通信为数字经济筑基，5G产业持续发展可期

基金研究 证券研究报告 2023年06月20日 作者 通信为数字经济筑基，5G产业持续发展可期 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 通信行业运行整体向好，中国数字经济快速发展 根据工信部发布的“2022年通信业统计公报”显示，通信行业运行整体向好。经初步核算，2022年电信业务收入累计比上年增长8%。按照上年价格计算的电信业务总量同比增长21.3%。伴随数字技术的创新演进，互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，产业数字化对数字经济增长主引擎作用更加凸显。 与此同时，“东数西算”推动运营商进行层次化算力网络布局，三大运营商均已形成区域中心-省级资源池-边缘云节点的算力网络体系。结合自身产业数字化业务领域丰富经验，运营商有望在AIGC应用快速落地的背景下保持云业务快速发展趋势，助力中国数字经济发展。 ChatGPT带来算力的需求快速增长，寻找产业环节中的闪亮之“星” 光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座，光模块龙头公司中际旭创预计将进一步推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级： 高速光通信模块是光通讯设备中的核心组件，作为信息化和互连通信系统中必需的核心器件，光通信模块的发展对5G通信、电子、大数据、互联网行业的影响至关重要。 光芯片及组件是光模块中最大的成本项，光芯片加工封装为光发射组件 （TOSA）及光接收组件（ROSA），再将光收发组件、电芯片、结构件等进一步加工成光模块。光芯片的性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一 AI服务器作为算力基础设备有望受益于算力需求持续增长。AI服务器是异构服务器，可以根据应用范围采用不同的组合方式我们认为ChatGPT的训练和推理场景都将带来服务器市场增量需求，我们预计未来AI服务器产业链市场规模将迎来快速增长期。 同时由于高算力带来机柜功率的提升，为保证PUE指标以及低碳、高效的运行，有望带来液冷市场的发展机遇。 国证通信指数投资价值 国证通信指数（简称“国证通信”）选取深沪两市通信产业相关上市公司编制而成的，用以反映中国证券市场上通信行业股票价格变动的趋势，并为市场增加新的指数投资品种。该指数大中小市值均有覆盖，精准定位通信行业，流动性良好，前十大权重股汇聚通信各细分板块的龙头公司，当前估值处于历史相对低位，受北向资金和公募资金青睐，业绩表现较好。 广发国证通信ETF（场内简称为“电信ETF”，基金代码为“159507”）跟踪国证通信指数，基金经理为夏浩洋先生；该基金于2023年6月8日成立，管理费率为0.50%，托管费率0.10%。 风险提示：政策推进不及预期，5G推进不及预期，行业竞争加剧，技术研发风险，国际政治关系影响等。 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2023-06-19 2《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周规模低估FOF组合超额收益表现较好》2023-06-19 3《金融工程：金融工程-中证500增强组合本周超额基准0.68%》 2023-06-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.通信行业运行整体向好，5G对经济社会影响持续增强4 1.1.2022年通信行业运行整体向好，5G网络建设稳步推进4 1.2.中国数字经济快速发展，产业数字化主导地位持续巩固6 2.数字经济与AI产业的共振，行业发展迎来新一轮科技浪潮8 2.1.运营商布局算力网络建设，强化算力感知和调度能力8 2.2.AI产业革命带来产业链诸多环节的变革，寻找最闪亮的“星”9 3.国证通信指数投资价值分析16 3.1.简介16 3.2.市值分布16 3.3.具备行业代表性17 3.4.前十大成份股聚焦行业龙头17 3.5.估值处于历史相对低位18 3.6.具备成长潜力18 3.7.资金持续流入19 3.8.业绩表现良好20 4.广发国证通信ETF21 4.1.基金简介21 5.总结：22 图表目录 图1：2017—2022年电信业务收入增长情况4 图2：2017—2022年新兴业务收入发展情况4 图3：2017—2022年移动电话基站发展情况5 图4：运营商移动通信ARPU（元/户/月）6 图5：数字经济的“四化”框架7 图6：中国数字经济规模7 图7：中国数字产业化、产业数字化规模7 图8：数字经济相关政策文件8 图9：中国移动算力网络整体建设情况（截至2022年底）8 图10：中国电信云网融合数字信息基础设施建设布局情况（截至2022年底）9 图11：中国联通算力网络建设布局情况（截至2022年底）9 图12：不同模型训练消耗算力10 图13：不同模型参数量及使用数据量对比10 图14：全球光模块市场规模（单位：百万美元）10 图15：2022年全球光模块供应厂商市场份额情况11 图16：光模块结构示意图11 图17：中际旭创2016年1-8月光模块成本构成12 图18：GPU+CPU异构计算12 图19：中国算力发展情况13 图20：ChatGPT应用场景有望不断丰富13 图21：长期看好B端产业机会13 图22：AI服务器产业链14 图23：数据中心冷却类型图15 图24：电信运营商液冷技术发展目标15 图25：国证通信指数成份股过去一年的日均成交额分布（20220615-20230614）17 图26：国证通信指数申万一级行业分布（20230614）17 图27：国证通信指数申万一级行业分布（20230614）17 图28：国证通信指数市净率及历史分位点（20150105-20230614）18 图29：国证通信指数市盈率及历史分位点（20150105-20230614）18 