绿色金融和石化脱碳：在一个关键但难以削弱的行业中，选择很少（英）2023

绿色金融与石化脱碳： 在一个关键但难以减弱的行业中，苗条的选择 绿色金融与石化脱碳： 在一个关键但难以减弱的行业中，苗条的选择 2023年，日内瓦 ©2023,联合国 这项工作可通过开放获取，并遵守为政府间组织创建的知识共享许可证，网址为http://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/。 本文表达的调查结果、解释和结论是作者的调查结果、解释和结论，不一定反映联合国或其官员或会员国的观点。 在这项工作中使用的名称和在任何地图上展示的材料并不意味着联合国对任何国家、领土、城市或地区或其当局的法律地位或对其边界或边界的划定表达任何意见。 提及任何公司或许可程序并不意味着联合国的认可。 摘录的复印件和复制品允许有适当的学分。 本出版物未经正式编辑。 联合国贸易和发展会议印发的联合国出版物 UNCTAD/GDS/2023/2 eISBN:978-92-1-002724-3 确认 本文由曼彻斯特廷德尔中心大学研究顾问GyFiill和贸发会议全球化与发展战略高级经济学家DiaaBarrowclogh研究和撰写。该论文是DiaaBarrowclogh领导的一个名为“为亚洲绿色新政调动资源”的更广泛项目的一部分。作者的发现是初步的，因为这是在一个小的研究领域正在进行的工作。 本文已在各种政府间会议，国际和学术研讨会上发表，作者感谢同事对我们的发现提供的有益反馈。作者还感谢联合国发展账户的财政支持；隆德大学项目同事的反馈打破化石燃料锁定的途径、石化和气候:绘制权力结构。任何错误或遗漏仍然是作者自己的。 作者邀请反馈或意见，可以通过guy.finkill@postgrade.manchester.ac.uk和Diana.Barrowclough@unctad.org与他们联系 目录 1. 2. 2.1 2.2 3. 3.1 3.2 4. 5. INTRODUCTION 要实现可持续发展目标所设想的更绿色、更公平和更可持续的未来，需要对新部门、能源、运输方式、制造业和农业流程进行大规模投资。它必须支持脱碳和低碳经济增长。一种观点认为，这种催化转变的资金必须来自公共资源和发展型国家(Mazzcato2011；贸发会议，2021)。另一种观点认为，私营部门最适合这样做，必须给私营部门空间来做这项工作，尽管在需要时政府会明智地降低风险。本文旨在将一些经验证据纳入辩论，研究在关键但很少研究的石化行业的融资方面实际发生的情况。 在之前的一项研究中，作者检查了成千上万的金融交易，并根据其来源将其分离出来，包括公共和私人，银行和债券（Barrowclogh和Fiill2021）。这是第一次尝试绘制资金流动变化的图谱，我们发现，自哥本哈根和巴黎气候协议以来，公共资金来源大幅下降，但随后在新冠肺炎时代的量化宽松和公司债券购买大幅增加。尽管如此，大多数融资仍然是私人的，特别是通过债券等市场机制。本文现在将重点放在增长最快的一类基于市场的所谓绿色金融机制上，即由主权国家和私人公司发行的绿色债券，这些债券在石化行业至关重要但研究很少。石化行业的绿化可能会对脱碳产生重大影响，因为它高度依赖化石燃料和碳排放。然而，这很难缓解，因为该行业几十年来已经变得非常庞大，并深深嵌入到众多影响深远的价值链中，这些价值链提供了日常生活所依赖的有用的最终和中间产品-从化肥到药品。变革将对数百万人的生计产生消极和积极的影响。在这种具有挑战性的背景下，本文提出了一个问题，即债券等基于市场的机制是否可能有助于石化行业脱碳。 碳锁定的危险已经有据可查(Seto等人，2016年；Baer&Foteit，2021年；Fisch-Romito等人，2021年)，并且已经采取了重大步骤来使传统的高排放能源和陆路运输部门脱碳(IEA，2021年)。在这一广阔的领域有大量的学术研究。