白糖周报：巴西新糖上市节奏加快

白糖周报 巴西新糖上市节奏加快 2023年6月18日 白糖周度报告 报告要点： 这一期UNICA报告的生产数据，与市场的预期基本一致，入榨甘蔗量4619万吨，比去年同期增5.48%，创下10年双周入榨量的 新高。累计产糖697万吨，较去年同期的506万吨增长37.70%。但是，报告的利空效应递减，加上厄尔尼诺的各种模型发出的信号越来越强烈，报告公布当天没有引发再次的雪崩。 截止5月底巴西食糖期末库存水平为505.18万吨，比去年同期的 426.34万吨增78.84万吨。其中，原糖的期末库存水平为291.30万吨，比去年同期的239.80万吨增50.5万吨。ICE7月合约逼仓的难度在增加。 印度南部的两个主产区马邦和卡邦，6月1日-16日期间的累计降雨量，偏离常年均值的幅度分别为94%和70%。北方邦偏离均值的幅度为85%。 从各项指标判断，今年厄尔尼诺的强度，有望比肩2016年，但是最终能否准确的打中靶心，影响到巴西的蔗区和印度主产区的降雨，还有待观察。。 本周只有3个交易日，随后是端午长假。题材上主要关注5月份的海关进口数据，从船报中初步判断，5月份的食糖进口量甚微。总体来说，国内的缺口问题暂时没有解决的迹象。 风险点：印度季风降雨 创元研究 相关报告： 1、20230604创元农产品白糖周报：关注天气 2、20230528创元农产品白糖周报：过山车行情 创元研究农产区组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1南巴西5月下半月生产情况3 1.2巴西食糖和乙醇的库存水平都在改善6 1.3印度季风降雨推进缓慢7 二、后市判断8 一、数据更新 1.1南巴西5月下半月生产情况 这一期UNICA报告的生产数据，与市场的预期基本一致。报告的情况与上半月一样，都不利于价格的上涨。 UNICA在报告中指出，与同期相比，入榨甘蔗量的大幅度增加，是由于前两年天气太差，导致单产下降。与上一个入榨甘蔗的巅峰期20/21榨季相比，目前还落后了13.81%。如果最终总的入榨甘蔗量要达到6亿大关，那么必须在降雨量最少得月份维持满负荷运作，或者说，中间有厄尔尼诺造成的降雨打断生产的话，必须延长榨季的生产时间一直到明年3月底。 总体来看，报告的利空效应递减，加上厄尔尼诺的各种模型发出的信号越来越强烈，报告公布当天没有引发再次的雪崩，主力合约ICE10月合约只是下跌了1.35%。 报告显示，截止5月底，中南部有245家工厂在生产，其中231家是甘蔗 生产乙醇和食糖，7家是玉米乙醇厂和7家甘蔗乙醇厂。去年同期有252家工厂在生产。 甘蔗：5月下半月双周入榨甘蔗4619万吨，比去年同期增5.48%，创下10年双周入榨量的新高。累计入榨12538万吨，较去年同期增长16.76%。 双周ATR比同期的128.72公斤高出了5.06%，为135.22公斤/吨，累计ATR为124.49公斤/吨，同比增1.89%。 产糖&乙醇：双周糖产量290万吨，比去年同期的232万吨增25.16%，也 创下了双周产量同比的新高。累计产糖697万吨，较去年同期的506万吨增长37.70%。 双周糖醇比48.76%，去年同期为43.17%。累计糖醇比为46.88%，去年同期为40.50%。 双周产乙醇20.8亿升，同比增2.35%。其中，11.8亿升为含水乙醇(-6.38%)，9.07亿升为无水乙醇（+16.44%）。累计乙醇产量为57.7亿升 （+11.12%），33.9亿升为含水乙醇(-5.17%)，23.7亿升为无水乙醇 （+47.24%）。 5月下半月的乙醇总量中，10%来自玉米，双周产量为2.1064亿升，高 于同期的同期为1.5679亿升，增长34.35%。累计玉米乙醇产量90762万升，同比增长52.19%。 乙醇销售：5月，乙醇出口和内销总量为23.9亿升乙醇，比同期增 1.56%。无水乙醇维持去年的态势，销售同比的情况，一直好于含水乙醇。因此，含水乙醇的销量为12.9亿升，同比减12.44%，无水乙醇销11.1亿升，同比增24.69%。其中，含水乙醇内销量为12.5亿升，比同期下降11.39%。无水乙醇内销量为10.4亿升，比同期增24.37%。 累计乙醇销量为44.8亿升，同比下降1.89%。其中含水的销量为25亿升 （-13.04%），是历年同期的最低水平，而无水的销量为19.8亿升 （+17.09%）。 一直到6月上半月，含水乙醇与汽油之间的比价，还是未能跌破70%的替代阀值。估计到6月底之前，含水乙醇的市场份额难以扩大，6月份的销量也不会特别乐观。 图1：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨）图2：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 14/1516/1718/1920/2122/230 13/1415/1617/1819/2021/2223/24 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图3：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨）图4：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21 21/22 22/23 23/24 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 0 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图5：巴西中南部累计乙醇产量（单位：万升）图6：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 