铜周报：宏观利好继续支撑铜价

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 宏观利好继续支撑铜价 2023-06-18星期日 主要观点： 宏观方面，当地时间6月14日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布维持5%至5.25% 的联邦基金利率目标区间不变。这是2022年3月以来美联储连续10次加息后首次暂停加息，符合此前市场预期。市场人士表示，美联储暂停加息的同时，释放了多个鹰派信号，年内或再度加息，其迈入宽松周期的时点可能延后。6月16日，国家发展改革委召开6月份新闻发布会，表示将抓紧制定出台恢复和扩大消费政策。行业方面，铜价在本轮反弹行情中稳健上涨，反映出铜自身需求的韧性。从供应端看，由于加工费维持高位，近几个月来我国精炼铜产量快速增长，国家统计局发布的数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为109.5万吨，同比增加12.9%。1-5月产量为520.4万吨，同比增加12.1%。而需求端，铜在具有托底性质的行业中应用较多，主要以电力电网、电源和地产为主。虽然地产在今年面临巨大压力，但近期政策预期较为强烈，市场期待更广泛、力度更强的财政政策。而电力电网、新能源需求有望保持高速的增长。而宏观上除了我国政策预期向好之外，美联储暂停加息也利好整个有色金属板块。预计短期铜价或仍有上升空间，但经济回升以及下游需求仍有一定不确定性，这将导致中期铜价仍然受到一定的压制。 操作建议： 期货中线多单继续持有，短线可继续滚动做多，沪铜2308参考支撑位上移至67000元/吨；期权可持多或买入看涨期权，CU2308-C-68000参考支撑位上移至1000元/吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜延续上涨态势，趋势较好。其中沪铜主力CU2308合约全周上涨1520元/吨，幅度2.27%，收于68430元/吨。 外盘方面，本周伦铜也进一步上涨，全周上涨246美元/吨，幅度为2.95%，收于8585.00美元 /吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报68800元/吨，上涨1490元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差先抑后扬，本周五基差在500元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价为91.00美元/干吨，与上周五微涨1美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2112美元/干吨，较上周上涨40美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月全球铜矿产量为176.25万吨。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 目前秘鲁铜矿恢复运营，3月份铜产量增长20%；3月份卡莫阿库拉铜矿的铜产量达到创纪录34,915吨铜；此外，阿根廷进军铜矿开采以及智利Codelco与必和必拓签署可持续 采矿协议，整体看全球铜矿产量有增加预期，对铜价形成打压。与此同时，澳大利亚开始向中国出口铜，这是2022年以来首次向中国出口价值约4000万美元的铜矿石和铜精矿。 我国进口方面，5月我国进口铜矿砂及其精矿255.7万吨，金额402.6亿元；1—5月份，累计进口铜矿砂及其精矿1131.4万吨，同比增长8.8%，累计金额为1731.9亿元，同比增长7%。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年6月16日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为62.5万吨，较上周环比减1.1万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜 总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，全球最大的铜产国智利4月铜产量同比下降1.1%至 41.73万吨，总体恢复较为缓慢。3月秘鲁铜矿产量21.93万吨，环比增长14%，同比增长20.37%，增速较快。2022年智利铜矿产量506.1万吨，累计同比下降10%。智利铜矿产量下降主要受天气疫情、铜矿罢工、港口运输受阻等事件冲击。2022年秘鲁铜矿产量239.4万吨，累计同比增长2%。 国内冶炼方面，国家统计局发布的数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为109.5万吨，同比增加12.9%。1-5月精炼铜（电解铜）产量为520.4万吨，同比增加12.1%。 进口方面，中国海关数据显示，中国4月精炼铜进口量为25.99万吨，环比增加1.07%，同比减少10.23%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜50,125.07吨，环比下降3.1%，同比下降16.7%。1-4月我国精炼铜进口量为100.66万吨。 2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示,中国4月废铜(铜废碎料)进口量为14.54万吨，环比减少18.07%，同比增加7.5%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜2.13万吨，环比减少38.27%，同比下降16.88%。2023年1-4月我国进口废铜61.44万吨。2022年我国累计进口量为177.06万吨，同比增长4.5%。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：6月15日国内市场 电解铜现货库存9.58万吨，较8日降1.75万吨，较12日降0.63万吨；上海库存5.73万 吨，较8日降1.22万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。6月15日上海、广东两地保税区铜现货库存累计9.12万吨，较8日 降1.23万吨，较12日降0.76万吨；上海保税区8.50万吨，较8日降1.15万吨，较12 日降0.70万吨；广东保税区0.62万吨，较8日降0.08万吨，较12日降0.06万吨。 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局数据显示，2023年4月中国铜材产量189.6万吨，同比增长12.4%；1-4月累计产量687.0万吨，同比增长6.9%。 进口方面，国家统计局数据显示，5月，我国进口未锻轧铜及铜材444,010.3吨，同比 下降4.6%；进口额达269.6亿元，同比下降11.3%。1-5月份，我国进口未锻轧铜及铜材2,138,787.1吨，同比下降11%；进口额达1,304.2亿元，同比下降16.1%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜杆企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79 万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，1—5月份，全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%（按可比口径计算）；其中，住宅投资34809亿元，下降6.4%。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，同比下降6.2%。其中，住宅施工面积548475万平方米，下降6.5%。房屋新开工面积39723万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积29010万平方米，下降22.7%。房屋竣工面积27826万平方米，增长19.6%。其中，住宅竣工面积20194万平方米，增长19.0%。 汽车方面，中汽协发布的最新数据显示，5月，国内汽车产销分别完成233.3万辆和 238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。1~5月，国内汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。由于去年4~5月同期基数相对较低，使得今年前5个月累计产销增速较1~4月进一步扩大。5月，国内新能源汽车产销分别完成71.3万辆和71.7万辆，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。1~5月，国内新能源汽车产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。 家电方面，2023年4月中国空调产量2586.9万台，同比增长12.1%；1-4月累计产量8869.5万台，同比增长12.2%。4月全国冰箱产量840.9万台，同比增长29.7%；1-4月累计产量3009.4万台，同比增长11%。4月全国洗衣机产量920.9万台，同比增长41.6%；1-4月累计产量3211.4万台，同比增长15%。4月全国彩电产量1721.1万台，同比增长14.3%；1-4月累计产量6082.6万台，同比增长3.3%。 可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达 80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。2022年，电网投资完成额5012亿元，累计同比增速2%。2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶段。根据国家能源局数据，一季度全国新增发电装机容量3175万千瓦，比上年同期多投产824万千瓦。其中，水 电343万千瓦、火电581万千瓦、风电790万千瓦、太阳能发电1321万千瓦。截至3月底， 全国发电装机容量约24亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3