铝周报：锭与材水火两重 云南全线复产压力增大
铝周报:锭与材水火两重云南全线复产压力增大 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 1.1电解铝逻辑展望 具体情况 多空 原料成本 成本暂时企稳，5500大卡煤价企稳震荡，近期天气转热，海外能源价格大幅回升，预计煤价在750~820元/吨震荡；氧化铝方面价格阴跌，目前现货价格出厂价最低跌至2730元/吨附近；预焙阳极价格6月份继续下跌300元/吨，预计7月份企稳反弹；全行业成本6月份跌至16000元/吨附近，山东地区成本下滑至14000元/吨附近； 中性 供应 云南地区电力管控全线放开，复产力度进一步超预期：本周电解铝产能运行基本稳定，目前全国运行产能大概在4110万吨左右，云南地区已经开始复产，目前云南电力需求侧管控全线放开，复产的选择权交给企业侧，远超此前放开200万负荷即130万吨的力度； 空 库存 本周电解铝周度去库3.1万吨至48.9万吨，去库持续放缓，出库数据明显回落，铝棒库存近期连续增加，目前累库至15.95万吨；近期铝棒企业亏损连连后，逐渐减少生产，预计后续铸锭逐渐增加； 空 需求 1、本周贸易氛围火热，铝锭较为紧俏，惜售叠加贸易大户为了交长单而积极采购；2、本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.9%，与去年同期相比下滑3个百分点，多数板块开工数据处于下跌通道，周内铝型材开工率下滑幅度稍大，主因铝模板、铝合金门窗型材持续受地产端订单乏力的拖累，而随淡季的正式来临，远期订单量逐步减少； 多空矛盾激烈 宏观情绪 本周宏观市场特征在于弱现实强预期；国内公布5月份信贷社融数据、房地产建设数据、基建等固投数据，均表现较弱，乏善可陈；但是数据越差对政策的期待越强，周内降息约10个基点，预期国常会出台政策刺激等；海外市场喜忧参半，美联储暂停6月加息，上调年度GDP增速从0.3上调至1%，但是年内加息次数上调2次25个基点，经济韧性与加息抑制共存； 短多长空 单边策略 上周政策方面的预期多半落空，政策定力尤其是关于地产大的定力十足，冲高后的情绪难持续；云南复产的力度再度加码，从200万负荷到400多万负荷全线放开，虽然有一部分会因担忧11月份再度减产而放弃，但整体超过此前预期；需求方面，终端需求的走弱预计会使得加工材压力增大而向上游传导，铸锭预计会逐渐增加，铝锭的紧张或阶段性缓解；操作上建议逢高沽空； 逢高沽空 套利策略 月差逢低继续入场做正套、沪铝08合约逢高布局累沽策略； 1.2氧化铝逻辑展望 具体情况 多空 市场 现货市场的成交价格逐渐走弱；山东地区成交主要集中在2730-2780元之间；山西地区成交主要集中在2775-2810元之间； 空 原料成本 铝土矿：目前山西58/5的铝土矿含税到厂价格560元/吨，河南58/5的铝土矿含税到厂价格580元/吨，贵州60/6铝土矿到厂含税价格也达到560元/吨；6月10日，印尼将正式执行铝土矿的出口禁令，其实早3月下旬开始，已经基本没有铝土矿到达中国港口，而中国的买家从2021年四季度开始，就在承担和解决因印尼禁令而带来的影响；几内亚至中国的Cape运费回落至20美元，相比于5月中旬的24美元回落4美元的幅度；烧碱：液碱市场成交重心暂稳，随着检修装置陆续恢复生产，现货供应压力持续增加。氧化铝6月采购长单价格出台，山西、河南长单下调100元/吨，广西长单下调400元/吨，用户多观望后市，谨慎采购。华东FOB回落10美元/吨左右，出口形势亦不乐观。成本：近期随着煤价和碱价的明显回落，部分大型氧化铝企业测算重启生产线后通过原料成本和规模成本的双重贡献，完全成本可以降至2750-2800元/吨之间； 中性 供应 根据阿拉丁（ALD）调研数据，当前氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8650万吨，运行产能保持在阶段内高位。广西和贵州三项目因矿石供应问题、成本和工艺调整问题尚未达产或者复产，北方多数项目均已实现可运行设备的满负荷开工，中美铝业和鑫旺再生处于减停产状态中，其中鑫旺再生复产可能性较低，中美铝业生产氢铝可能性依然存在，未来评估全行业最大运行产能靠近8750万吨左右，阶段内明显增加空间相对有限。 空 进出口 2023年4月中国氧化铝进口14.2万吨，同比增92.7%，环比增102.3%；4月出口氧化铝7.3万吨，同比降56.4%，环比增36.6%；4月净进口氧化铝6.8万吨，同比降172.7%，环比增315.6%。