黑色建材组日报：市场分歧加大，黑色冲高回落

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-06-20 市场分歧加大，黑色冲高回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 2022/082022/102022/122023/022023/04 350 300 250 200 摘要：黑色：市场分歧加大，黑色冲高回落 逻辑：昨日黑色板块回落，本轮上涨主要受到政策预期影响，上涨幅度较大后市场分歧有所加大。钢材需求在淡季回落。钢厂存即期利润，限产政策仍未出台，铁水产量保持高位，成材产量小幅回升，供应压力尤在。成本端，焦煤价格探涨，焦化企业存提涨预期。铁矿港口库存累积，价格偏震荡运行。宏观方面，5月地产、基建投资数据不及预期，上周五国常会提出要出台一揽子刺激政策。关注今日1年期贷款市场报价利率变化。海外方面，美国经济韧性较强，CPI低于预期，通胀压力有所缓解。美联储宣布维持利率在5.00%-5.25%不变，但点阵图显示还要加息两次，表明态度偏鹰，短期关注本周美联储官员讲话和PMI表现。 行业方面，上周螺纹产量环比下降，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱，而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，焦煤形成压制。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 本面仍旧偏弱，但短期补库驱动叠加宏观回暖，现货产销没走弱前，补库逻辑无法证伪，盘面或仍震荡偏强。产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。进口煤优势收缩明显，港口库存继续下降，日耗维持高位，贸易商挺价意愿较强，煤价继续探涨。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3820(-10)，上海热卷3970（-30），建材成交较差。供给方面，上周螺纹产量环比下降，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。需求方面，上周需求小幅下降，维持韧性。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，逆回购利率下调，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待。但产业基本面逐步转弱，压制反弹幅度，预期盘面震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：宏观预期提振，但供需逐步宽松逻辑：港口成交140.7(+33.1)万吨。普氏115.2(-0.3)美元/吨，掉期主力114.3(+0.8)美元/吨，PB粉855(-5)元/吨，巴混871(-5)元/吨，折盘面900元/吨。巴混09基差91元/吨，01基差165元/吨，05基差203元/吨。卡粉-PB价差97(-3)元/吨，PB-超特粉价差135(-)元/吨，PB-巴混价差-16(-)元/吨；内外价差重新走扩。昨日铁矿盘面宽幅震荡，市场交投情绪回升，节前部分钢厂有刚需补库。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：宏观预期回暖，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2550（+10）元/吨，华东地区螺废价差1181（-30）元/吨。钢材消费进入淡季，终端废钢产出或将减少，预计钢厂到货低位震荡；钢厂利润修复后废钢日耗有所回升，钢厂库存低位去化，可用天数偏低于正常水平，后期存在补库需求。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：提涨预期再起，焦钢博弈加剧逻辑：近日下游钢材市场情绪提振，焦炭现货市场暂稳运行，目前日照准一报价1940元/吨（+10），09合约基差-62元/吨（+42）。铁水产量高位上升，焦炭刚需支撑较强，叠加投机性贸易需求增加，市场成交有所好转。行业平均焦化利润尚可，焦炭产量持稳。焦企库存去化，提涨预期再起，焦钢博弈持续。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：煤矿安监加严，现货延续反弹逻辑：焦煤现货市场稳中偏强运行，受下游补库及产地煤矿安全检查影响，产地现货竞拍价格继续探涨，成交明显好转，目前介休中硫主焦煤1450元/吨（+50），甘其毛都口岸蒙5原煤1115元/吨（+15）。供应端，受“615”煤矿事故影响，山西省开展煤矿行业安全专项整治工作，短期应重点关注产地供应变化；进口端， 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 蒙煤进口量高位震荡，澳煤进口性价比较差。需求端，焦钢企业生产持稳，下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，焦煤中期仍偏空看待，近期重点关注安监对国内产量的实际影响，以及宏观交易情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安监限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：动力煤旺季需求、焦煤进口情况 玻璃 玻璃：现货持续降价，盘面震荡偏弱逻辑：华北主流大板价格1850（-），华中1910元/吨（-50），全国均价1976元/吨（-30），合约FG2309基差340（+105）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱，关注补库何时结束。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，但短期补库驱动叠加宏观回暖，现货产销没走弱前，补库逻辑无法证伪，盘面或仍震荡偏强。产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货阶段企稳，库存持续去化逻辑：沙河地区重质纯碱价格2000元/吨（-），合约SA2309基差309（+6）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游短期补库，库存小幅去化。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：旺季预期支撑，煤价继续探涨逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为815（+15），Q5000为719（+12），Q4500为620（+10）。进口煤优势收缩明显，港口库存继续下降，日耗维持高位，贸易商挺价意愿较强，煤价继续探涨。后期关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿到港回升，现货报价疲软逻辑：昨日硅锰市场偏弱运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6460元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（-）。成本端，天津港锰矿库存有所下降，高品矿到港较多；焦炭价格存在小幅提涨预期。供应端，现货利润继续收缩，工厂开工维持高位。需求端，下游钢材处于淡季，宏观预期有所好转，河钢6月钢招定价6880元/吨。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：能源成本反弹，检修复产并存逻辑：昨日硅铁市场震荡为主，宁夏72%FeSi自然块6880元/吨（+30），主力合约基差20元/吨（+12）。成本端，近期电厂日耗走高，港口动力煤继续反弹，能源成本支撑较强。供给端，中卫某工厂受电网检修影响停产，甘肃存在复产现象。需求端，钢材宏观预期