PVC产业链数据周报：供需博弈激化，PVC减仓反弹

PVC产业链数据周报： 供需博弈激化，PVC减仓反弹 戴一帆 从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 周度观点： 估值观察 兰炭煤炭本周企稳略有反弹，周末坑口普涨20，而兰炭还在兑现前一轮煤炭的下跌影响，本周府谷中小料在860元/吨附近。中电石随着兰炭价格的下跌，电石经历了利润扩张，开工率提升到价格下跌，开工率回落的过程，本周山东电石价格3200附近，短期有支撑。中 地产本周公布的5月地产数据很平淡，整体是前期的延续，新开工小幅季节性回升，同比基本维持，竣工同比高位维持，也没有出现进一步空 走强，地产品种的真正寒冬仍愿远远没有到来。 本周总结 供应 中 本周开工率大幅下调，计划外停车和降负荷的装置不少，包括中泰、瑞恒、榆社、东兴等，但是定性上我们认为许多装置后续是可以回归的。利润维度，电石继续下跌、但是烧碱也有走弱，PVC反弹后利润小幅扩张。 库存 空 本周总体库存表现非常糟糕，本周供应低位，但是华东、华南、内地厂库全线积累，预售走强1.7万吨，周度表需非常难看，现货压力仍然很大。 需求 空 根据月中的库存反馈我们将6月总表需下调至170附近，微观层面需求感知反馈非常差，各细分行业开工率、订单均在下滑，6月延续5月需求强度有难度得到印证。 现货 进出口 成交延续弱势，基差弱势维持，主流维持在-130附近，已经许久没有变化了。中 台塑报价不及预期，印度CFR价格不涨反跌，周度出口成交环比走弱。中供需博弈激化，PVC减仓反弹。 近期PVC供需博弈很剧烈，多头更在意未来政策维度可能出现的“大招”、夏季的煤炭企稳反弹已经供应端短期的计划外检修，供应确实缩的 比较厉害，估值也被压缩的比较极限。空头则认为即使供应收缩至此仍然是6月难以去库的现实，且利润修复后供应端潜在是可以回归的。其实 观点相对而言我们认为空头的逻辑更具备说服力，因为仅靠供应收缩导致的反弹是很难持续的。但是近端交易维度确实是对空头不太有利的，潜在 的政策红光普照下整体商品情绪什么亢奋，PVC经历了增仓10万难以下破的过程后空头也明显出现了一些动摇，一些成本偏低的空头显然经不起不断利好的刺激减仓离场。但是大逻辑上我们仍然定性认为地产不会有明显复苏，整体对PVC的观点仍然是低位偏空震荡，虽然下方空间不大，但是反弹是大概率不可持续的。 策略PVC空单继续持有。 风险政策导致的短期情绪性复苏。01 月度平衡表： 本周上游开工率下滑至年度低点，但是华东华南厂库三累，6月表需应该会比较难看，我们下调了6月的供应与需求，7月由于本来给的预期就不高，暂时没有调整。 02 03 PVC全国贸易成交量 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 华南加总华东加总 PVC华南贸易商成交量 25000 20000 15000 10000 5000 0 申海 广塑 PVC成交放量指标 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023/2/2 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2023/3/2 2023/4/2 放量指标 2023/5/2 2023/6/2 日成交 PVC主连 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 PVC华东贸易商成交量 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 现货成交： 市场心态： 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 PVC市场心态指标 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 看涨信号看跌信号看涨-看跌比例PVC主连04 6 PVC周度表需（出口调整后） PVC社库（华东+华南） 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 PVC华东库存 40353025201510 50 201820192020202120222023 1816141210 8420 20192020202120222023 PVC华南库存 201820192020202120222023 沿海库存、表需： 05 PVC上游预售量 PVC上游厂库 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 20192020202120222023 PVC电石法厂库 70605040302010 0 20192020202120222023 141210 86420 20192020202120222023 PVC乙烯法厂库 20192020202120222023 内地库存、预售： 06 盘面持仓成交： PVC期货持仓量（单边计算） 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货成交量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 07 18005年区 月差、基差： 间 1600 5年区间 1500 1200 5年均值 2201基差 14005年均值 12002201-2205 1000 9002301基差 800 600 600 300 400 0 -3007/17/318/309/2910/2911/2812/28 2000-200 2301-2305 1400 400 9/110/110/3111/3012/30 5年区间 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2205基差 2305基差 3005年均值 200 2205-2209 2305-2309 100 0 -10011/112/112/311/302/293/304/29 -400 5年区间 -100 -200 600 1/11/313/13/314/30 5年区间 500 5年均值 5005年均值 300 100 2209基差 2309基差 4002209-2301 3002309-2401 200 100 -1003/13/314/305/306/297/298/28 -300 0 -1005/15/316/307/308/2908 现货价格： 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 价格总体走势 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 华东电石法 2023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-10 华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法 2020202120222023 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 华南电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 华北电石法 2020202120222023 09 2020202120222023 乙电价差： 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020/1/1 2020/3/1 020/5/1 0/7/1 /1 0 电石法华南-华东 电石法华北-华东 600 100 500400 0 300 -100 200100 -200 0 -300 -100-200 -400 华东乙电价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 20192020202120222023 010 非标价差： 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 非标价格走势 1000 800 600 400 200 0 SG3-SG5价差（杭州） 5500 2023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-03 SG-5（杭州）SG-3（杭州）SG-8(杭州）SG-7（山东） 20192020202120222023 1000 800 600 400 200 0 SG8-SG5价差（杭州） 1000 800 600 400 200 0 SG7（德州）-SG5（杭州） 20192020202120222023 20192020202120222023 011 山东电石法PVC单环节利润（含氯） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019 2020 2021 2022 2023 内蒙氯碱综合利润 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 -500 2020 2021 2022 2023 内蒙一体化利润（含电石厂） 11500 9500 7500 5500 3500 1500 -500 2020 2021 2022 2023 电石法利润情况： 山东氯碱综合利润（外采电石） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 20192020202120222023 012 江苏液氯 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 液氯内蒙 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 山东液氯 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 液氯价格： 烧碱各地价格 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 山东 江苏 河南 内蒙 013 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 环氧丙烷开工率 110 100 90 80 70 60 50 40 2020 2021 2022 2023 环氧氯丙烷开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 二氯甲烷开工率 三氯甲烷开工率 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 2020202120222023 2020202120222023 液氯下游开工率： 014 环氧丙烷利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2020 2021 2022 2023 甲烷氯化物利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 环氧氯丙烷利润 溴素价格 14000 80000 12000 70000 10000 60000 8000 50000 6000 40000 4000 30000 2000 20000 0 10000 -2000 0 2020202120222023 2020202120222023 液氯下游利润： 01