日股市场的投资机会

日股市场的投资机会 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 目录 背景解读 驱动日股新高的原因 市场总结与展望 背景解读 日经225指数实现周线10连涨 回顾日股，自1989年12月29日创下38915点的历史高位后，此后的32年皆 45000 40000 日经225指数东京证交所股价指数(RHS) 3000 2500 深陷于漫长的低谷期，直至2021年2月15日，日经225重新突破3万点。 2023年6月16日，日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近,维持大规模金融宽松，当天股市由跌转升,最终收涨0.66%，实现周线10连涨,续创1990年泡沫破灭后新高。 是什么导致日本股市持续上涨？ 许多人开始将通胀、国际资金涌入、国家机构的避险需求、加上市场参与各方对上市公司提升投资价值的推动和认可,均被 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1983/6/17 1984/6/17 1985/6/17 1986/6/17 1987/6/17 1988/6/17 1989/6/17 1990/6/17 1991/6/17 1992/6/17 1993/6/17 1994/6/17 1995/6/17 1996/6/17 1997/6/17 1998/6/17 1999/6/17 2000/6/17 2001/6/17 2002/6/17 2003/6/17 2004/6/17 2005/6/17 2006/6/17 2007/6/17 2008/6/17 2009/6/17 2010/6/17 2011/6/17 2012/6/17 2013/6/17 2014/6/17 2015/6/17 2016/6/17 2017/6/17 2018/6/17 2019/6/17 2020/6/17 2021/6/17 2022/6/17 0 2000 1500 1000 500 0 4 资料来源:彭博,截至2023年6月16日 视为日本股市上涨的原因之一。相关指数说明：NKYIndex日经225指数、TPXIndex东京证交所股价指数 指数 一个月变动% 年至今%(当地货币计) 年至今% (美元计) 1)美洲 道琼斯工业平均指数 4.2% 3.8% 3.8% 标准普尔500指数 7.7% 15.3% 15.3% 加拿大标普/TSX综合指数 -1.1% 3.3% 5.9% 巴西圣保罗证交所指数 10.2% 8.6% 19.3% 2)欧非中东 欧元区斯托克50价格指数 1.5% 15.5% 18.1% 富时100指数 -1.0% 2.9% 9.0% 法国CAC40指数 -0.9% 13.3% 15.9% 德国DAX30指数 2.7% 17.3% 19.9% 3)亚太地区 日经225指数 12.9% 29.2% 20.0% 香港恒生指数 0.3% 1.3% 1.0% 沪深300指数 -0.4% 2.4% -0.8% 标普/澳证200指数 0.2% 3.0% 4.0% 韩国KOSPI指数 5.9% 17.4% 16.3% 印度国家证交所CNXNifty指数 2.6% 3.7% 4.7% 台湾证交所加权股价指数 10.3% 22.3% 22.4% 雅加达综合指数 0.2% -2.4% 1.7% 富时大马交易所吉隆坡综合指数 -3.1% -7.6% -11.8% 海峡时报指数 1.4% 0.3% 0.5% 在全球主要股市中排名靠前 今年以来，日本股市一扫低迷。截至6月16日，日经225指数年内累计涨幅达到 29.2%，成功突破了泡沫经济后的高点，创下1990年3月以来新高。 近期日经225指数更是突破33500点关口。最近一个月上涨12.9%，在全球主要股票市场排名靠前，仅次于美国纳指。 日圆下跌抵销部分外国投资者回报 汇率波动对于外国投资者是不容忽视的一部分。 但即使以美元计价,日经225年初至今也有20%的回报率,在全球主要国家股市的排名中也是名列前茅。 国际资金寻找避风港 在债务上限谈判可能引发美国的经济衰退风险、加上接连发生银行破产事件之际，国际资金开始寻找更安全的避风港。 今年3月以来，信托、养老基金等机构主导的海外资金不断涌入日本股市，将日经指数一路推高。 外国投资者连续11周成为日股净买家 日本经济省的数据显示，外国投资者连续第11周成为日本股票的净买家，在截至6月9日的一周内,购买价值1.3万亿日元（92.2亿美元）的股票，是前一周的两倍多。 拉长纬度来看，过去5年日经225指数涨幅约47%,表现远优于港股。 