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有色金属套利周报:云南全面放开用电负荷管理,继续关注多锌空铝机会

2023-06-20沈照明、李苏横、郑非凡中信期货老***
有色金属套利周报:云南全面放开用电负荷管理,继续关注多锌空铝机会

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 制作人 云南全面放开用电负荷管理,继续关注多锌空铝机会 ——有色金属套利周报20230620 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号:F3074367 从业资格号:F03093505 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0015479 投资咨询号:Z0017197 投资咨询号:Z0016667 联系电话:021-80401745 联系电话:0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况(2023.06.12-2023.06.19) 品种强弱 在上周政策利率下调后,国内政策刺激憧憬仍在;欧美央行6月利率决议均按兵不动,但美联储上调联邦基金利率目标上限,表现偏鹰派,但投资者选择忽视而聚 有色 焦国内政策刺激预期,整体来看,宏观面情绪较为乐观。而就供需面来看,伴随着经济复苏放缓,有色消费有所走弱;同时,有色多数品种产量偏高增长,供需有趋松预期,不过绝对库存偏低下现货紧张的事实也不容忽视。中短期来看,宏观情绪略偏正面,并且伴随着部分品种现货端挤仓,估计有色延续偏高位震荡。截至周一 LME:镍、铅、锡、铜、锌、铝SHFE:镍、锡、锌、铜、铅、不锈钢、铝 SHFE市场各品种全数上涨,其中镍涨幅超7%;LME市场均保持上涨,镍、铅涨幅分别为7.08%、3.81%。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜:国内当前供需面偏紧,海外消费偏弱,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易;2、铝:上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口亏损收窄,而国内复产预期较强,进口铝锭维持增加,短期国内供给压力较大,后期内外比值或维持回落,建议滚动参与内外正套; 所有金属沪伦比值均出现小幅回升,铜进 3、锌:国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱,锌锭库存去化放缓,但绝 内外盘 口亏损转正,铝、铅进口亏损有所改善, 对库存较低,且国内稳增长预期增强,建议滚动参与内外盘反套; 其余金属进口盈利持稳。 4、铅:内外盘均无明显驱动,跨市建议观望;5、镍:进口资源计价模式切换,加之进口俄镍资源冲击,内弱外强之下比值较难收敛,内外盘尚无较强驱动,继续观望为主;6、锡:锡内外库存表现有差异,但国内去库拐点可能将要到来,随着国内锡锭逐渐趋紧,内外价差驱动因素影响减弱,建议跨市套利暂观望。风险点:宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜:国内铜延续去库且现货紧张,沪铜跨期可继续滚动参与;2、铝:下游需求已经明显放缓,预计后续去库速度将放缓,本周挤仓情绪预计 期现方面:铜、铝、锌现货-三月冲高后回落、锡现货-三月大体持稳、铅现货-三月有所走强、镍现货-三月有所走弱 回落,建议跨期正套观望;3、锌:国内供给回升预期逐步兑现,但绝对库存较低,叠加6-7月冶炼厂检修较多,跨期套利方面建议滚动参与正套;4、铅:沪铅月间价差波动较小,考虑到流动性风险,跨期套利建议观望; 跨期 期限结构:铜月间价差大体持平、铝、锌月差走强、铅、镍、锡月差收窄,沪铜铝、锌和镍、不锈钢均为back结构沪铅、锡基本是平水结构。LME铜、锌基本维持平水结构,LME铝、镍维持contango结构,LME铅、锡back结构。 5、镍:电解镍存在海外资源持续到货冲击,加之价格冲高现货市场成交明显转弱,升水不断下移,现货市场边际宽松,同时仓单资源上累,镍跨期短线继续建议关注反套;6、不锈钢:不锈钢去库势头放缓,库存小幅累积,钢厂仍有一定增产及交仓压力,成交表现一般,但目前差价水平不高,跨期收益相对有限,跨期建议暂观望7、锡:锡锭矿端扰动逐步往锭端传导,部分企业停产检修也带来供应扰动,同时预计消费有望逐步改善,伴随着进口窗口关闭,国内锡供需有望偏紧,建议锡跨期正套继续持有。风险点:供应回升,消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 建议滚动参与买沪锌抛沪铝。由于云南省6月17日期全面放开用电负荷管理,电解铝复产预期较强,但现实库存偏低背景下,需警惕铝锭近端继续挤仓风险。 跨品种 建议继续滚动参与买沪锌抛沪铝,当前沪铝锌比值0.9030,仍处于比值区间高位。就策略效果来看,上周比值为0.9107,表现较好。 主要逻辑:1、伴随云南降水增多,水电发电上升,云南电解铝复产预期增强;2、煤炭价格持续走弱及丰水期电价下调,电解铝成本进一步下移的可能性较大,电解铝当前冶炼利润仍较好,伴随着锌精矿加工费和硫酸价格下跌,锌冶炼利润已经大幅收缩;3、锌铝在基建和房地产等消费有较多重叠,历史上稳定的价差在3000-4000元,当前低于往年正常水平。