业务：顺周期修复，展望视频号直播与AI布局所带来的增长点。本季度实现收入487亿元，同比增长14%。我们预计收入增长主要由支付业务，尤其是线下支付业务的复苏所驱动。我们预计年内金融科技与企业服务业务顺周期修复，维持几项业务中相对较高的增速；而后续视频号直播技术服务费、AI布局的逐步落地有望贡献新的增长点。根据23Q1经营所带来的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年预测：1）预计实现收入6397/7191/8005亿元，同比增长15%/12%/11%；2）实现NON-IFRS口径下归母净利润1506/1738/1971亿元，同比增长30%/15