煤焦钢矿周报：央行降息稳预期，价格延续反弹走势

煤焦钢矿周报 央行降息稳预期，价格延续反弹走势 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年6月18号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周央行降息稳定市场预期，同时5月公布的社融和地产数据依然偏弱。黑色金属价格延续偏强走势，并未对5月弱现实进一步交易。目前上涨一方面是资金博弈可能的宽松政策出台；另一方面是持续上涨的铁水对原料有支撑，成本推动钢价上涨。下游行业看，基建和出口支撑钢材需求，地产行业保持同比和环比下滑。考虑地产销售和拿地未改善，下半年地产行业或难改善。供应端，电炉保持亏损，转炉有利润，目前挤压的主要是电炉，废钢日耗降幅明显，而铁水减产不明显。但即时铁水偏高将考验下半年旺季需求承接能力。考虑短期产业库存不高，在下一次累库减产来临前，价格维持反弹走势，波动参考3500-4000。操作上，原料基差修复，钢材基差接近平水，暂观望为主。 观望 3800一线短空钢材 铁矿石 港口库存重新进入累库趋势，盘面受宏观情绪影响较大。基本面上，供应季节性上升，需求端日均铁水产量小幅回升，港口库存重新累库。供应来看，到港量环比+353.2万吨至2313.4万吨，澳巴发运环比-44.1万吨至2601万吨，考虑到发运量恢复至季节性以上水平，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅上升，钢厂小幅补库，日耗升幅大于库存，钢厂进口矿库存环比+0.2%，日耗环比+0.66%，库消比环比-0.15%；目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，可逢反弹试空，关注宏观政策变化。 逢反弹试空 逢反弹试空 焦炭 随着钢价反弹，下游部分钢厂盈利好转，对原料打压的意愿有所降低，部分低库存钢厂和投机贸易商进场拿货，焦炭基本面边际好转，此外宏观面偏暖，市场对政策仍有一定预期，淡季开始交易强预期，预计短期焦炭偏强运行，关注近期宏观数据情况 逢低多，目标2200-2300 观望 焦煤 现货市场略有好转，部分煤种继续探涨，国内大矿长协价下调后，库存下降明显，随着市场情绪好转，下游焦企和钢厂开始适当补库，部分中间商也陆续入场采购。近期市场对后市宏观政策多有预期，淡季开始交易强预期，短期盘面或继续偏强运行，关注近期宏观数据情况。 逢低多，目标1500-1600 观望 一、钢材 钢材行情展望 需求：支撑1-5月钢材需求主要是基建和钢材的直接出口，可跟踪的中字头国企订单同比增长12%，考虑国企基建订单好于民企，全国平均水平在12%以下，跟1-5月基建同比增长10.05%水平相符。结合基建耗钢占比，预计基建拉动总需求增长2-3%；其次1-5月钢材直接出口1050万吨，占比1%。考虑中字头国企海外订单有重叠部分，预计基建和出口拉动总需求在4%以内。考虑地产需求同比下滑，预计总需求增长在2-3%。但微观了解5月需求环比4月下滑，1-4月2-3%的需求增幅难以持续，结合去年前低后高的需求基数，全年需求持平或微降。关注后期宏观宽松政策出台。 供应：统计局样本1-5月粗钢同比增长1.6%，950万吨。但即期铁水产量242万吨同比增长5%，偏高。考虑地产弱需求情况下，高成本的电炉产量还将持续出清，螺纹钢价格难以持续高于电炉成本。其次关注粗钢产量平控政策是否落地。 库存：1-5月份，供需双增，由于4-5月电炉减产，供应增幅低于需求增幅，整体钢材的库存去库较好，并且各品种材呈现低需求，低库存；强需求高库存特点。总库存维持同比和环比去库趋势，库存同比下降20%。（同比去库较大有去年疫情导致的高基数原因） 成本和利润：整体粗钢产能大于需求背景下，高利润意味着高的产量释放，所以今年钢厂利润一直维持100以内的偏低水平。目前电炉成本高于转炉，同时电炉螺纹产量对应是地产的需求，电炉产量成为边际调节量。在地产需求偏弱情况下，电炉成本将是螺纹价格上限。 结论：本周央行降息稳定市场预期，同时5月公布的社融和地产数据依然偏弱。黑色金属价格延续偏强走势，并未对5月弱现实进一步交易。目前上涨一方面是资金博弈可能的宽松政策出台；另一方面是持续上涨的铁水对原料有支撑，成本推动钢价上涨。下游行业看，基建和出口支撑钢材需求，地产行业保持同比和环比下滑。考虑地产销售和拿地未改善，下半年地产行业或难改善。供应端，电炉保持亏损，转炉有利润，目前挤压的主要是电炉，废钢日耗降幅明显，而铁水减产不明显。但即时铁水偏高，将考验下半年旺季需求承接能力。考虑短期产业库存不高，在下一次累库减产来临前，价格维持反弹走势，波动参考3500-4000。操作上，原料基差修复，钢材基差接近平水，暂观望为主。 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格止跌反弹 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力基差21元每吨热轧主力基差31元每吨 螺纹钢和热轧持仓螺纹钢和热轧仓单量 I.螺纹有增仓迹象。 II.热轧仓单上升明显。 螺纹钢10-1价差92元每吨热卷10-1价差86元每吨 I.10-1价差伴随价格上涨而走扩。但考虑高产量弱需求现状，跨期价差难以持续走扩。 现货卷螺差130元每吨主力合约卷螺差100元每吨 I.近期现货卷螺价差回落，向盘面卷螺价差靠拢，10月合约卷螺价差一直处于低位。 II.螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。