风险点:政策面不确定性 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 6月19日 6月12日 变动 涨跌幅 LME铜 8542 8288 254 3.06% LME铝 2235 2222 14 0.61% LME锌 2428 2384 44 1.85% LME铅 2125 2047 78 3.81% LME镍 22530 21040 1490 7.08% LME锡 26800 25995 805 3.10% SHFE铜 67870 66960 910 1.36% SHFE铝 17920 17900 20 0.11% SHFE锌 20045 19535 510 2.61% SHFE铅 15520 15320 200 1.31% SHFE镍 173320 161310 12010 7.45% SHFE锡 220240 210700 9540 4.53% SHFE不锈钢 15350 15265 85 0.56% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 6%LME铜LME铝LME锌 12% LME铅LME镍LME锡 5%10% 4%8% 3%6% 2%4% 1%2% Mar-23 Mar-23 Mar-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 May-23 May-23 May-23 May-23 May-23 Jun-23 Jun-23 Mar-23 Mar-23 Mar-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 May-23 May-23 May-23 May-23 May-23 Jun-23 Jun-23 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况:所有金属沪伦比值均出现小幅回升,铜进口亏损转正,铝、铅进口亏损有所改善,其余金属进口盈利持稳。 本周重点关注:1、铜:国内当前供需面偏紧,海外消费偏弱,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易;2、铝:上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口亏损收窄,而国内复产预期较强,进口铝锭维持增加,短期国内供给压力较大,后期内外比值或维持回落,建议滚动参与内外正套;3、锌:国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱,锌锭库存去化放缓,但绝对库存较低,且国内稳增长预期增强,建议滚动参与内外盘反套;4、铅:内外盘均无明显驱动,跨市建议观望; 5、镍:进口资源计价模式切换,加之进口俄镍资源冲击,内弱外强之下比值较难收敛,内外盘尚无较强驱动,继续观望为主;6、锡:锡内外库存表现有差异,但国内去库拐点可能将要到来,随着国内锡锭逐渐趋紧,内外价差驱动因素影响减弱,建议跨市套利暂观望。 风险点:宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 铜内外比值 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/122020/122021/122022/12 9 8 7 6 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01 镍内外比值 锡内外比值 镍三月比值 平衡比值 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2020-01-01 2021-01-012022-01-012023-01-01 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 资料来源:WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位:元/吨铝进出口盈亏单位:元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 锌进出口盈亏单位:元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 铅进出口盈亏单位:元/吨 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 1000 0 -1000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 0 -200 -400 锌15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 1000 0 0 -200 -1000 -400 -2000 -600 -3000 -800 -4000 -1000 -5000 2020-01-01 -1200 2020-09-01 2021-05-01 2022-01-01 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍进出口盈亏单位:元/吨锡进出口盈亏单位:元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 -5000.0 -10000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 现货进口盈亏出口盈亏 2020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27 2020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25 2.2、跨期套利 上周主要表现情况:铜、铝、锌现货-三月冲高后回落、锡现货-三月大体持稳、铅现货-三月有所走强、镍现货-三月有所走弱。 沪铜3月期现价差单位:元/吨 沪铝3月期现价差单位:元/吨 上海现货-沪铝三月 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2022-04-14202