通信为数字经济筑基，5G产业持续发展可期

基金研究 证券研究报告 2022年11月13日 作者 通信为数字经济筑基，5G产业持续发展可期 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，政策持续落地，通信技术与垂直行业深度融合，细分产业链加速发展 数字经济是当前经济转型升级的重要方向，过去数年重要相关政策频频落地，在GDP中的占比持续提升，规划提出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。通信网络技术作为数字经济的核心底层支撑， wuxianxing@tfzq.com 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 相关报告 网络科技浪潮中通信先行。在数字经济发展的过程中，通信细分产业链在 政策推动、产业投入的驱动下，技术持续迭代升级，5G、千兆光纤、绿色数据中心、物联网等众多细分领域有望保持快速发展态势。 双千兆战略下，5G和千兆宽带持续成长 以5G和千兆宽带为代表的“双千兆”网络，在双千兆战略政策推动下持续成长。其中，5G网络作为新基建的代表，受益于政策的推动以及运营商持续投资，中国5G建设进展快速，引领5G全球发展，5G网络建设后将 带动终端、应用等产业链的成长。千兆宽带网络处于升级初期快速成长的阶段，21年底1000Mbps及以上接入速率的用户渗透率仅6.4%，但 1000Mbps及以上接入速率的用户为3456万户，比上年末净增2816万户。 千兆宽带+流量&算力需求增长带动光通信产业链需求 千兆宽带建设升级的加速推进中，家庭侧需要升级千兆网关，局端要升级 10GPONOLT，配套的传输网、光模块、光纤光缆等相关产业链也有望产生持续的需求拉动。另外千兆宽带的建设、新应用如云计算、人工智能等将带动流量的增长，从而带来如光纤光缆（供需平衡下招标价格回升）、光模块（未来5年行业+14%CAGR）等光通信产业链需求增长。 东数西算推动数据中心格局持续优化 数据中心作为流量和算力的物理承载实体，在全国算力需求有望每年20%以上快速增长的大背景下，行业需求长期持续成长。为推动全国数据中心适度集聚、集约发展，以及东部能源、土地资源紧张而西部地区资源相对 充裕，国家启动东数西算工程，规划了8大枢纽、10大数据中心集群，优化集群间网络能力，通过PUE、上架率等指标坚决避免盲目建设，有望持续优化区域间数据中心供求格局。 物联网大有可为，万物互联&万物智能加速发展 物联网产业链生态不断完善，下游应用场景持续成熟，国内物联网市场规 模有望保持20%以上持续增长，万物互联趋势下物联网发展大有可为。随着5G商用持续推进，物联网下游场景如智慧家庭、车联网等不断丰富，物联网产业链各环节市场空间逐步打开，有望持续快速增长。 中证5G通信主题指数当前投资价值主要有：估值处于历史低位，安全性较好，截至2022年11月9日，指数市净率为2.71倍，分位点水平为2.63%，市盈率为22.63倍，分位点水平为2.78%；指数精准定位5G通信相关行业，对5G产业链的细分行业覆盖面较广，截至2022年11月9日，指数成份 股主要集中于电子、通信、计算机行业，覆盖19个中信三级行业，其中消费电子组件产业占比最大，权重占比达23.82%；指数盈利能力稳步增长，成份股历史营业收入和净利润均保持稳健增长，根据2022年11月9日wind一致预测净利润数据，2022E一致预测归母净利润增速达23.32%， 2022-2024三年复合增长率为22.28%。 华夏中证5G通信主题ETF（代码：“515050”，场内简称：“5GETF”）成立于2019年9月17日，跟踪中证5G通信主题指数，管理费率为0.50%，托管费率0.10%，无申购赎回费用，由李俊先生担纲基金经理。 风险提示：政策推进不及预期，5G推进不及预期，行业竞争加剧，技术研发风险，国际政治关系影响等 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周 报：市值、bp因子表现突出-20221112》 2022-11-12 2《金融工程：金融工程-估值与基金重仓股配置监控半月报2022-11-11》2022-11-12 3《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪月报-20221111》2022-11-12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.通信技术为数字经济发展筑基，产业链迎发展机遇4 1.1.数字经济发展为战略目标，相关政策频出推动全面扩展4 1.2.“双千兆”战略下，5G和千兆宽带加速发展6 1.3.千兆宽带建设及算力&流量需求增长带动光通信产业链需求9 1.3.1.光纤光缆招标价格呈现低谷回升，供需有望持续改善9 1.3.2.光模块行业持续成长，数通市场成长性更强10 1.4.物联网大有可为，万物互联&万物智能加速发展10 1.5.流量增长促进IDC发展，东数西算政策进一步优化行业格局14 2.中证5G通信主题指数投资价值分析16 2.1.简介16 2.2.市值与流动性17 2.3.估值分位18 2.4.精准定位5G相关行业18 2.5.前十大权重股18 2.6.盈利能力稳步增长19 2.7.业绩有所反弹20 3.华夏中证5G通信主题ETF20 3.1.产品概况20 3.2.基金经理21 4.总结22 5.