考虑地产下半年或存在弹性，而出口大概率将走弱。卷螺差持续走扩的概率不高。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-5月粗钢产量4.45亿吨，同比增加961万吨，1.6%1-5月生铁产量3.75亿吨，同比增长1390万吨，3.2% 1-5月钢材产量5.57亿吨，同比增加775万吨，同比增加3.2% 1-5月废钢日耗下降13%，降幅870万吨1-5月铁水增长5% 前4月统计局粗钢产量增加4%，1800万吨 （假设1-5增1500万吨） 即时铁水需要从240下降至231万吨，下降9万吨 1-5月铁水产量235万吨，环比下降至231，降幅2% 即时铁水需要从240下降至227万吨，下降13万吨 1-5月铁水产量235万吨，环比下降至227，降幅3% 下半年产量同比要下降1500万吨，并且大概率是减成本较高的电炉，以上图减废钢不减铁水假设下，铁水要降至230万吨水平。 4月份以来钢厂亏损减产，1-5月废钢日耗同比下降870万吨。 电炉和废钢作为产量边际调节部分，低利润下首先挤压的是高成本废钢日耗，1-5月富宝样本废钢日耗同比下降13%，870万吨，考虑去年底基数，预计全年废钢日耗同比持平 五大材以外的钢材产量同比增加6% 14 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 螺纹钢产量周环比-1至268.5万吨（23年均值272.7万吨）南方和北方电炉复产、华东螺纹减产 短流程产量环比-3.8至41万吨（22年均值28万吨） 短流程产量周环比-0.4至26.2万吨（22年均值28万吨） 长流程产量周环比-0.5至242.2万吨（22年均值256万吨） 万吨 螺纹短流程产量 602020年2021年2022年2023年 50 40 30 20 10 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 热轧产量周环比-1.24至312.36万吨（23年均值310万吨）南方产量周环比+0.1至65.77万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-0.9至67.2万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比-0.44至179.4万吨（22年均值182万吨） 五大材延续去库，总库存环比-39万吨至1576万吨，同比下降640万吨 五大材以外的品种环比去库 利润持续上升，钢坯利润好于螺纹好于热卷 长流程螺纹利润182元每吨（富宝数据） 华东长流程成本3628元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3855元每吨 成本和利润：成本低位上涨，利润也有走扩 水泥需求转为同比下降；建材成交维持同比和环比持平走势 20 投资：基建和地产 I.基建投资和地产投资是中国托底经济的抓手，22年基建托底经济明显，类似于08-09年、12-13年，18-19年周期。 II.基建和地产在托底经济任务下，存在此消彼长关系。23年预期基建增速前高后低，地产前低后高。目前基建维持10%较高增速，但地产下半年需求预期依然较弱。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-5月基建累计增长10.05%新增专项债规模 I.1-5月基建保持同比增长10.05%。 II.23年基建预期前高后低，一季度基建需求保持较高增速；而在经济复苏周期中，地产需求是慢变量，虽然短期地产需求较弱，需跟踪地产行业需求是否存在弹性。 新能源汽车购置优惠政策延续到2025年，全年汽车产消量预期稳中有增 出口：1-5月中国钢材出口同比增加1045万吨 中国出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材直接出口环比上升，1-5月出口增长1045万吨，预计全年出口增长2000万吨，对需求拉动2%。 二、铁矿石 29 铁矿石行情展望 供应：海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。 需求：需求端日均铁水小幅上升，环比+1.74万吨。钢厂库存小幅上升，进口矿库存环比+13.34万吨至8484.19万吨，库消比环比-0.15%至28.78%。5月生铁产量7700万吨，环比-84万吨，同比-348.90万吨；5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量 44463万吨，同比+961.40万吨。 库存：港口库存12849.9万吨，环比周二+227.7万吨，环比上周四+234万吨；钢厂进口矿库存环比+13.3万吨至8484.2万吨。 基差：超特粉09合约与01合约基差分别为96.04元/吨和174.04元/吨；9-1价差环比-0.5元/吨至78元/吨，1-5价差环比+0.5元/吨至38.5元/吨。 交易逻辑：港口库存重新进入累库趋势，盘面受宏观情绪影响较大。基本面上，供应季节性上升，需求端日均铁水产量小幅回升，港口库存重新累库。供应来看，到港量环比+353.2万吨至2313.4万吨，澳巴发运环比-44.1万吨至2601万吨，考虑到发运量恢复至季节性以上水平，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅上升，钢厂小幅补库，日耗升幅大于库存，钢厂进口矿库存环比+0.2%，日耗环比+0.66%，库消比环比-0.15%；目前