黑色建材（黑色）策略周报：政策权重提升，板块延续强势

政策权重提升，板块延续强势 ——黑色建材（黑色）策略周报20230618 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%1%2%3%4%5% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块上涨，盘面利润小幅走缩；上行的驱动为宏观政策预期令市场情绪转暖，铁水保持高位令原料需求稳中有升，原料补库导致价格上涨。钢材需求短期季节性走弱但仍有韧性，库存继续去化。目前刺激政策预期暂难证伪，钢材库存偏低且边际去化，钢厂原料库存偏低存补库预期，短期黑色板块或维持偏强震荡走势。中期钢材需求改善空间有限，供给回升后，价格或仍将承压。 上周钢联口径五大材需求环比下降21万吨，产量稳中有升，库存继续去化，但去库速度放缓。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅较大，地产需求维持弱势。基建仍然维持较高增速，但资金紧张问题仍未缓解，基建需求偏弱。后续主要关注新的刺激政策落地情况。内外价差走弱，出口显露疲态，板材表需震荡回落。供给方面，短期即时利润好转，铁水产量小幅增加至242.6万吨/日。后续平控政策仍有可能出台，叠加需求淡季，预计铁水产量中期有回落压力。 炉料价格偏强：全球发运总量减少，随着恶劣天气影响的减弱，及逐步进入财报季，后续铁矿发运将逐渐持稳。铁矿自身基本面供需转松，缺乏支撑。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，高炉继续复产；叠加宏观预期较为乐观，提振商品价格情绪。但由于钢厂维持低库存策略，疏港量较低，后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 煤焦端，宏观预期转好，提振市场情绪，焦炭港口贸易价格有所反弹。焦炭需求端，利润驱动之下，铁水产量继续回升，焦炭刚需支撑较强，叠加投机性贸易需求增加。焦炭供应和成本端，行业平均焦化利润尚可，焦企库存压力缓和，焦炭产量持稳。国内煤矿生产总体平稳，蒙煤进口量高位震荡，下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，双焦中期过剩压力持续。 整体而言，整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费294万吨（-11），同比+5%。全国建材成交16.6万吨，同比+2%。 2、供给：螺纹产量268.5万吨（-1.0），其中长流程产量242.3万吨（-0.5）；短流程产量26.2万吨（-0.5）。3、库存：总库存748万吨（-26）；社会库存546万吨（-24)，钢厂库存202万吨（-2）。 4、基差：华东三线螺纹仓单价3800元/吨（+70）；10合约华东三线螺纹基差149元/吨（-23）。5、利润：螺纹即时成本3586元/吨（+2），螺纹即时利润212元/吨（+58），螺纹盘面利润441元/吨（+27）。6、总结：螺纹需求环比回落，仍维持弱势，产量小幅下降，库存维持低位去化。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，沥青出货有所好转，基建用钢需求边际改善。供给方面长短流程钢厂维持利润，预计产量小幅回升。现实需求压制盘面，但近期政策预期以及原料对盘面构成支撑，预计短期延续反弹。 操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费312万吨（-4），板材表观消费555万吨（-1），同比+25万吨。内外价差走弱，钢厂接单减少出口韧性不足，板材表需震荡回落。2、供给：热卷产量312.4万吨（-1.3)。出口韧性不足，热卷表需震荡回落，热卷以销定产，供给跟随减少。3、库存：总库存353.3万吨（+0.2），社库264.5万吨（+0.1），厂库88.8万吨（+0.1）。需求震荡回落，热卷去库放缓。4、基差：10合约热卷基差31元/吨（-26）；10-01价差86元/吨（-8）。现货涨幅偏慢，基差继续收缩。5、利润：热卷即时成本3327元/吨（+3），热卷即时利润111元/吨（+33）；10合约热卷盘面利润356元/吨（+13）6、总结：内外价差走弱，出口显露疲态，板材表需震荡回落，供给跟随需求减少，热卷去库放缓，热卷基本面边际走弱。但是，在终端需求淡季背景下，市场仍对宏观政策有所期待，工业品普遍反弹，钢价短期仍将震荡偏强。操作建议：多单持有风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量减少，随着恶劣天气影响的减弱，及逐步进入财报季，后续铁矿发运将逐渐持稳。非主流地区发运增加；国产矿产量修复缓慢。 （2）需求：钢厂盈利率回升，铁水产量继续增加。钢厂原料库存低位小幅增加，后续或有补库需求。（3）库存：疏港量重新回落；到港量回补，导致港口大幅累库。（4）基差：09基差贴水走扩；9-1价差小幅走扩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；落地利润回升。（6）总结：铁矿自身基本面供需转松，缺乏支撑。