中标2.8亿海外文旅项目，持续开拓一带一路市场

中标2.8亿海外文旅项目，持续开拓一带一路市场 核心观点： 大丰实业(603081) 推荐(维持) 事件： 6月20日,公司全资孙公司中标索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目承包合同。 中标索契音乐厅项目，拓展一带一路文旅市场 此次中标项目为公司全资孙公司与俄方公司签订的索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目承包合同，公司将为客户提供包含舞台机械在内的专业系统，折合人民币2.8亿元，占公司2022年营收的9.76%。我们认为，公司过往在海外有成功案例（雅加达文化艺术中心、菲律宾kingdom多功能综艺馆等），此次中标进一步验证公司在一带一路市场竞争力。而考虑我国目前与“一带一路”国家的合作进一步加深，目前沙特等国家正大力发展旅游行业，公司作为国内领先的文旅科技龙头，有望享受增量市场红利。 国内文旅市场景气度已明确回升，公司业绩有望重回正轨 受疫情及春节影响，公司1Q23开工率受影响致部分项目延迟交付，导致当季收入、净利受损。而从Q2情况看，伴随国内开工率回升趋势明确、下游旅游市场景气度超预期，叠加公司近期陆续新签大额文旅订单，反映供需两端均在改善，我们判断自Q2起公司业绩有望逐季改善。中长期看，公司已明确文体旅转型升级战略，未来有望依托文体装备科技优势，切入附加值更高的下游环节文旅，景气度、盈利能力将迎双重提升。 盈利预测与投资建议 预计公司2023-2025年归母净利4.7亿、6.0亿、7.6亿，对应PE各为15X、12X、9X，公司2023年PE仍低于浩洋股份（18X）、金马游乐（23X）、锋尚文化（20X），维持“推荐”评级。 风险提示：疫情二次传播风险；文旅项目爬坡进展低于预期。 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2842.41 3634.96 4552.50 5437.63 收入增长率% -3.93 27.88 25.24 19.44 归母净利润（百万元） 286.84 468.15 602.24 756.69 利润增速% -26.61 63.21 28.64 25.65 毛利率% 29.92 31.93 32.10 32.08 摊薄EPS(元) 0.70 1.14 1.47 1.85 PE 25.02 15.33 11.92 9.48 PB 2.52 2.20 1.86 1.55 PS 2.53 1.97 1.58 1.32 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 市场数据2023-06-19 A股收盘价(元)18.32 股票代码603081 A股一年内最高价(元)18.32 A股一年内最低价(元)9.89 上证指数3,240.36 市盈率31.30 总股本（万股）40,963 实际流通A股（万股）40,396 流通A股市值(亿元)74 相对沪深300表现图 2% -8% -18% -28% -38% -48% -58% -68% 22/6/21 22/9/1 22/11/12 23/1/23 23/4/5 23/6/16 -78% 大丰实业沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】大丰实业深度报告：低估值文旅装备龙头，转型中的“小宋城” 【银河社服】大丰实业点评：低中标西关印象1.3 亿大单，文旅转型升级再兑现 【银河社服】大丰实业点评：业绩符合预期，看好主业回升+文体旅转型升级 公司点评● 专用设备 2023年06月21日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产3931.09 4758.87 6180.46 7282.91 营业收入 2842.41 3634.96 4552.50 5437.63 现金787.21 745.44 1532.65 1493.14 营业成本 1991.86 2474.41 3091.00 3693.47 应收账款1684.68 1801.63 2718.11 2887.01 营业税金及附加 16.64 18.17 22.76 27.19 其它应收款54.85 74.51 98.81 106.52 营业费用 97.71 145.40 182.10 217.51 预付账款32.41 57.65 67.89 75.75 管理费用 182.87 232.64 291.36 326.26 存货234.16 699.46 250.62 928.39 财务费用 16.77 56.94 60.20 47.31 其他1137.77 1380.19 1512.39 1792.10 资产减值损失 -12.81 0.00 0.00 0.00 非流动资产3727.90 3829.27 3975.65 4114.39 公允价值变动收益 4.23 0.00 0.00 0.00 长期投资7.64 7.98 8.42 9.12 投资净收益 9.00 0.00 0.00 0.00 固定资产270.53 253.41 247.71 233.32 营业利润 333.03 562.00 722.98 908.39 无形资产140.07 136.26 132.40 128.18 营业外收入 1.60 0.00 0.00 0.00 其他3309.65 3431.62 3587.12 3743.76 营业外支出 8.43 0.00 0.00 0.00 资产总计7658.99 8588.14 10156.12 11397.30 利润总额 326.21 562.00 722.98 908.39 流动负债2713.89 3227.40 4180.84 4649.89 所得税 48.64 84.30 108.45 136.26 短期借款352.22 412.90 473.58 555.34 净利润 277.57 477.70 614.53 772.14 应付账款1354.91 1448.94 2181.70 2278.80 少数股东损益 -9.28 9.55 12.29 15.44 其他1006.75 1365.55 1525.56 1815.74 归属母公司净利润 286.84 468.15 602.24 756.69 非流动负债2050.05 2050.05 2050.05 2050.05 EBITDA 412.31 669.06 841.10 1015.62 长期借款1434.51 1434.51 1434.51 1434.51 EPS（元） 0.70 1.14 1.47 1.85 其他615.54 615.54 615.54 615.54 负债合计4763.93 5277.44 6230.89 6699.93 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益42.51 52.06 64.35 79.79 营业收入 -3.93% 27.88% 25.24% 19.44% 归属母公司股东权益2852.55 3258.64 3860.88 4617.57 营业利润 -27.56% 68.75% 28.64% 25.65% 负债和股东权益7658.99 8588.14 10156.12 11397.30 归属母公司净利润 -26.61% 63.21% 28.64% 25.65% 毛利率 29.92% 31.93% 32.10% 32.08% 现金流量表(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 净利率 10.09% 12.88% 13.23% 13.92% 经营活动现金流-610.30 183.77 1005.94 155.35 ROE 10.06% 14.37% 15.60% 16.39% 净利润277.57 477.70 614.53 772.14 ROIC 5.51% 8.96% 10.17% 10.98% 折旧摊销63.15 50.12 57.92 59.92 资产负债率 62.20% 61.45% 61.35% 58.79% 财务费用15.19 72.68 75.11 77.96 净负债比率 164.55% 159.41% 158.74% 142.63% 投资损失-9.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.45 1.47 1.48 1.57 营运资金变动-1039.40 -416.73 258.38 -754.66 速动比率 1.05 0.92 1.13 1.05 其它82.20 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.37 0.42 0.45 0.48 投资活动现金流-59.96 -151.48 -204.30 -198.66 应收帐款周转率 1.69 2.02 1.67 1.88 资本支出-168.77 -130.64 -192.45 -184.62 应付帐款周转率 2.10 2.51 2.09 2.39 长期投资77.59 -20.85 -11.85 -14.05 每股收益 0.70 1.14 1.47 1.85 其他31.22 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 -1.49 0.45 2.46 0.38 筹资活动现金流262.45 -74.07 -14.43 3.80 每股净资产 6.96 7.96 9.43 11.27 短期借款123.92 60.68 60.68 81.76 P/E 26.82 16.43 12.77 10.17 长期借款188.50 0.00 0.00 0.00 P/B 2.70 2.36 1.99 1.67 其他-49.96 -134.75 -75.11 -77.96 EV/EBITDA 16.54 14.21 10.44 8.77 现金净增加额-407.57 -41.78 787.21 -39.51 P/S 2.71 2.12 1.69 1.41 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 分析师：顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银