视觉中国：AI驱动下版权价值有望进一步释放，AIgc产品或带来新增量
传媒 证券研究报告 2023年06月19日 投资评级 视觉中国：AI驱动下版权价值有望进一步释放，AIGC产品或 带来新增量 从产业政策来看，国内外陆续发布政策强调数据版权的合规合法性，版权保护趋势显现。欧洲议会于2023年6月14日表决通过《人工智能法案》草案，接下来的程序将进入成员国、欧洲议会和欧盟委员会的三方谈判。根据最新版本的《人工智能法案》草案，生成AI将面临新的透明度要求，包括披露内容是由AI生成的、帮助区分深度伪造图像和真实图像等。同时生成式AI工具需要具备防止生成非法内容的保障措施。OpenAI等厂商需要公开在训练模型过程中使用的受版权保护的数据。 国内来看，网信办于《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》中亦强调数据收集合规问题，明确生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源需合法，不含有侵犯知识产权的内容。 公司为全球最大的同类数字版权内容平台之一，AIGC内容需求下版权价值有望进一步释放。公司拥有众多优质版权内容，有超过2/3的高水准独家或自有内容，可提供4亿张图片、3000万条视频和35万首音乐等可销售的各类素材。 公司近期发布多款AIGC应用产品，助力公司提升用户生产效率和用户体验，未来有望提高用户付费转化率。23年3月推出AIGC应用产品——AI智能搜索，能准确理解用户的搜索需求，找到对应图片，适配多个使用场景，为新闻稿件、创意文案、教师课件等内容高效配图。23年5月推出基于生成式AI技术的创意工具。用户可通过产品的模特转换、插画转换功能在线对版权图片进行二次创作。23年6月推出AI灵感绘图。产品可根据文字生成摄影、卡通、3D、插画四种不同风格的图片素材，匹配不同的使用场景。 全球内容生态+ToB端数字版权交易+ToC端数字艺术交易，形成业务闭环。内容生态方面，公司通过全球摄影师社区（500px）、设计师社区（爱视觉）拥有全球签约创作者超50万名，客户遍布全球近200个国家。 数字版权方面，公司通过“视觉+”战略巩固大中型KA客户的服务广度与深度，长期持续扩大在中小企业、长尾市场占有率。22年上半年公司数字版权交易平台直接签约客户数超过1.4万家，年销售额10万元以上的长协客户续约率保持在80%以上； 数字艺术交易方面，公司推动“区块链+”战略，21年12月在国内推出基于联盟链的数字艺术品交易平台——元视觉艺术网，22年5月底在500px海外社区推出视觉艺术品交易平台——Vaultby500px。 我们认为，多模态大模型开发对正版内容的需求提升，叠加公司图片资源在AI搜索+AI生成场景下商业化效率有望提高，看好公司图片版权价值的重估。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；生成式AI技术发展不及预期；行业竞争加剧等。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 行业走势图 传媒沪深300 51% 41% 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2022-062022-102023-02 资料来源：聚源数据 相关报告 1《传媒-行业点评:政策边际改善到文化繁荣发展，有望开启新一轮传媒牛市》2023-06-11 2《传媒-行业点评:政策稳预期+科技周期下，坚定看好传媒板块机会》 2023-06-05 3《传媒-行业点评:电广传媒：深耕芒果IP打造芒果版“迪士尼生态”，AIGC助力游戏业务成长》2023-06-05 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