然而，石化产品并没有受到同样程度的关注——尽管它们与化石燃料的使用、二氧化碳排放以及污染密切相关。例如，通过石化行业流动的大部分资金都用于生产塑料，在塑料生命周期结束时，如果不是开始，就会不断努力进行监管和污染控制（Barrowclogh＆DeereBirbec，2022）。然而，石化行业在脱碳竞赛中仍然处于相对低迷的状态（Mah，2021 ）。这是不幸的，因为需要一项重大的投资推动来加速该行业向更绿色的低碳未来的过渡，包括补充财政支持，以应对数十年来出现的潜在“沉没资产”和“沉没员工”的冲击。该行业如此重要地融入全球经济的多个部分，几乎不可能设想改变，但必须改变-除非对低碳未来的承诺被简单地理解为推动所谓的补偿性活动的承诺，例如植树或其他碳汇活动，这些活动可以在不影响来源的情况下增加等式一侧的碳平衡。 那么，如何为变革提供资金？市场机制，特别是债券，能否像某些季度所希望的那样，承担起重任。这追踪了该行业“绿色金融”的垂直线，以勾勒出其规模和潜在能力，以支持增加对转型和转型的投资。它收集了有关绿色石化债券的规模，来源和目的的原始信息，并发现不能依靠它们来进行结构转型或转型的繁重工作，因为筹集的金额以美元计算非常小，尤其是与规模和规模相比时行业的需求。在石化公司发行的非常多的债券中，只有少数是。 被称为“绿色”，其中很少有明确预定义的绿色目标或野心，也没有足够的证据证明其影响。这一发现进一步要求更多的公共财政和公共金融机构在为高碳活动的结构转型提供资金方面发挥催化作用，因为人们期望这对私营部门来说太过分了 （UNCTAD2019，2021）。本文特别关注亚洲的经验，在亚洲，摆脱过时和污染过程的一些挑战和机遇最为严峻。对该行业两次绿色债券发行的详细案例研究为未来的发行提供了一些有趣且可能重要的经验教训；鉴于行业参与者对低碳至零碳的广泛而雄心勃勃的承诺，这可能至关重要。 石化融资的当前趋势 在没有任何新的监管或其他政策的情况下，石化产品的生产和需求预计将在未来几十年内急剧增加（IEA，2018）。部分原因是全球人口增加，生活水平提高以及该行业的盈利能力。预计的增长将超过化学回收方面持续改进的有益影响（Meys等人，2020年；Vollmer等人，2020年）；最终使用过程后回收水平的提高（Vollmer等人，2020年）；以及其他决策成功，例如在多个国家逐步淘汰一次性塑料等产品（Masterso，2020年）。与石化产品需求和消费的急剧增长相比，这些可喜的减少只是增量，特别是在新兴经济体。石化行业以其难以减弱的行业而闻名（Åhma，2020），鉴于其碳密集型生命周期，类似于钢铁和水泥的生产。如果没有金融家的必要支持来摆脱对化石燃料的依赖，它将继续保证石化行业一定程度的碳锁定，从而破坏了为净零承诺做出真正贡献的尝试。 石化行业的主要资金来源是私人，公共银行和政府所有者为整个行业提供的资金比例稳步下降（Barrowclogh和Fiill2021）。在2009-2021年间，石化行业发生了价值约3200亿美元的金融交易。公共融资不到总额的四分之一(同上) 。在研究时(2021年6月中旬)，包括贷款和债券发行在内的当前活跃资金流动中，2127亿美元来自私人来源，包括 1490亿美元的商业债券和630亿美元来自商业银行；而380亿美元来自公共来源，包括24亿美元来自多边开发银行 ，260亿美元来自央行，11亿美元来自主权财富基金(同上，2021:14)。 从这项研究开始，本文研究了石化产品中的绿色金融子类别，这是一个较小但特定的类别，在更广泛的绿色金融市场中，该市场在过去十年中席卷了金融部门。根据气候债券倡议（CBI，2021），2021年11月发行的绿色债券的全球总价值超过5000亿美元。目前，它们仍然只占世界金融市场债券发行总额的5%，但由于越来越多的投资者寻求更环保的地方来引导他们的资本，它们的扩张前景被认为是很高的。绿色债券的发行不仅限于企业部门，企业寻求额外的资金来为各种脱碳方法提供资金;如下表1所示，国家发行的绿色债券仍然很重要，几乎占2014-2020年发行的绿色债券总额的一半 （CB1，2022）。