6月1日60 7050 6040 50 30 40 3020 2010 100 0 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图7：5月底双周ATR（单位：公斤/吨）图8：巴西含水乙醇/汽油比值（单位：100%） 140 135 130 125 120 115 6月1日 1415151616171718181919202021212222232324 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 66.00% 64.00% 62.00% 60.00% 58.00% 2022 2023 14710131619222528313437404346 资料来源：Unica、创元期货资料来源：ANP、创元期货 图9：巴西中南部5月乙醇内销情况（单位：万升）图10：巴西中南部含水乙醇内销情况（单位：万升） 3,000,000 2,700,000 2,400,000 2,100,000 1,800,000 1,500,000 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 1,200,000 232418191920 202121222223 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 232418191920 202121222223 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 1.2巴西食糖和乙醇的库存水平都在改善 结合5月底的生产数据，以及海关的出口数据，可以推算出5月底巴西国内的食糖和乙醇的期末库存水平，总体评估是有了明显的改善。 食糖：截止5月底全国食糖期末库存水平为505.18万吨，比去年同期的 426.34万吨增78.84万吨。其中，原糖的期末库存水平为291.30万吨，比去年同期的239.80万吨增50.5万吨。 原糖接近于300万吨的期末库存表明，在6月底交割的ICE原糖7月合约，可供交割的糖源已经比较充足。多头如果仍有要逼仓的意向，那么是要巨量接货才可以实现。 另外，进入6月份之后，中旬也出现了一波较强降雨，但持续时间不长，没有影响生产进度，在中国尚未大量采购之前，巴西库存的消化速度不会太快。因此，逼仓要成功的难度就更大了。 乙醇：全国乙醇库存为35.55亿升，同比增4.9亿升，库存水平已经达到了同期的中间值的水平。 虽然目前乙醇与汽油相比，并没有竞争优势。按照本榨季甘蔗增产、乙醇和食糖都会同时增产的态势，乙醇6月份应该是继续累库存的。 政策环境上，对未来几个月乙醇市场份额的扩大，也不友好。根据巴西今年的法令，从7月份开始，汽油的联邦税也要恢复了。汽油在联邦税和州税的缴纳上，都比乙醇要贵得多，理论上乙醇消费有望增加。但是，为了缓和增税给消费者带来的压力，上周三巴西石油公司已经再次下调汽油价格4%。 图11：巴西5月底食糖库存（单位：万吨）图12：巴西5月底乙醇库存（单位：万吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 4月15日 5月15日 6月15日 7月15日 8月15日 9月15日 10月15日 11月15日 12月15日 1月15日 2月15日 3月15日 0 17_1818_1919_2020_21 21_2222_2323_24 18_1919_2020_2121_2222_2323_24 140 120 100 80 60 40 20 0 4月15日7月15日10月15日1月15日 资料来源：创元期货资料来源：创元期货 2122马邦 2223马邦 图13：印度马邦水库水位距均值的%图14：印度卡邦水库水位距均值的% 120 100 80 60 40 20 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 1月31日 2月28日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 0 120 2122卡邦 2223卡邦 100 80 60 40 20 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 1月31日 2月28日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 0 -20 资料来源：创元期货资料来源：创元期货 1.3印度季风降雨推进缓慢 今年印度的季风登陆时间是6月8日，比正常的6月1日晚了7天。季风登陆之后，推进的速度一直较为缓慢。 印度南部的两个主产区马邦和卡邦，目前气温较高，6月1日-16日期间的累计降雨量，严重不足的地区分别占34%和21%，降雨量偏离常年均值的幅度分别为94%和70%。北方邦降雨严重不足的地区占25%，完全无雨的地区占44%，偏离均值的幅度为85%。不过北方邦有河水灌溉，情况相对较好。 南部的马邦和卡邦，水库水位距均值分别是32%和-13%。可见，前期降雨量较为充足的马邦，有水库灌溉的地区用水不成问题，但是卡邦已经比去年同期的情况糟糕太多。 从未来一周的预报看，降雨继续向北行进，但是强度没有增加的迹象。6-8月份是北半球甘蔗生长的拔节期，对雨水的需求量很大。印度22/23榨季减产之后，产量是否会因为厄尔尼诺而持续萎缩，成为目前市场上一个热炒的题材。 盘面上，自从6月8日美国NOVV宣布厄尔尼诺出现之后，累计上涨的幅度已经超过7.7%。印度降雨不足的题材若进一步发酵，机构会认为明年印度无力再出口食糖，甚至需要进口，仅靠巴西一家供应全球，原糖快速突破30美分大关是有可能的。 二、后市判断 上周巴西UNICA报告公布之后，市场的反应似乎是利空出尽。5月份创