1-4月中国氧化铝累计进口60.2万吨，同比降6.7%；1-4月中国氧化铝累计出口37.8万吨，同比增长100.6%；1-4月中国氧化铝累计净进口22.3万吨，同比下滑51.1%； 中性 需求与平衡 1、西南地区目前电力制约已被解除，进入全线复产阶段，复产规模或将超过160万吨，对氧化铝价格提供支撑； 偏多 交易策略 供应过剩叠加成本下移，短期氧化铝市场价格承压，目前北方地区价格降至2750元/吨附近，进一步下跌空间有限； 震荡 目录 第二章氧化铝及其他原料市场 2.1市场价格信息 2.2氧化铝供应情况 2.3其他原料成本 2.1.1市场价格走势 氧化铝价格走势 国产铝土矿价格走势 进口矿价格走势 元/吨；美元/吨元/吨 港口动力煤价格走势 山东32%烧碱价格走势 元/吨元/吨 美元/吨 全国平均成本利润 元/吨 2.1.2矿石供应 铝土矿进口 进口主要来源地走势 国产铝土矿 吨元/吨美元/吨 国产铝土矿分地区 外矿依赖度 港口库存 元/吨 元/吨 元/吨 2.1.3氧化铝供需 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 氧化铝净进口量 千吨万吨 氧化铝平衡表 氧化铝建成产能与运行产能 万吨万吨 万吨 氧化铝进出口利润 元/吨 2.1.4成本下滑利润扩大 港口动力煤价格 秦皇岛煤炭库存 元/吨万吨 沿海电厂库存 全国加权成本 万吨万吨 预焙阳极价格 元/吨 山东自备电成本 目录 第三章电解铝基本面 3.1市场信息 3.2供应情况 3.3需求情况 3.4供需平衡 沪铝价格走势 主流消费地基差 月差机构 3.1.1市场价格走势 元/吨 内外比值 LME升水 持仓与成交 铝锭库存变动 3.1.2库存观察 铝锭社会库存 万吨万吨 2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60.0 保税区库存 吨 铝锭月度库存变动 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 铝棒库存 LME库存 库存结构 万吨吨万吨 西南四省电解铝开工率 产量季节性 电解铝国内月度产量及预测 电解铝产能变动预估 数据来源：阿拉丁、MS 370 电解铝月度产量 产量增速 350 330 310 290 270 250 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 电解铝月产量走势（单位：万吨） 370 2020 2021 2022 2023 350 330 310 290 270 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022/10/31E 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023/10/31E 3.2供应端趋于增加——西南地区即将进入复产阶段 3.3.1铝水转化率中间加工环节走弱 铝水转化率 库存压力体现在中间品环节 从高频数据来看，5月份铝水转化率仍旧居高不下，增产和减产互现； 铝锭出库数据低于往年同期 板带行业开工率走弱 铝型材开工率 铝板带开工率 铝箔开工率 3.3.2从中游开工看消费 %%% 铝线缆开工率 铝合金开工率 开工率 % % 本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.9%，与去年同期相比下滑3个百分点，多数板块开工数据处于下跌通道，周内铝型材开工率下滑幅度稍大，主因铝模板、铝合金门窗型材持续受地产端订单乏力的拖累，而随淡季的正式来临，远期订单量逐步减少； 3.3.3地产表现低迷仅竣工表现尚可 开发投资 销售面积 新开工面积 施工面积 竣工面积 待售面积 3.3.4家电行业表现尚可后续或将乏力 洗衣机产量 冰箱产量 空调产量 后市排产计划 产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2023年6月空冰洗排产继续大增，共计2933万台，较去年同期生产实绩上涨19.9%，其中家用空调表现最为优异。具体来看，家用空调排产1736万 台，较去年同期实绩上涨33.6%;冰箱排产665万台，较去年同期实绩增长6.1%;洗衣机排产532万台，较去年同期实绩上涨2.3%。三季度各产品开始全面回调，7、8月排产同环比均连续下行 % 3.3.5汽车行业5月销售表现较好 中汽协：汽车产量 中汽协：新能源汽车产量 高频零售数据 高频批发数据 3.3.6光伏表现良好 光伏组件产量 组件出口 截至今年4月底，我国风电装机3.8亿千瓦，光伏发电装机4.4亿千瓦，风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，达到8.2亿千瓦，占全国发电装机的30.9%，其中风电占14.3%，光伏发电占16.6% 国内光伏装机 今年1—4月，全国风电光伏发电量达到4828亿千瓦时，同比增长26.8%，占全社会用电量的17.2%，较去年同期增长3个百分点。 3.3.7出口压力较大 未锻轧铝及铝材出口下滑 PMI指数新出口订单指数 出口价差与出口数据 PMI出口新订单指数领先 每年的铝材及铝制品出口规模约千万吨，约占铝消费的1/4，2023年4月国内铝及其制品出口79.02万吨，相比去年同期87.9万吨同比下降10.1%。前4月累计出口301.02万吨，累计同比下降10.29%；出口数据较22年下滑明显；截至5月，欧元 区制造业PMI指数初值44.6， 依然大幅衰退。 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市
