每日晨讯

每日大市点评政策更新国家发改委：研究部署加强居民增收工作，各地要加大稳就业工作力度央行等多部门：加大货币政策工具支持力度，形成金融支农综合体系证监会：为居民资产配置创造相协调的市场环境和生态，更好满足居民财富管理需要行业动态【交通运输】民航局：5月全行业完成旅客运输量5169.8万人次环比增长2.8%【宏观策略】财政部：1-5月累计，全国一般公共预算收入同比增长14.9%【银行金融】五部门：加快农村信用社改革，稳步推进村镇银行结构性重组IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享信义能源（3868HK）更新报告：融资及成本优势支持装机容量增长（评级：买入；目标价：2.88港元）2023-06-16信义光能(968HK)更新报告：成本下跌迎来下半年传统旺季（评级：买入；目标价：13.00港元）2023-06-16行业动态-产教融合利好政策再出台，加大扶持力度2023-06-15IGG（799HK）更新报告：新游崭露头角（评级：增持；目标价：5.00港元）2023-06-12证券行业5月月报：板块低位震荡调整，估值吸引度上升2023-06-05策略研究：隧道尽头的曙光2023-06-05小米集团-W（1810HK）更新报告：降本增效已有成效，短期仍受宏观影响（评级：买入；目标价：14.40港元）2023-05-30 每日大市点评 在内部政策预期发酵及外部美国FOMC事件落地后，港股市场的风险偏好受到提振。港股上周继续上行，恒生指数全周上涨3.4%，收报20,040点。恒生科指全周大涨7.6%，收报4,223点。12个恒生综合行业指数中，科技、可选消费、工业及必选消费分别上升7.9%、6.0%、5.1%及3.7%，是上周领涨的行业。前期领涨及偏向防守性的能源、电讯、公用事业分别下跌4.0%、2.6%及0.1%。尽管中国5月的消费、投资及工业生产等宏观数据均差于市场预期，但在政策预期的支撑下，市场完全无视疲弱的经济数据。存量资金从防守性的股份流出，并切换至增长型及周期性股份。从央行下调逆回购利率到宣布下调MLF利率10个基点的举措，再到发改委表示要抓紧拟定扩大消费政策，提出新能源车政策，且各地要增强“稳就业”力道，说明新一轮稳增长政策已展开序幕。由于美股近期的风险溢价处于历史底部，贪婪恐慌指数处于极端贪婪的区间，显示美股随时有调整风险。港股则受到政策面出台及低估值的双重利好，此消彼长下，港股可能会获利海外资金重新关注。然而，我们仍强调港股的上行高度取决于政策的强度，预计恒生指数的主要波动区间在19,000至 20,800点，料消费、科技、工业、医疗保健等大类行业会有较好表现。 6月FOMC如期暂缓加息，我们认为加息周期已近尾声，基准利率也接近顶峰，10年期债息在冲高后将重回下行趋势。离岸人民币于6月15日自低位大涨717个点子，而6月16日更一度转强至7.1044，人民币很大机会已结束本轮单边贬值 的态势。港元亦在港美息差收窄的背景下转强至7.8228的水平。近期汇率的变化上，是有利港股的表现。 中国5月生产端继续好于需求端。工业方面，5月工业增加值同比增长3.5%（前值5.6%），两年平均增速仅2.1%（前值1.3%）。主要原因包括1）积压订单消退；2）地产投资等新增需求仍然偏弱；3）制造业减产去库存。服务业方面，在低基数支撑下，得益于防疫调整的红利及出行需求延续，叠加5月服务CPI同比增长0.9%，当前大致处于量稳价升状态，服务业生产指数同比增长11.7%，两年同比2.95%（前值3.2%）。尽管两年同比增速回落，但总体增长幅度仍好于工业，显示服务业高景气的疫后结构性特征仍然明显。 需求端方面，耐用品需求继续疲弱，服务需求修复动能放缓。早前公布的核心CPI低迷，消费品CPI同比转负，已指明消费需求不振。民企固投增速转负，反映民企对经济前景缺乏信心而减少投资及用工需求，导致居民收入预期下降，失业率上升(年轻人失业率再创历史新高，达到20.8%)。居民减少大件消费，增加储蓄，导致工业厂家需降价清理库存，企业利润下滑，再而减少投资，使经济陷入负循环。 政策更新 国家发改委：研究部署加强居民增收工作，各地要加大稳就业工作力度 国家发改委近期研究部署加强居民增收工作，要求地方发改部门加大稳就业工作力度，发挥好最低工资公司集体协商以及工资指导线等机制作用，强化重点群体支持帮扶，增加低收入者收入，积极探索促进居民增收的有效路径。国家发改委政研室副主任孟玮表示，下一步，发改委将依托深化收入分配制度改革部际联席会议等平台，形成政策合力和工作合力，持续推动年度各项重点任务落地见效，努力实现居民收入增长和经济增长基本同步。 央行等多部门：加大货币政策工具支持力度，形成金融支农综合体系 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部、农业农村部印发《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》。《意见》明确，要强化精准滴灌和正向激励，加大货币政策工具支持力度，加强财政金融政策协同，形成金融支农综合体系。强化金融机构组织功能，拓展多元化金融服务，增强保险保障服务能力。完善农村产权确权颁证、抵押登记、流转交易、评估处置机制，推动融资配套要素市场改革。提升农村基础金融服务水平，强化统计监测与考核评估，切实提高建设农业强国金融服务质效。 证监会：为居民资产配置创造相协调的市场环境和生态，更好满足居民财富管理需要 证监会党委书记、主席易会满强调，要切实践行以人民为中心的发展思想，更好发挥资本市场功能，为居民资产配置创造相协调的市场环境和生态，更好满足居民财富管理需要。要树牢“大投保”理念，充分总结近几年在保护投资者合法权益方面取得积极成效的经验和作法，更加履行好证券法赋予证监会的保护投资者合法权益的的法定职责，更大力度提升投资者保护工作质效，坚决维护市场“三公”原则，不断增强投资者对市场的信任和信心。 