图30：国证通信指数营业收入及增速（亿元，20230614）19 图31：国证通信指数归母净利润及增速（亿元，20230614）19 图32：陆股通系统中持股中国证通信指数成分股的市值占比和分位点（201901-202305） ...............................................................................................................................................................................19 图33：基金前十大重仓股中国证通信指数成分股的市值占比和分位点（201903-202303） ...............................................................................................................................................................................20 图34：指数净值对比（20130104-20230614）21 表1：NVIDIADGXA100640GB系统规格14 表2：国证通信指数简介16 表3：国证通信指数成分股市值分布（20230614）16 表4：国证通信指数前十大权重股（20230614）18 表5：指数业绩表现对比（20130101-20230614）20 表6：基金简介21 1.通信行业运行整体向好，5G对经济社会影响持续增强 2022年，我国通信业深入贯彻党的二十大精神，坚决落实党中央国务院重要决策部署，全力推进网络强国和数字中国建设，着力深化数字经济与实体经济融合，5G、千兆光网等新型信息基础设施建设取得新进展，各项应用普及全面加速，为打造数字经济新优势、增强经济发展新动能提供有力支撑。 1.1.2022年通信行业运行整体向好，5G网络建设稳步推进 根据工信部发布的“2022年通信业统计公报”显示，通信行业运行整体向好。经初步核算，2022年电信业务收入累计完成1.58万亿元，比上年增长8%。按照上年价格计算的电信业务总量达1.75万亿元，同比增长21.3%。 图1：2017—2022年电信业务收入增长情况 资料来源：工信部，天风证券研究所 其中新兴业务增长突出：数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展， 2022年共完成业务收入3072亿元，比上年增长32.4%，在电信业务收入中占比由上年的 16.1%提升至19.4%，拉动电信业务收入增长5.1个百分点。其中，数据中心、云计算、大数据、物联网业务比上年分别增长11.5%、118.2%、58%和24.7%。 图2：2017—2022年新兴业务收入发展情况 资料来源：工信部，天风证券研究所 用户规模来看：（一）电话用户总规模保持增长：2022年，全国电话用户净增3933 万户，总数达到18.63亿户。其中，移动电话用户总数16.83亿户，全年净增4062万户，普及率为119.2部/百人，比上年末提高2.9部/百人。其中，5G移动电话用户达到5.61亿户，占移动电话用户的33.3%，比上年末提高11.7个百分点。固定电话用户总数1.79亿户，全年净减128.6万户，普及率为12.7部/百人，比上年末下降0.1部/百人。（二）固定宽带 接入用户稳步增长：截至2022年底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数 达5.9亿户，全年净增5386万户。其中，100Mbps及以上接入速率的用户为5.54亿户， 全年净增5513万户，占总用户数的93.9%，占比较上年末提高0.8个百分点；1000Mbps 及以上接入速率的用户为9175万户，全年净增5716万户，占总用户数的15.6%，占比较 上年末提高9.1个百分点。（三）物联网用户规模快速扩大：截至2022年底，三家基础电 信企业发展蜂窝物联网用户18.45亿户，全年净增4.47亿户，较移动电话用户数高1.61 亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达52.3%。 5G网络建设稳步推进，网络覆盖能力持续增强：截至2022年底，全国移动通信基站总数达1083万个，全年净增87万个。其中5G基站为231.2万个，全年新建5G基站88.7万个，占移动基站总数的21.3%，占比较上年末提升7个百分点。 图3：2017—2022年移动电话基站发展情况 资料来源：工信部，天风证券研究所 运营商移动ARPU及5G渗透率持续提升：根据2023年一季报，中国移动移动通信用户总数为9.83亿户，其中5G套餐用户数6.89亿户，季度净增0.75亿户，渗透率提升至70.1%；移动通信ARPU值为47.9元，较去年同期增长0.4元。中国电信移动通信业务收入506亿元，同比增长3.2%；移动通信用户总数3.99亿户，季度净增752万户；其中5G套餐用户数2.83亿户，季度净增0.15亿户，渗透率提升至71.0%；移动通信ARPU值为45.8元，较去年同期增长0.7元。中国联通移动通信业务收入438亿元，同比增长4.4%；5G套餐用户数2.24亿户，季度净增0.11亿户；移动通信ARPU值为44.9元，较去年同期增长0.9元。 图4：运营商移动通信ARPU（元/户/月） 54 53.1 52 5050.5 48 4645.7 44 42 49.1 45.8 47.4 44.1 42.1 48.849.0 45.045.2 43.944.3 4040.4 20182019202020212022 中国移动中国电信中国联通 资料来源：运营商财报，运营商推介材料，天风证券研究所 5G推动新一代信息技术充分释放创新活力，赋能千行百业数字化转型升级，推动经济社会高端化、智能化、绿色化发展，为制造强国、网络强国、数字中国建设提供有力保障和坚强支撑。202