开发银行，政府支持的实体，地方政府和主权国家在2014年至2022年期间发行了7810亿美元的石化债券。然而，十年来，它们的份额一直在大幅下降，从2015年的高点，当时国家占该行业债券的60%以上，到今 天占42%。该部门债券的主要发行人是私营部门公司，包括金融和非金融公司，如下所示。 表1：2014-2022年按发行人类型划分的绿色债券 颁发者类型 总计十亿美元 占总数的% 开发银行 202.4 11.9 金融公司 434 25.6 政府支持的实体 281.8 16.6 地方政府 86.1 5.1 非金融企业 420.2 24.8 贷款 61.2 3.6 主权 211.5 12.5 TOTAL 1697.2 100.0 资料来源：作者，来自CBI数据库www.climatebonds.net/market/data/#use-of-proceeds-charts 图1：石化行业的债券发行，按来源划分，10亿英镑。 350.0 300.0 250.0 200.0150.0 100.0 50.0 0.0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Public Corporate 资料来源：如上。 注意2022年的数据没有显示，因为只有第一季度可用。 公司和国家发行的绿色债券被超额认购的频率体现了它们的持续受欢迎程度(Shishlov，Morel，Cochra，2016；García-Lamarca和Ullström，S.，2020)，因为投资市场似乎对可以展示其绿色证书的债券有着永不满足的胃口。到目前为止，大多数债券都是针对能源部门的，尽管在很大程度上这是关于电气化或转向可再生能源原料（Polli，2021）。由于绿色债券是一种市场机制，因此绿色债券主要用于缓解气候变化并不奇怪，在这种情况下，投资者有获得回报的合理前景；它们目前根本没有用于适应气候变化(贸发会议，2021年)，因此不太可能要求石化公司支付碳补偿植树的费用，除非这些公司与非绿色活动的回报挂钩。 净零话语的近期兴起在石化行业显然没有被忽视，全球十大石化公司中有60%承诺最迟在2050年实现净零或碳中和目标（陶氏，2020年；环球时报，2021年；INEOS，2021年； LyondellBasell,2021;Nonnast,2021;Rashad,2021).Therangeofwhattheseboldpromisesincludevaryfromcompanytocompany,Dowaretheonlyintechemicalgiantthathavebroadenedtheirclimatetarget(Dow,2020)toalsoincludeScope3emissions,whichc 本文超越了大胆的排放目标和气候承诺，深入了解该行业如何利用绿色债券工具来克服目前阻碍其可持续发展目标的具体障碍。 1.什么是绿色？债券发行绿色证书的判断框架 许多评论家对某些“绿色债券”声称确实具有绿色影响力的可信度表示怀疑，并且“绿色清洗”的主张比比皆是-即将从绿色债券中获得的资金用于环境收益微不足道甚至负面的项目的做法。当绿色债券遇到实施挑战时(AlMheiri，&Nobaee，2020)，或者特别是当它们与再融资目的相关时(Fatica&Pazica，2021)，情况就是如此。需要更多的研究来研究来自不同发行人的不同债券之间的区别，特别是考虑到绿色债券不需要资产支持(资产是先验定义的)，而资产挂钩(资产是在事件发生后定义的)。如果为预定义的绿化活动筹集资金，则大致可以认为前者更可能更环保。根据气候债券倡议的最新数据，在2021年发行的近6000亿美元债券中，只有290亿美元被归类为资产支持证券（ABS）。2014-2022年，ABS债券总额为1700亿美元，约占总额的10%。CB