动态点评：海外订单突破不断，出海战略初显成效

大金重工（002487）动态点评 / 海外订单突破不断，出海战略初显成效 挖掘价值投资成长 / 2023年06月21日 增持（首次） 【事项】 近期，大金重工全资子公司蓬莱大金海洋重工有限公司接连与欧洲的客户签订了单桩产品的供货协议。根据其中一份协议，蓬莱大金将作为优选供应商向某海上风电集群项目提供单桩，合同总金额约5.47亿欧元，约占公司2022年度经审计营业收入的80%。根据另一份协议，蓬莱大金作为承包商为某欧洲能源开发企业提供单桩产品，涉及金额约1.96亿欧元。 【评论】 海外订单不断，全球化战略取得积极成果。公司接连获得海外大额订单，一方面体现了公司全球化战略正在取得积极成果，另一方面也体现了公司在国际市场的竞争力。针对海外的市场需求，公司蓬莱基地在2022年完成了七期技改，现有风电塔架、单桩基础、深远海导管架等各类产品年产能合计70万吨，对外开放的泊位3个，并配有1000吨的龙门吊。另外，在国内五大基地基础上，公司也在积极布局欧洲、东南亚、美洲等海外基地。2022年公司出口业务收入占比为16.4%。未来随着海外订单的持续突破，出口业务的收入占比有望大幅提升。 欧洲风电成长空间广阔，确定性高。根据欧洲风能协会统计，2022年欧洲风电新增装机为19GW，截止2022年欧洲风电累计装机量为255GW，其中陆上风电累计装机量225GW，海上风电累计装机容量30GW。根据该协会预测，2023-2027年欧洲新增装机为129GW，年均新增25.8GW，到2027年欧洲风电累计装机量将达到384GW。俄乌战争后，能源安全问题成为欧洲各国的核心关切，再加上风电在欧洲已经进入平价阶段，欧洲风电的发展具有较高的确定性。公司在欧洲等海外市场接连取得突破，公司有望直接受益于欧洲市场风电的发展。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：程文祥 联系电话：021-23586475 相对指数表现 62.05% 45.93% 29.80% 13.68% -2.45% -18.57% 6/218/2110/2112/212/214/21 大金重工沪深300 基本数据 总市值（百万元) 20318.69 流通市值（百万元) 17436.36 52周最高/最低（元） 56.79/28.88 52周最高/最低（PE） 63.90/37.53 52周最高/最低（PB） 10.37/2.84 52周涨幅（%） -16.17 52周换手率（%） 933.44 相关研究 公司研究 新能源 证券研究报告 【投资建议】 公司海外订单不断获得突破，侧面验证了公司产品的竞争力。根据公司最新年报和季报，以及公司历史产品销量和价格，我们做出如下盈利预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为82.9/117.9/150.0亿元；预计归母净利润分别为9.8/14.3/18.4亿元；EPS分别为1.53/2.24/2.89元；对应PE分别为22/15/12倍，给予“增持”评级。 盈利预测(百万元，截止日期2023/06/18) 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5106.11 8289.60 11793.89 14999.31 增长率(%) 15.21% 62.35% 42.27% 27.18% EBITDA（百万元） 550.97 1263.80 1839.69 2368.17 归属母公司净利润（百万元） 450.28 974.99 1426.72 1843.20 增长率(%) -22.02% 116.53% 46.33% 29.19% EPS(元/股) 0.80 1.53 2.24 2.89 市盈率（P/E） 51.71 22.26 15.21 11.77 市净率（P/B） 3.53 2.90 2.44 2.02 EV/EBITDA 36.04 15.36 10.70 8.39 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 国内风电装机量不及预期； 塔筒出货不及预期； 原材料价格大幅波动。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。