行业动态 【交通运输】民航局：5月全行业完成旅客运输量5169.8万人次环比增长2.8% 民航局于举行新闻发布会，民航局航空安全办公室副主任李勇介绍今年5月份全国民航安全生产运行情况。5月份，航空运输市场延续平稳恢复态势，全行业完成运输总周转量97.1亿吨公里，环比增长4.3%，恢复至2019年同期的90%；完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长2.8%，恢复至2019年同期的94.8%。 【宏观策略】财政部：1-5月累计，全国一般公共预算收入同比增长14.9% 财政部：1-5月累计，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%。其中，中央一般公共预算收入45851亿元，同比增长13.1%；地方一般公共预算本级收入53841亿元，同比增长16.5%。全国税收收入84774亿元，同比增长17%；非税收入14918亿元，同比增长4.5%。1-5月累计，全国一般公共预算支出104821亿元，同比增长5.8%。其中，中央一般公共预算本级支出13092亿元，同比增长6.5%；地方一般公共预算支出91729亿元，同比增长5.7%。 【银行金融】五部门：加快农村信用社改革，稳步推进村镇银行结构性重组 央行等五部门印发《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》。其中提出，国有商业银行、股份制商业银行要发挥资源、机制、科技等优势，加强线上线下协同，增加乡村振兴领域信贷投入。农村中小金融机构要立足本土、专注支农支小，强化“三农”领域信贷资源配置。加快农村信用社改革，推动省联社转换职能，规范履职行为，稳步推进村镇银行结构性重组，强化风险防范化解，增强“三农”金融服务能力。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义能源（3868HK）更新报告：融资及成本优势支持装机容量增长（评级：买入；目标价：2.88港元）供股集资助力降低负债率 近期公司完成按供股价2.19港元的每十股供一股集资活动，提升总股本10.0%，募集净金额16.3亿港元。是次集资可降低公司负债率，减轻于今年底前到期的28.9亿港元银行借款的偿还压力。我们预计公司净负债率由2022年的26.9%下跌至2023年的19.2%。供股后，控股股东(包括信义玻璃(868HK)、信义光能(968HK)、其他关连人士)的持股比率变化不大，由75.25%轻微下跌至74.72%。 装机成本下跌 由于产能增加，近月光伏中上游产品价格持续下跌。例如多晶硅及组件现货均价年初至今分别下跌63.6%及20.0%至8.44美元/千克及0.16美元/瓦(见图表1及2)。这可降低光伏发电装机成本，有利公司装机容量增长。根据我们了解，公司至今维持今年较保守的700-1,000MW并购目标，而其中约300MW已经完成。去年公司完成520MW并购，2022年累计装机容量因此同比增加20.9%至3,014MW。按照目前目标，2023年累计装机容量将同比上升至少23.2%至3,715MW。在装机成本回落下，我们不排除公司会加快并购或提升目标的可能性。 调整每股盈利预测 更新了2022年现金流数字后，我们轻微调整2023-24年股东净利润预测，并新增2025年估算。考虑到供股集资所导致的摊薄效应，我们分别下调2023-24年每股盈利预测4.0%及13.3%。 上调评级至“买入” 维持16.8倍2023年目标市盈率，我们相应将目标价由3.00港元调低至2.88港元，对应5.9%2023年股息率(见图表 3)。但是由于近月股价调整，上升空间扩大至22.6%，我们上调评级至“买入”。 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：成本下跌迎来下半年传统旺季（评级：买入；目标价：13.00港元） 预计毛利率渐见改善 公司的主要原材料纯碱价格等受供应增加等因素影响持续下跌，价格已从年初至今下跌25.6%至每吨2,050元人民币（下同），公司成本压力得到纾解。而光伏玻璃价格已由两三年前的每平米40元高水平回落至近月的26元低位，已经充分反映产能增加的风险，价格再下跌的空间不大。近几个月，光伏中上游产品价格也因产能增长而不断下跌，例如多晶硅及组件现货均价年初至今分别下跌63.6%及20.0%至8.44美元/千克及0.16美元/瓦，可降低光伏发电装机成本，再加上传统旺季的下半年快来临，两者将一并大幅推动装机需求及支持光伏玻璃价格(见图表1至4)。 基于成本下跌及光伏玻璃价格稳固，我们预期公司毛利率将渐见改善，由2022年的30.0%上涨至2025年的31.9%，其中光伏玻璃部分同期由23.8%增长至28.0%。 今年扩产目标不变 上半年公司分别于江苏张家港及安徽芜湖新增各1条日熔量为1,000吨的光伏玻璃生产线。我们预计今年扩产7,000吨目标不变，余下5条位于安徽芜湖的日熔量为1,000吨的光伏玻璃生产线可于下半年投产。2023年有效年熔化量有望同比上升45.0%以上至接近8,000千吨，高于2022年的26.5%同比增长率。 上调盈利预测 我们分别上调2023-24年股东净利润预测3.6%及4.2%至57.0亿及73.0亿元港币，同比增长49.2%及28.1%，并新增2025 年预测。 提升目标价至13.00港元，重申“买入”评级 我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由12.00港元上调至13.00港元，对应20.3倍2023年市盈率及39.2%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投