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2018/6/18 2018/8/18 2018/10/18 2018/12/18 2019/2/18 2019/4/18 2019/6/18 2019/8/18 2019/10/18 2019/12/18 2020/2/18 2020/4/18 2020/6/18 2020/8/18 2020/10/18 2020/12/18 2021/2/18 2021/4/18 2021/6/18 2021/8/18 2021/10/18 2021/12/18 2022/2/18 2022/4/18 2022/6/18 2022/8/18 2022/10/18 2022/12/18 2023/2/18 2023/4/18 -60% 日经225指数标准普尔500指数香港恒生指数上海深圳沪深300指数 驱动日股新高的原因 驱动日股新高的原因 经济疫后复苏 •服务业活动扩张速度创新高 •防疫限制松绑和明显强劲增加的需求，尤其来自国内外观光业，令企业受到鼓舞 央行维持超宽松货币政策 •日本央行继续货币宽松政策，日圆走弱，企业盈利及经济增长有望上升 •物价持续上涨的好处超过政策转向的负面影响， 国际资本关注度提升、资金流入 •日本财务省公布数据显示，海外资金自3月以来大量买入日本股票。截至6月10日的一周，外国投资者连续第11周成为日本股票的净买家 •其中比较有名的是股神巴菲特的青睐。 深层次的企业治理变革 •提出市净率（PB）在1倍以下的公司要进行更加充分的信息披露，并实施提高股价水平的具体对策，包括：股票回购、适时调整企业战略、注重资本回报率、打造并制度化信息公开渠道 •政策有助企业提升净资产收益率、提升估值。 经济疫后复苏 服务业活动扩张速度创新高 日本5月自分银行服务业采购经理人指数 （PMI）最终值上升至55.9，改写4月所创的高点纪录55.4，连续九个月高于象征景气荣枯线的50。 包含服务业和制造业的5月综合PMI则上升至54.3，高于4月的52.9，达到2013年10月来最快扩张速度，连续五个月高于50。 对未来1年的预期仍然强劲 调查显示，企业对未来1年的预期仍然强劲，但增速较4月略有放缓。 服务企业连续4个月增加员工招聘，创造就业岗位速度为2007年9月来次高。投入价格和服务收费续升，但速度比4月有所放缓。 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 63 58 53 48 43 38 资料来源:彭博,截至2023年6月16日 10 2020/6/1 2020/7/1 2020/8/1 2020/9/1 2020/10/1 2020/11/1 2020/12/1 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2020/6/1 日本宏观经济概述-经济疫后复苏 Nikkei/Markit日本制造业PMI 2020/7/1 2020/8/1 2020/9/1 2020/10/1 2020/11/1 JibunBankJapan日本制造业PMI 2020/12/1 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 Nikkei/Markit日本服务业PMI(RHS) JibunBankJapan日本服务业PMI 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 日本5月出口意外上升 日本5月出口按年上升0.6%，市场原预期下跌0.8%，是连续第27个月上升，主要因汽车销售强劲，录得双位数升幅，不过较4月的增长2.6%放缓。 进口按年跌9.9%，连续两个月下跌，但优于市场预期的下跌10.3%。 日本5月对中国的出口按年减少3.4%，对美国出口增加9.4%，对欧盟出口增加16.6%。 5月贸易录得逆差1.3725万亿日圆，相当于约98亿美元，逆差大于市场预期的1.3319万亿日圆。 防疫限制松绑刺激观光业 防疫限制松绑和明显强劲增加的需求，尤其来自国内外观光业，令企业受到鼓舞。 数据在2019年7月达到历史最高点2,991,189 人，在2020年5月创下历史最低点1,663人。 单月的旅客人数回复至疫情前的三分之二 根据日本观光厅资料，4月外国游客人数已攀抵疫后高点的近195万人，远高于去年同期的14万人。 据彭博经济估计，外国观光客消费的复苏，已为日本今年第1季国内生产毛额（GDP）的1.6%成长率，贡献其中1.1个百分点。 随着旅游业有望超过疫情前水平，入境旅游支 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2014/4/1 2014/8/1 2014/12/1 2015/4/1 2015/8/1 2015/12/1 2016/4/1 2016/8/1 2016/12/1 2017/4/1 2017/8/1 2017/12/1 2018/4/1 2018/8/1 2018/12/1 2019/4/1 2019/8/1 2019/12/1 2020/4/1 2020/8/1 2020/12/1 2021/4/1 2021/8/1 2021/12/1 2022/4/1 2022/8/1 2022/12/1 2023/4/1 - 日本-外国游客入境(单位/人数) 通胀更具可持续性 5 4 月份CPI上升3.5% 今年1月，日本CPI同比上涨4.3%，为41年以来的最快涨幅。其后岸田政府已拨出数百亿美元的燃料补贴，以努力降低天然气、电力和燃料的成本，帮助将整体通胀压低至4月的3.5%。 但价格压力依然巨大，4月的食品价格同比上涨9%，为1976年以来的最大涨幅。剔除生鲜食品和能源后的核心CPI升至4.1%，创1981年以来的最高纪录。 日本CPI全国综合同比 4 3 2 1 0 -1 -2 适度的通胀刺激消费、投资 日本央行预计，从明年4月开始的一年中，核心通胀率将从本财