风险提示22 图表目录 图1：数字经济规模与占GDP比重4 图2：我国数字经济渗透率4 图3：5G投资的三个阶段（单位：亿元人民币）6 图4：三大基础电信运营商资本开支及增速7 图5：不同国家5G普及带来的运营商收入增量估算7 图6：预计全球5G网络建设将分成三波推进8 图7：国内固网宽带速率与比例8 图8：移动互联网累计接入流量及增速情况9 图9：PON网络架构图9 图10：全球光模块市场规模10 图11：中国物联网市场规模与增长率11 图12：IoT与非IoT连接数11 图13：互联网时代到物联网时代跃迁12 图14：物联网改变连接方式12 图15：物联网潜在市场价值12 图16：物联网产业链不断丰富13 图17：Vodafone企业采用物联网效率调查13 图18：物联网典型下游应用场景14 图19：物联网下游应用场景14 图20：“东数西算”8大枢纽节点布局和主要承载业务类型14 图21：“东数西算”10大集群分布14 图22：我国数据中心机架数量及增长率15 图23：“东数西算”协调区域资源15 图24：5G通信指数成份股的市值分布（20221109）17 图25：5G通信指数成份股过去一年的日均成交额分布（20211110-20221109）17 图26：5G通信指数市净率及分位点（倍，20190425-20221109）18 图27：5G通信指数市盈率及分位点（倍，20190425-20221109）18 图28：5G通信指数行业分布（按中信一级，20221109）18 图29：5G通信指数行业分布（按中信三级，20221109）18 图30：5G通信指数营业收入趋势（亿元，20221109）19 图31：5G通信指数归母净利润趋势（亿元，20221109）19 图32：5G通信指数的净值走势（20181109-20221109）20 表1：“十四五”数字经济发展主要指标4 表2：“十四五”时期信息通信行业发展重点5 表3：“十四五”时期信息通信行业发展主要指标6 表4：中国移动普缆招标情况统计10 表5：指数简介16 表6：5G通信指数前十大权重股（20221109）19 表7：5G通信指数与主要宽基指数预期盈利增速对比（20221109）20 表8：5G通信指数历史业绩表现（20181109-20221109）20 表9：华夏中证5G通信主题ETF简介21 表10：李俊先生在管基金规模（2022Q3）21 1.通信技术为数字经济发展筑基，产业链迎发展机遇 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。过去数年重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。通信技术作为数字经济的核心底层支撑，在数字经济发展的过程中，通信细分产业链在政策推动、产业投入的驱动下，技术持续迭代升级，有望保持快速发展态势。 1.1.数字经济发展为战略目标，相关政策频出推动全面扩展 政策推动数字经济发展，全面推广数字经济，数字技术与行业深度融合。国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，《发展规划》指出，数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力，2020年中国数字经济核心产业增加值占国内生产总值(GDP)比重达到7.8%。同时，该规划还明确目标：到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。 到2025年，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望2035年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。 《“十四五”数字经济发展规划》还提出了一系列发展主要指标： 表1：“十四五”数字经济发展主要指标指标 2020年 2025年 数字经济核心产业增加值占GDP比重（%） 7.8 10 IPv6活跃用户数（亿户） 4.6 8 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 软件和信息技术服务业规模（万亿元） 8.16 14 工业互联网平台应用普及率（%） 14.7 45 全国网上零售额（万亿元） 11.76 17 电子商务交易规模（万亿元） 37.21 46 在线政务服务实名用户规模（亿） 4 8 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 数字经济建设快速，渗透率持续提升。根据中国信息通信研究院，我国数字经济规模持续增长，2020年已达到39.2万亿元，对比2005年2.6万亿元已增长超14倍，占GDP比重也提升至38.6%。同时我国数字经济在各产业的渗透率也逐步提升，2020年第一产业/第二产业/第三产业渗透率已分别达到8.9%/21.0%/40.7%，延续持续提升趋势。 图1：数字经济规模与占GDP比重图2：我国数字经济渗透率 资料来源：中国信息通信研究院，天风证券研究所资料来源：中国信息通信研究院，天风证券研究所 从时间逻辑上讲，新一代网络科技浪潮，必将又是一个先网络建设，辅以终端普及，而后推动内容与应用渗透的过程。因此网络是先行的。 通信网络为数字经济发展作支撑。到2025年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升。工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》对5G、千兆光纤、物联网、绿色数据中心、工业互联网等方面制定了具体的目标：通信网络基础设施保持国际先 进水平、数据与算力设施服务能力显著增强、融合基础设施建设实现重点突破、数字化应用水平大幅提升、行业治理和用户权益保障能力实现跃升、网络和数据安全保障能力有效提升、绿色发展水平迈上新台阶。具体来看信息通信行业未来重点发展领域有： 表2：“十四五”时期信息通信行业发展重点 发展目标具体领域重点工作 加快5G独立组网规模部署，适时开展5G毫米波网络建设，加快拓展5G覆盖范围， 全面推进5G网 络建设 推进骨干网演进部署骨干网200G/400G超大容量光传输系统，引导100G及更高速率光传输系统向和服务能力升级城域网下沉，加快骨干网向以云计算数据中心为核心的云网融合架构演进 全面部署千兆光纤网络 优化城区室内5G网络覆盖，推进5G向乡镇和农村延伸。推进5G行业虚拟专网建设。推进电信基础设施共建共享，加快2G/3G网络退网，统筹4G/5G协同发展。加快“千兆城市”建设，持续扩大千兆光纤网络覆盖范围，推进