港股晨报
2023年6月23日 港股晨报 2023年6月23日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 静待稳增长政策出台 2.公司点评 奈雪的茶（2150.HK）：高端奶茶龙头，加快扩张步伐 1.安信视点：静待稳增长政策出台 周三，港股低开低走，延续前一日弱势下跌行情。恒生指数收跌1.98%，报19218.35点，录得三连跌；恒生科技指数跌2.79%，报3961.58点，恒生国 企指数跌2.24%，报6505.81点。全日市场成交额为981.72亿港元，南向 资金净卖出32.63亿港元。 个股来看，中广核电力1816.HK逆势上涨，值得关注。一季度，公司实现营收182.9亿人民币，同比增加6.47%；扣非归母净利润达到34.8亿人民币，同比增加23.63%；基本每股收益0.069元，同比增加23.21%。多机组并网推动发电量快速增长Q1运营管理的核电机组共发电量约550亿千瓦时，同比增长11.8%；实现上网电量约510亿千瓦时，同比上涨约10.1%。量价齐升，业绩向上潜能强劲。在公司发电量高增长的同时，公司23年季度平均 电价约为0.4027元/度，相比去年同期增长3分/度。在电量增长以及电价提升的共振下，看好公司今年业绩表现。债务结构重组初见成效，公司Q1财务费用占比下降2.01%至7.06%，节省资金约2.7亿元，进而促进公司盈利能力的增强。储备项目重组，保证公司中长期发展。截止Q1,公司共有6 台在建核电机组，以及预计今年工地将有2-4台机组获准开工。后续新并网以及新开工项目准备充裕，为公司未来中长期发展提供有力的支持，值得中长期配置的优质标的，推荐投资者关注。 近日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议提到“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。”会议内容表明监管当局对当前经济存在的问题保持了高度关注，相关政策可能在出台的途中。从资产价格的表现来看，市场对稳增长政策的期待似乎更高。实际上回头来看，最近两年在如何看待发展与安全的问题上，市场往往与监管当局的认知存在落差，这一落差也最终反映在各类资产的定价上。货币政策的宽松、以及潜在的各项稳增长政策出台，有助于推动市场预期的逐步改善。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-6-23 2.公司点评 奈雪的茶（2150.HK）：高端奶茶龙头，加快扩张步伐 疫情影响营收，但今年盈利可期。21年之前，公司实现了高速增长，收入从18年的10.9亿人民币增长至21 年的43.0亿元，年化复合增长58.1%。门店由18年的155家增长至22年的1068家，年化复合增长62.0%。20/21/22公司收入为30.6/43.0/42.9亿元，同比增长22.2%/40.5%/-0.1%;扣除优先股影响的净利润为- 2.0/-1.4/-4.7亿元。随着疫情的结束，公司表示今年一季度已经实现扭亏为盈，全年盈利可期。 公司定位高端茶饮，单店模型持续优化。1)差异化竞争，打造奶茶社交空间，空间是奈雪的特色产品，门店面积大多在80-200平方米，覆盖商圈、高级写字楼与住宅区。奈雪在不同场所为消费者提供装修精致的交流空间，强化奶茶店的社交属性，与其它竞争者形成差异。2)灵活定价，增大用户群体，疫情导致消费者消费意愿和能力发生变化，公司通过对产品的规格和成分进行调整，从原高价位产品中顺势演变出中低价位产品，迎合更多消费者的选择，扩大用户群体。3)一二线城市加密，建立品牌影响力，公司定位高端茶饮，因而门店选址主要集中在一二线城市以保证稳定的客流量。截至23年12月公司共开设1068家门店，其中一二线门店共972家，占比为91%。基于现良好的财务状况和资金条件，公司坚持在现有一二线市场进一步加大门店密度，以此增大品牌影响力，培养消费者的消费习惯，从而推动门店经营利润率的提升。4)降本增效，单店模型改善，门店移除烘焙区，采用中央厨房统一制作烘焙产品并配送到各门店的形式，直接去除门店所需的烘焙面积和烘焙师，单店经营成本得到有效降低。其次，公司大力推进数字化、自动化运营模式，自创自动制茶系统等，在降低对员工技能的要求，减少员工人数的同时增加产品的标准化程度，提高门店的经营效率。 现制茶饮市场空间广阔，行业头部效应明显。中国现制茶饮市场规模从2017年的422亿人民币增长至2021年的1003亿元，年复合增长率达24.2%。疫情期间行业受到打击，但预期疫情之后，市场规模有望快速恢复，并在2024年超过1700亿元。由于进入壁垒低，现制茶饮行业玩家多且竞争十分激烈。但头部品牌如蜜雪冰城、喜茶和奈雪，依靠在培养消费者习惯和门店扩张上的累积优势，已脱颖而出，形成有效的竞争壁垒，继续在各自赛道中领跑市场。 综合来看，我们认为公司正处于高景气成长阶段，23年业绩将获得快速恢复，远期来看成长空间大。我们预期23/24/25年公司净利润达到2.8/5.3/8.1亿，对应EPS为0.18/0.35/0.53港元。首次覆盖给予“买入”评级。我们综合考虑可比公司和DCF的估值，给予目标价至8.4港元。 风险提示:行业竞争加剧，成本上涨压力，消费不及预期，食品安全问题分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