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，高炉继续复产；叠加宏观预期较为乐观，提振商品价格情绪。但由于钢厂维持低库存策略，疏港量较低，后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。操作建议：逢高抛空与区间操作相结合风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量242.6万吨（+1.7），高炉开工率83.1%（+0.7），247家钢厂焦炭库存可用天数11.7天（+0.1）。钢厂利润修复，部分高炉复产，铁水产量上行，焦炭刚需支撑较强。伴随期货盘面升水，期现投机需求增加。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率74.2%（+0.2%），焦化厂日均产量67.6万吨（+0.1），247家钢厂日均焦炭产量46.9万吨（-0.1）。伴随部分高炉复产，下游焦炭刚需性采购有所增加，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，生产节奏跟随下游需求。 （3）库存：焦炭总库存904.0万吨（-0.1），全样本焦化厂库存97.1万吨（-5.8），主要港口库存205.7万吨（+7.2），247家钢厂库存601.2万吨（-1.6），可用天数11.7（+0.1）。铁水产量小幅上行，钢厂刚需性采购增加；期价升水后，贸易需求增加，港口焦炭累库；焦企出货顺畅，库存压力大大缓解；总库存持稳，供需总量相对平衡。（4）基差期差：期价升水，港口准一基差-105元/吨（-50）；9-1价差震荡运行，周五日盘收于66元/吨（+10）。 （5）利润：Mysteel吨焦利润27元/吨（-13）。产地焦炭价格持稳，焦煤现货成交好转，价格小幅探涨，焦炭成本支撑增强，焦化利润小幅收窄。（6）总结：利润驱动之下，铁水产量继续回升，焦炭刚需支撑较强，叠加投机性贸易需求增加，市场成交明显好转。行业平均焦化利润尚可，焦企库存压力缓和，焦炭产量持稳。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量67.6万吨（+0.1），247家钢厂日均焦炭产量46.9万吨（-0.1），焦钢企业焦煤库存平均可用天数9.7天（+0.1）。伴随板块情绪回暖，部分焦煤库存偏低的焦钢企业补库需求增加，产地成交明显好转。（2）供给：煤矿权重开工率102.3%（+1%），原煤产量621.7万吨（+5.9），110家洗煤厂开工率71.7%（-），110家洗煤厂精煤日均产量61.6万吨（+0.5）。煤矿库存压力下降，开工率小幅上升，原煤产量环比增加；蒙煤进口量高位震荡。 （3）库存：总库存2723.1万吨（-18.0），煤矿精煤库存245.6万吨（-4.8），110家洗煤厂精煤库存173.1万吨（+1.3）全样本焦化厂库存780.1万吨（+12.7），钢厂库存727.7万吨（-0.8），主要港口进口焦煤库存223.5万吨（-0.8）。铁水日产量继续增加，焦煤需求支撑较强，下游补库需求增加，上游库存继续下降，总库存小幅去化。（4）基差期差：焦煤期现共振上涨，基差震荡收窄；9-1价差震荡运行，周五日盘收于37元/吨（+17）。 （5）总结：供应端，国内煤矿生产总体平稳，蒙煤进口量高位震荡。需求端，焦钢企业生产持稳，下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，焦煤中期过剩压力持续。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、进口政策收紧（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量47.2（+1.6）万吨。随着钢价反弹，钢厂利润环比改善，进而刺激废钢日耗增加。 2、供给：255家钢厂废钢日均到货量44.3（+1.7）万吨。期钢快速反弹，主流钢厂拉涨收废，但基地捂货惜售，废钢到货低位震荡。 3、库存：255家钢厂废钢库存448.1（+17.1）万吨。到货低位震荡，钢厂小幅积累。255家钢厂废钢库存可用天数9.5（0）天，钢厂库存可用天数环比持平，总体偏低，后期存在补库需求。4、价差：华东废钢-铁水价差302（+111）元/吨，华北废钢-铁水价差330（+100）元/吨。废钢跟随钢价上涨。长流程钢厂焦炭企稳，铁水成本涨幅不及废钢，废钢-铁水价差震荡走强。 5、总结：期钢价格连续上涨，废钢基地惜售情绪增加，钢厂到货低位；钢厂利润修复，废钢日耗回升，库存低位去化，可用天数偏低于正常水平，后期存在补库需求。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，弱现实背景下，预期宏观环境回暖，废钢价格震荡反弹。 风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量925.3万吨（-0.3），产量环比小幅震荡。宏观政策出台推动需求预期向好，下游钢材现实需求淡季，存在增产预期。（2）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量32,024吨（+520），开工率62.5%（+1.8