策略专题：今夕是何年？基于马氏距离定量测算历史对比法对市场的指引效果

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本报告旨在通过马氏距离定量测算历史对比法对市场的指引效果进行研究。马氏距离是一种定量化工具，用于量化历史时刻之间的关系。在宏观经济面上，我们选取的底层指标有利率、剩余流动性、股票风险溢价和PMI指数；在市场面上，我们选取宽基指数的估值分位数和换手率，以及成分股内部的平均相关系数、宽度和离散度。通过识别结果显示，和当下最相似历史宏观场景对应2021年12月，皆对应短期经济环比下滑区间；最相似的市场场景对应2019年，两段时间皆是主题性行情显著。在对行业轮动的指引上，综合宏观经济面和市场面的多头组合在2016年以来跑赢基准，年化超额收益大概在5%左右；但在产业投资兴起的2021年时表现一般，超额收益回吐较多。在2022年下半年开始，随着市场定价因子从产业再度回归宏观，组合超额收益开始企稳并略微回升。